黃金明年劍指5000美元，白銀看向95美元：貴金屬行業看漲信心仍強

儘管能源危機、持續通脹和債券收益率飆升仍在給貴金屬帶來短期壓力，但倫敦金銀市場協會（LBMA）2026年全球貴金屬大會釋放的信號依然偏多。

大會年度價格調查顯示，代表們預計明年金價將升至每盎司5013.30美元，較當前約4160美元上漲約20%。白銀的看漲程度更高，代表們預計未來12個月將升至每盎司94.70美元，較當前約61美元上漲超過54%。

為期兩天的大會中反覆出現的一個主題是，傳統上被視為對黃金不利的力量正變得越來越複雜。

支撐這輪長期看漲預期的因素正在發生變化。央行持續分散儲備、地緣政治碎片化加劇，以及不斷上升的主權債務，正讓黃金重新獲得不同於傳統通脹對衝的戰略地位。

高收益率沒有打破黃金的長期邏輯

黃金今年以來受到多重壓力。美國與伊朗的戰爭推高油價，加劇通脹，並強化了央行維持緊縮政策的預期，長期美債收益率也升至約20年來最高水平。

通常情況下，收益率上升會提高持有無收益黃金的機會成本。但LBMA大會上的討論認為，高收益率本身也可能反映出另一項風險：政府債務和財政狀況正在惡化。

日本印度共同基金（Nippon India Mutual Fund）大宗商品主管兼基金經理維克拉姆·達萬（Vikram Dhawan）表示，主權債務增加可能正在改變黃金與債券之間的傳統關係。

「我認為，在某種程度上，黃金正在向我們發出一個信息，即全球債務可能正達到一個拐點，紙面資產的供應可能壓過需求。」

這一邏輯也解釋了為什麼部分投資者並不認為債券收益率上升必然意味着黃金長期承壓。如果政府債務繼續增加，投資者反而可能開始質疑政府債券作為傳統避險資產的可靠性。

持續的財政赤字也在強化所謂「貶值交易」。投資者擔心法定貨幣購買力長期受到侵蝕，因此尋求黃金等資產作為保護。

央行需求則是另一項關鍵支撐。瑞銀資產管理（UBS Asset Management）最新儲備管理調查顯示，65%的受訪者將分散儲備列為持有黃金的首要原因，黃金也是央行預計未來12個月繼續增持的主要資產之一。

多位央行官員在大會上強調，黃金的特殊之處在於它「不屬於任何人的負債」。在地緣政治碎片化、制裁風險和主權信用風險上升的背景下，這一屬性進一步提高了黃金的吸引力。

白銀看漲幅度超過黃金

相比黃金，LBMA的代表們對白銀的預期更加激進。

代表預計未來12個月白銀價格將達到每盎司94.70美元，這一目標也高於2025年大會預測的59.10美元，儘管白銀已經從今年高點明顯回落。

高價正在迫使工業用户降低白銀用量。光伏製造商持續採取節銀措施，以應對不斷上升的原材料成本。

但與會者認為，白銀在太陽能技術中的作用仍難以完全替代。人工智能基礎設施、電動汽車以及更廣泛的電氣化趨勢，也在為白銀需求提供新的增長來源。

黃金同樣受益於不斷擴大的工業和投資需求。大會期間，多家經銷商提到，今年早些時候實物市場曾出現庫存緊張，強勁買盤一度令供應難以滿足需求。

這意味着，貴金屬當前面對的是兩股方向相反的力量。一方面，高利率和高債券收益率仍然構成短期壓力；另一方面，央行購金、主權債務擔憂、地緣政治風險以及工業需求正在形成更持久的支撐。

因此，LBMA代表們預計貴金屬市場仍會經歷較大波動，但他們對中長期價格的判斷並未因近期的宏觀逆風而明顯轉弱。