三星電子史上最強季報來襲，HBM4e能否重啟AI內存交易？

智通財經APP獲悉，三星電子即將迎來一場關鍵考驗。公司將於周四發佈初步業績，預計錄得史上最大季度營業利潤，但真正的考驗並非利潤規模，而是能否説服投資者相信內存芯片需求具備持久性，且高產品價格可通過長期合同鎖定。在創紀錄利潤未能重振股價后，這一任務愈發關鍵。

據分析師預期，截至9月季度，三星電子初步營業利潤預計為108.5萬億韓元(約808億美元)，同比增長近9倍;營收預計增長約134%至創紀錄的201.3萬億韓元。芯片部門預計實現110萬億韓元營業利潤，抵消電子部門虧損。完整財報預計月底公佈。

不過，亮眼數據未必足以安撫市場。三星股價仍較6月峰值低約25%，即便公司在7月已報告創紀錄業績。三星、SK海力士(SKHY.US)和美光(MU.US)此前是AI交易熱門標的，但第三季度落后於美國科技股整體反彈，儘管估值更具吸引力。

Amont Partners管理合夥人Rob Li表示：「關鍵不在於盈利規模，而在於持久性。」他稱，市場如今對季度數據興趣下降，更關注2027年和2028年的前景。CLSA證券韓國分析師Sanjeev Rana也指出，投資者認可當前需求和價格強勢，但鑑於內存行業回報波動的歷史，仍不相信這種狀況能持續多久。儘管供應商稱長期協議和預設定價框架可保護盈利，投資者仍持懷疑態度。

美光最新財報加劇了這種疑慮。儘管管理層樂觀預計明年供應仍將緊張，但美光股價自上周財報以來變化不大。Li稱：「顯然市場並不買賬。」因此，市場將關注三星管理層是否會談論2027和2028年的情況。

此外，三星為員工補償提供的15萬億韓元股票回購即將結束。該回購自8月底以來為股價提供穩定需求，其退出令市場壓力上升。行業層面，市場日益形成共識：內存價格增長峰值將放緩整體盈利軌跡。法興銀行預計，在2026年盈利增長超過300%后，2027年增速將驟降至36%，2028年僅為6%。摩根士丹利和花旗近期也因匯率逆風下調三星盈利預測。

潛在催化劑方面，三星正試圖通過下一代HBM4e芯片提升長期競爭力。儘管在高帶寬內存領域落后SK海力士多年，但三星擴大HBM4e市場份額的預期正獲得更多關注。Must Asset Management投資經理Kim Minji表示，三星具備一些優勢。三星股價已從7月低點反彈約30%，部分歸功於回購。Fibonacci Asset Management Global首席執行官Jung In Yun表示，市場預期已降低，為上行驚喜留下空間，但股價持續復甦仍需投資者相信盈利動能可延續至明年。