【特約大V】聶振邦：依賴大客户港股案例解説 股價跌逾98%未算最慘

金吾財訊 | 今日續談彼得·林奇 （Peter Lynch） 提醒投資者要避開6種危險股的最后一種，稱為「業務過於依賴大客户的股票」，弊端在於經營十分不穩定，大客流失將會給公司造成毀滅性的后果。前文看了SCI Systems公司的案例，現看林奇列舉的另一例子。Tandon公司是一家磁盤驅動器生產商，在20世紀80年代初是個人計算機硬盤驅動器的主要供應商。其業務隱憂在於大部分收入依賴少數幾家大客户 （特別是IBM），林奇指出一旦大客户減少訂單、自己生產零部件或取消合同，依靠這些客户的供應商公司將陷入災難。

如此隨時處於被對方取消合同的大災難邊緣，不得不處處小心謹慎，如履薄冰，利潤空間被壓縮到了極限。有一次，林奇拜訪Tandon公司，見到一位投資者關係辦公室的人員，他來公司的時間不長，卻持有公司股票和期權的市值達2,000萬美元。一位普通工作人員因公司變得如此富有，讓林奇頓生警覺。Tandon股價已上漲了8倍，市盈率極高，若再漲一倍，他的資產不是變成了4,000萬美元嗎？於是，林奇果斷地拒絕了購買Tandon的建議。后來，Tandon從35多美元跌到1美元多，累跌逾95%。

港股例案可參考通達集團 （0698），為全球領先的手機品牌提供精密結構件 （金屬、玻璃、塑膠），其業績與少數幾家國際頂尖智能手機巨頭 （如蘋果、三星） 的銷量緊密掛鈎。當這些大客户的銷售放緩 （如受晶片短缺、疫情影響或市場需求疲軟），通達的收入直接受損。從2009至2017年連續九年見盈利增長，於2009年約1億港元，到2016和2017年股東應占溢利均高逾10億元，累增近9倍，曾見長年經歷業績榮景。然而，從2018至2022年連續五年見盈利倒退，於2022年僅賺不到1.4億元。

通達集團更於2023和2024年出現虧損，分別約12.3億和39.4億元。來到2025年雖見扭虧，卻只賺約1.2億元，較2022年賺不到1.4億元還要低。業績由盛轉衰亦反映至股價上，從2008年11月低見0.05元，至2017年5月高見3.12元，約八年半累升逾61倍，之后股價經歷長年跌勢，至2025年4月低見0.063元，約八年從高位累跌近98%。不過0.063元還未算最低，股價於2025年10月13日按50合1調整生效，即上述股價調整為3.15元，而本文撰寫於2026年4月9日，當日曾低見2.78元，較3.15元再低近12%；較經調整歷史高位156元，則累跌逾98%。

對小股東而言，這還未算最慘，昔日通達集團從2003至2019財政年度，長達十七年均有派發中期和末期股息，並於2005和2010財年派發特別股息；但自2020財年起未嘗再派股息，更於2021年7月宣佈2供1集資計劃，供股價為0.232元，小股東倘於當時參與供股，面對供股后股價續跌，變相蒙受更大損失。對於「業務過於依賴大客户的股票」，林奇的評價是如果失去某一個重要客户，會給公司帶來毀滅性的災難，那麼在決定是否購買這隻股票時需要非常謹慎。公司業務過分依賴大客户，受制於人而很難取得高額盈利，投資這種股票很難取得高回報。


聶振邦（聶Sir）
於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出后三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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