美股表面繁榮難掩內部疲態！標普500距歷史高位不足2% 小盤股、銀行及公用事業板塊卻遭重挫

智通財經APP獲悉，隨着美國10年期國債收益率一度升至5.34%，創下2002年以來新高，華爾街正激烈討論債券市場的拋售潮何時會真正衝擊看似堅挺的美國股市。然而，從市場內部表現來看，高利率帶來的壓力實際上已經顯現。

儘管標普500指數距離歷史高點仍不足2%，小盤股、銀行股、公用事業股以及高風險科技股等多個板塊已經明顯承壓。與此同時，標普500等權重指數正面臨連續第七周下跌的局面，凸顯出當前美股漲勢越來越依賴少數大型科技股。

iCapital全球投資策略師Dan Suzuki表示，目前美股大部分板塊距離各自高點至少下跌5%，部分板塊的跌幅甚至超過15%。他認為，這在很大程度上與利率上升及隨之而來的金融環境收緊有關。

當前美股正處於一種特殊局面，一方面，人工智能(AI)投資熱潮繼續支撐主要股指；另一方面，地緣政治風險上升、利率持續攀升以及美國中期選舉帶來的不確定性，又構成了可能引發市場波動的因素。

The Wealth Alliance總裁兼董事總經理Eric Diton表示，只要美國經濟和企業盈利繼續保持強勁，股市暫時仍能夠承受較高的債券收益率。但他警告，如果AI基礎設施建設出現問題，導致企業盈利預期遭到下調，市場可能面臨更加廣泛的拋售壓力。

以下五個方面，揭示了美股主要指數表面平靜之下正在積累的壓力。

標普500等權重指數恐連續七周下跌 市場漲勢進一步集中

衡量美股市場廣度的重要指標，標普500等權重指數，正面臨連續第七周下跌的風險。與傳統標普500指數按照市值賦予大型企業更高權重不同，等權重指數給予每隻成分股相同的權重，因此能夠更直觀地反映普通成分股的整體表現。

根據數據，如果該指數截至周五仍未能扭轉跌勢，將成為歷史上第三次出現連續七周下跌的情況。此前兩次分別發生在2002年互聯網泡沫破裂后的市場調整期間，以及2022年的美股熊市期間。

這一現象反映出，儘管標普500指數仍接近歷史高位，上漲動力主要集中在少數大型科技企業，其他多數股票的表現明顯落后。

不過，並非所有市場人士都認為，市場廣度收窄意味着本輪牛市即將結束。Tallbacken Capital Advisors首席執行官Michael Purves在周四的報告中表示，他並不認為當前市場廣度失衡是看空標普500指數的理由，而是將其視為技術變革推動的強勁牛市的一種表現。

Purves給予標普500指數8500點的年底目標位，意味着較當前水平仍有接近11%的潛在上漲空間。

小盤股接近回調區間 超三分之一企業面臨償債壓力

隨着利率和債券收益率上升，小型企業股票受到的衝擊尤為明顯。相較於大型企業，小型企業通常承擔更高的債務負擔，業務結構也相對單一，因此對融資成本上升和經濟環境變化更加敏感。

數據顯示，羅素2000指數在剛剛結束的第三季度表現顯著落后於標普500指數，兩者回報率相差接近10個百分點。這是自1999年以來，羅素2000指數相對於標普500指數表現第二差的季度。

截至目前，羅素2000指數已較8月14日創下的歷史高點下跌8.5%，接近通常以累計下跌10%定義的技術性回調區間。從行業結構來看，羅素2000指數中的金融和工業企業佔比較高，而標普500指數則更加依賴今年受益於AI熱潮的科技巨頭。

更值得關注的是，小盤股內部的財務壓力正在增加。根據數據，羅素2000指數中超過三分之一的成分股屬於所謂的「殭屍企業」，即經營狀況較弱、難以依靠自身盈利覆蓋債務利息支出的公司。

隨着融資成本持續上升，這類企業的財務負擔可能進一步加重，也使小盤股整體面臨更大的估值和盈利壓力。

銀行股陷入技術性回調 AI智能體加劇市場擔憂

即使美國消費者支出仍然強勁、企業借貸活動持續，為銀行業務提供一定支撐，銀行股近期依然遭到明顯拋售。涵蓋24家大型銀行的KBW納斯達克銀行指數，已較8月中旬的高點下跌超過12%，進入技術性回調區間。

