取消20年期美債或弄巧成拙？法巴警告恐加劇市場拋售 維持30年期收益率升至5.8%預測

智通財經APP獲悉，法國巴黎銀行警告，美國財政部長貝森特應抵制取消20年期美債發行的呼聲，因為這一看似旨在降低長期融資成本的措施可能適得其反，不僅難以持續壓低美債收益率，反而可能推高借貸成本並削弱市場流動性。

隨着長期美債收益率徘徊在數十年高位，債券交易員正在討論美國財政部是否會進一步調整債務發行結構，減少長期國債供應，並轉向期限更短的債務。其中，削減甚至徹底取消20年期國債發行，已成為市場討論的較激進選項。20年期美債目前要求的收益率甚至高於30年期品種，形成長期限債券通常應提供更高收益率這一常規關係的倒掛。

以美國利率策略主管Guneet Dhingra為首的法巴策略師認為，這一做法「不會奏效」。他們指出，取消20年期國債不太可能持續壓低整體收益率，反而可能產生收益率進一步上升、市場流動性下降等意外后果。

法巴認為，如果財政部直接取消20年期國債，市場可能將其解讀為面對長期利率持續攀升時的「恐慌」之舉，並認為財政部用於穩定債券市場的政策工具正在耗盡，從而進一步刺激所謂「債券義警」加大拋售力度。該行因此繼續建議做空30年期美債，預計其收益率將由目前約5.64%進一步升至5.8%。

市場對債務發行政策的討論升溫之際，美國財政部將於11月4日公佈季度再融資聲明，屆時將披露下一階段國債發行計劃。此次聲明尤其受到關注，因為這將是財政部意外調整長期美債回購計劃后的首份季度再融資聲明。貝森特此前將相關操作稱為「財政部扭曲操作」，其一度緩解長期美債的拋售壓力，但隨后收益率重新走高，並觸及24年來高位。

在上一次季度再融資聲明中，美國財政部已經悄然調整措辭，稱正在評估未來附息國債和浮動利率票據發行規模的潛在「變化」，而非此前所稱的「增加」，為未來減少部分期限國債供應留下空間。不過，法巴認為，徹底取消20年期國債目前仍屬於發生概率較低的尾部情景。

20年期美債自2020年恢復發行以來一直面臨需求和定價方面的問題，即使在近期收益率大幅攀升之前，市場就已出現要求取消這一期限品種的聲音。周二，20年期美債收益率報5.68%，此前一天一度觸及5.75%，創2020年恢復發行以來最高水平。

美國財政部並非沒有取消長期國債發行的先例。2001年，財政部曾暫停發行30年期國債，但當時美國政府處於財政盈余狀態，融資需求明顯低於當前水平。如今，在財政赤字高企、國債發行規模龐大的背景下，如果取消某一期限品種，相應融資需求勢必要由其他期限的國債承擔。

法巴指出，財政部此前擴大長期美債回購規模仍未能阻止收益率上漲，已經説明單純調整債券供給對利率的影響有限。如果減少長期國債發行，財政部可能需要增加一年以內短期國庫券的發行，而在美聯儲加息背景下，這種融資方式本身也可能變得更加昂貴。

法巴策略師認為，如果通脹和財政赤字等根本問題得不到解決，僅依靠調整發行結構或擴大債券回購，很難從根本上壓低長期收益率。隨着類似措施一次次未能阻止收益率走高，反而可能進一步強化債券投資者對美國財政前景的擔憂。