紙業龍頭密集漲價 理由源於「成本倒掛」

　　近日，多家白卡紙龍頭企業密集發佈漲價函，宣佈自10月1日起上調產品價格。

玖龍紙業、博匯紙業、APP（中國）等巨頭均表示，將在現有價格基礎上，將旗下所有白卡紙系列產品上調200元/噸（含税）。江蘇亞太森博紙業、漳州聯盛漿紙、萬國紙業太陽白卡紙等紙企亦紛紛跟進，幅度普遍為200元/噸。

漲價源於「成本倒掛」

　　紙廠在漲價函中給出的理由高度一致：受煤炭、木片及物流運輸等綜合運營成本持續攀升影響，當前市場價格已嚴重背離產品的實際價值。

　　例如，博匯紙業明確表示，近期市場價格持續下行，導致價格嚴重背離了產品實際使用價值。爲了維護工廠正常合理的運作，決定自2026年10月1日起，在9月價格基礎上調200元/噸（含税）。

　　事實上，這並非2026年白卡紙行業的首次提價。回顧全年，多家白卡紙企業已進行數輪集中調漲，但市場實際運行則呈現「跌多漲少」格局。

　　「在企業運營成本居高不下、紙價背離產品實際價值的背景下，提價成為企業緩解經營壓力的必然選擇。」卓創資訊白卡紙市場分析師孔祥芬對上海證券報記者直言。

　　她認為，當前白卡紙市場價格困境的根源在於產能擴張與需求恢復之間的錯配。市場現貨供應充足，對紙價壓制作用較大，而內需恢復力度不足，9月紙價持續承壓下跌。

　　數據顯示，9月中旬，國內250g—400g平張白卡紙市場均價已跌至3849元/噸，常規品牌捲筒價格更是跌至3410元/噸。同時，產業鏈自上而下傳導不暢，導致紙價與成本倒掛，行業理論盈利為負，僅漿紙一體化企業憑藉成本優勢勉強維持盈利。

　　儘管紙廠釋放拉漲挺市態度，部分經銷商看空情緒有所改善並開始低價建倉，但紙廠整體控產力度較小。疊加中秋及國慶雙節，市場交投預期減弱，節后需求缺乏明顯增量亮點，渠道貨源消化仍存壓力。

　　孔祥芬預計，9月底至10月上旬，白卡紙價格跌勢或暫時放緩，國慶節后市場或有50元/噸的試探性拉漲，但整體上行仍顯乏力。

　　「從現實制約來看，部分企業庫存仍偏高、需求恢復或低於預期、貿易商信心不足和行業協同執行力度有限等因素相互疊加，使得紙廠漲價向下傳導尚存一定阻力，當前漲價函更多起到‘止跌’的心理託底作用。」她説。

盈利分化顯著

　　儘管白卡紙細分賽道承壓，但造紙行業整體已現回暖跡象。國家統計局數據顯示，2026年1月—8月，全國規模以上造紙和紙製品業實現營業收入9229.7億元，同比增長5.0%；利潤總額247.0億元，同比增長23.6%。

　　從上市公司業績來看，龍頭企業盈利修復明顯。玖龍紙業截至6月30日止年度取得收入約人民幣750億元，同比增長18.6%；權益持有人應占盈利35.81億元，同比大增102.6%，實現翻倍。

國金證券研報認為，箱板瓦楞紙行業供需格局改善，紙價進入上行通道，公司作為箱板瓦楞紙龍頭充分受益，且隨着木漿產能陸續投產，原料自給率提升顯著降低成本，紙價上漲周期盈利彈性放大。

　　國慶后第二波漲價函蜂擁而至。玖龍紙業旗下東莞、天津、沈陽、北海等基地發佈調價通知，對牛卡紙上調50元/噸。山西強偉紙業、河南亨利環保、甘肅恆達環保也接連跟漲。據卓創資訊監測，截至9月22日，瓦楞紙120g市場均價為3083元/噸，自4月底以來累計上漲約376元/噸，同比上漲9.67%。箱板紙同步走強，9月22日市場均價為3740元/噸，自4月底以來累計上漲約181元/噸，同比漲幅4.35%。

理文造紙上半年實現收入148億港元，同比增長21.3%；實現淨利潤13.73億港元，同比增長69.3%，利潤增速遠高於收入增速。

　　A股上市紙企板塊同樣表現亮眼。25家申萬造紙上市公司中，11家上半年歸母淨利潤實現同比增長，3家扭虧為盈。其中，仙鶴股份上半年營收63.04億元，同比增長5.23%；歸母淨利潤5.40億元，同比增長13.88%；五洲特紙、景興紙業、榮晟環保等公司淨利潤同比增速均超過50%。

　　然而，行業回暖並非普漲，細分賽道分化顯著。孔祥芬表示，上半年包裝用紙市場温和復甦，盈利有所修復；生活用紙呈現「量增價弱」的局面；文化印刷用紙則供需承壓，紙價仍在下行。