今年以來，該指數僅上漲3.3%，明顯落后於標普500指數約12%的漲幅。銀行股承壓主要受到融資成本上升、債券收益率攀升以及市場對信貸風險擔憂加劇等因素影響，這些壓力削弱了投資者對銀行短期盈利前景的信心。

此外，Meta(META.US)推出的Muse AI智能體也給金融板塊帶來新的不確定性。

市場擔心，AI智能體可能改變消費者長期以來的銀行賬户使用習慣。例如，消費者過去可能因為操作繁瑣而長期將資金留在收益率較低的活期賬户中，而AI智能體有望幫助用户更便捷地比較金融產品並轉移資金，從而削弱銀行依靠低成本存款獲取收益的傳統優勢。

從個股表現來看，第一資本金融(COF.US)、富國銀行(WFC.US)和亨廷頓銀行(HBAN.US)是今年KBW銀行指數中表現最弱的成分股之一，年內分別下跌約20%、14%和12%。花旗集團(C.US)周四盤中一度下跌4.6%，創下7月以來最大盤中跌幅。

公用事業股較高點跌約17% 傳統防禦板塊失去吸引力

通常被視為防禦性投資選擇的公用事業股，也成為本輪債券收益率上升過程中受衝擊最嚴重的板塊之一。由於公用事業企業通常提供相對穩定的股息收入，其股票長期以來受到追求收益和穩定性的投資者青睞。

但隨着美國國債收益率不斷攀升，債券提供的回報相對於公用事業股股息變得更具吸引力，削弱了后者的投資吸引力。數據顯示，標普500公用事業板塊已較今年2月創下的歷史高點下跌約17%，逐漸逼近通常以跌幅20%定義的熊市區間。

今年第三季度，美國10年期國債收益率累計上升接近1個百分點，同期公用事業板塊下跌13%。在該板塊31家成分股中，僅Constellation Energy(CEG.US)和AES發電(AES.US)兩家公司實現上漲。細分來看，發電企業和電力公用事業企業在第三季度均下跌超過10%，表現弱於板塊內其他類別。

除了債券收益率上升，美國天然氣庫存可能增加的預期也給相關股票帶來壓力。同時，燃料成本上漲可能侵蝕企業利潤，而利率大幅上升則提高了可再生能源項目的融資成本。

對於需要持續投入大量資本建設和維護基礎設施的公用事業企業而言，高利率環境可能同時影響融資成本、盈利預期和股票估值。

高風險科技股遭拋售 財務脆弱企業表現明顯落后

除傳統利率敏感板塊外，市場中投機性較強的股票同樣面臨壓力。根據數據，高盛追蹤的一籃子尚未實現盈利的科技企業股票在第三季度累計下跌11%，創下自2014年有相關數據以來，第三季度表現第二差的紀錄。

這一股票組合包括流媒體平臺Roku Inc(ROKU.US)和互動健身設備製造商Peloton Interactive(PTON.US)等企業。對於尚未實現穩定盈利的成長型公司而言，投資者往往更加依賴對未來盈利的預期進行估值。

當債券收益率上升時，未來現金流折現后的現值通常會下降，從而對這類企業的估值形成壓力。與此同時，財務狀況較弱、債務負擔較高的企業表現也明顯落后。

根據數據，一籃子資產負債表最為脆弱、債務負擔較重的企業股票在截至9月底的三個月內僅上漲1.9%，創下2022年初以來最小季度漲幅。2022年初正值美聯儲啟動數十年來最激進加息周期的階段，而當前市場再次出現類似的分化現象，顯示投資者對融資成本及企業財務健康狀況的關注正在上升。

華爾街分歧加大 AI投資前景成為關鍵變量

儘管多個板塊已出現明顯調整，華爾街對於美股整體前景仍存在分歧。

The Wealth Alliance的Diton對股票市場保持謹慎，並增持能源股，以對衝債券收益率和原油價格維持高位帶來的風險。他認為，只要經濟增長和企業盈利能夠保持強勁，主要股指仍有能力承受較高利率，但AI基礎設施投資一旦出現問題，可能引發更廣泛的盈利預期下調。

另一方面，Wealth Consulting Group首席執行官Jimmy Lee認為，債券收益率的上漲未必會持續失控。他表示，投資者目前可能只是在拋售對利率敏感的股票，並在今年早些時候科技股經歷大幅調整后重新轉向科技板塊。

Lee正在利用估值回落的機會增持金融股和工業股，但他同樣指出，如果AI投資熱潮意外逆轉，將構成標普500指數面臨的主要風險。