【券商聚焦】中信建投維持美麗田園（02373）增持評級 指雙輪驅動戰略兑現

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，美麗田園醫療健康（02373）2026年上半年實現營業收入18.82億元（人民幣，下同），同比增長29.0%；淨利潤2.39億元，同比增長40.2%；經調整淨利潤2.63億元，同比增長39.9%。公司推進「內生增長+外延收購」雙輪驅動，思妍麗於2026年1月並表，上半年貢獻收入3.8億元，經調整淨利率11.0%；醫療美容及亞健康醫療均實現雙位數增長，多品牌協同與投后整合逐步兑現。

分業務看，美容和保健服務營收10.95億元，同比增長35.7%；醫療美容服務營收6.03億元，同比增長20.9%；亞健康醫療服務營收1.84億元，同比增長20.1%。主品牌直營會員單店收入同口徑同比增長5.5%；直營門店客流121萬人次，同比增長32.0%；年化活躍會員22萬名，同比增長45.6%；期末門店總數706家，其中直營395家、加盟311家。2026年上半年毛利率51.4%，同比提升2.1個百分點；淨利率12.7%，同比約提升1.0個百分點；經調整淨利率14.0%，同比提升1.1個百分點。產品成本率同比下降3.5個百分點，折舊攤銷費用率下降1.0個百分點；美容和保健、醫療美容、亞健康醫療毛利率分別同比提升2.1、2.0、5.9個百分點。

公司持續推進「超級品牌、超級連鎖、超級數智化」戰略，8月啟用「BFG美田集團」品牌並升級CellCare美田醫療。預計2026-2028年歸母淨利潤4.34/4.70/5.05億元，對應PE為11/10/10倍，維持「增持」評級。

報告提示行業監管與合規、併購整合與商譽減值、消費需求波動、市場競爭與單店盈利等風險。