智通財經港股10月投資策略及十大金股

又是艱難的一個月，比預期的還要差。上個月談到：「進入9月，整體感覺屬於HARD模式，因為面臨太多的不確定性。」港股9月差不多是單邊下跌，運行空間在24275.56-25791.38點。

從節奏來看，提到的觀點就是：「重要的時點看中旬的美聯儲議息會議，還有就是要小心月尾的劇烈波動。」差不多就是這種情況，美聯儲議息會議最終鷹派加息，導致市場不斷走弱，而加息之后因為中美元首會晤刺激了一下情緒，連續反彈了幾天。但到了月尾則再度探底。

在美聯儲加息的大背景之下，很多行業走勢都不理想，只有少數幾個行業表現堅挺，如銀行股就很穩健，四大國有銀行加上中信銀行(00998)均創出了歷史新高。而表現最亮眼的無疑是醫藥類，主要是各種BD、臨牀數據及政策的催化，代表性品種有AI製藥龍頭智通9月金股英矽智能(03696)、CXO類的金斯瑞生物（01548）等等;還有農牧業行業因為厄爾尼諾事件相對穩健。從事件推到來看，9月港股通名單調整引發了一輪較大的炒作，新調入標的持續獲得南向增量形成流動性溢價，很多品種都被炒作，代表性的是應星控股(01440)；還有元首會晤關税下調概念股好孩子國際(01086)走出翻倍行情。科技方向基本沒有什麼作為，應用端因為Meta推出獨立AI代理應用Muse，催化零售AGENT概念股多點數智(02586）大漲翻倍，硬件端則是核心品種聯想控股(03396)走勢強勁。其它有「新能源+AI+算力」中環新能源(01735)。

展望10月港股走勢，應該説會比9月好一些，但大體也是走一個箱體震盪，很難走出趨勢性行情。

市場最大的變量在於10月美聯儲的議息會議，按照9月的情況看，美聯儲加息25個基點至3.75%-4.00%，點陣圖顯示年內或仍有一次加息。那麼10是否會加息就相當關鍵，因為這就涉及到進入加息周期了，而不是預防式加息了。比較好的消息是，周三官方公佈數據顯示，美國8月核心PCE物價指數同比上漲3.0%，低於市場預期的3.3%，前值為3.3%；環比上漲0.2%，預期為0.3%。整體PCE物價指數同比上漲3.4%，預期為3.7%，環比上漲0.3%，符合預期。同時，美國消費者支出繼續保持強勁，經通脹調整后的8月個人消費支出環比增長0.6%，為2025年3月以來最大增幅。數據公佈后，交易員降低了對美聯儲10月加息的押注。如果10月不加息，市場的情緒就會明顯好轉。

當然，這里面最核心的還要看國際油價，如果油價持續穩定下行，就不可能加息。而油價取決於中東戰事情況，美伊之間的博弈是關鍵。當前美國中期選舉是重頭戲，特朗普大概率不會採取激烈的攻擊行動，更多的是以談判加上各種制裁方式並進，伊朗也趁這個時機大幅提升談判對價。如果雙方找不到平衡點，估計還是各種拉扯。此次特朗普之所以相對強硬，原因是9月首腦會議有一個共識：伊朗不擁核、國際水道禁止收費。這相當於劃出了紅線。另外一點，有外媒投行披露中東原油出口或已接近戰前水平。戰爭尚未結束，但美軍護航、當地船隊轉運與沙特石油管道繞行，已經明顯緩解供應壓力。更何況，中東這種亂局，也是美國石油藉機大肆賣油，提升市場佔有率的絕佳良機。

中美關係這塊，元首會晤確實起到了引領作用。這次達成了8點共識，對我們而言，對我們而言，核心在於建立貿易理事會等機制，達成300億美元對等降税安排，貿易停戰延長60天。后續中美還會持續進行會談，關注300億美元商品清單、具體降税幅度及生效時間、階段性經貿安排延期后雙方能否取得新的經貿成果、美國正在推進的301調查和232措施是否帶來新的關税調整。但各種博弈還會持續，尤其是在高科技領域，總體呈現有競爭有合作有管控的情況。

至於中國和歐盟之間，今年夏天一直在進行貿易談判，因為歐洲希望在10月前減少其與中國的創紀錄貿易逆差。中國商務部警告：若歐洲對中國企業施加限制將採取報復措施。歐洲本身已經成爲了美國的血寶，連美國都知道合作，沒想到歐洲還拎不清方向。

10年期美債收益率一度觸及5.29%，長端利率壓制美股是投資者最擔憂的地方。不過小摩在提振信心：指出該團隊研判市場環境正在邊際向好：債券收益率正逐步尋得支撐區間，而國際油價預計震盪下行。支撐其全面翻多的核心邏輯如下，宏觀基本面：最新披露的PMI初值顯示美國經濟擴張韌性超出市場定價預期，有望為企業招聘、終端消費及盈利增長注入動能。標普500指數的每股收益增速歷來與名義GDP而非實際GDP高度綁定，當前經濟基本面意味着此前的盈利預期明顯過於悲觀；消費展現韌性：儘管市場持續擔憂高通脹與緊縮的利率環境會侵蝕居民購買力，但實際消費支出數據頻頻超預期，這不僅支撐了經濟，也駁斥了「K型分化」經濟假説。目前，美國勞動力市場正在改善，並推動消費表現進一步向好。

國內9月製造業PMI上行0.3個百分點至50.1，時隔兩個月重回榮枯線上，回升幅度略弱於季節性。但內需低迷，國內經濟走勢將更多依賴政策支撐。國常會「推出一批務實管用的增量政策」開始逐步落地，9月29日，財政部、央行、金融監管總局聯合發佈居民購房貸款貼息政策。政策主要利好低線城市和剛需購房者，對於地產行業起到一定的刺激作用。同時，央行下調抵押補充貸款（PSL）利率和擴大其支持範圍—一年期PSL貸款利率從1.75%降至1.5%。另外，央行將水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等「六張網」建設納入PSL支持領域。后續重點觀察10月上旬：國家統計局發佈9月地產銷售、百強房企銷售、70城房價。如果銷售回暖則內房行情延續，不及預期容易殺預期。10月中旬：9月社融、信貸、CPI/PPI、三季度GDP數據。社融走強，提升全市場風險偏好。

海外長線資金仍然低配中資股，增量資金有限；主要是對衝基金、ETF被動資金做波段交易。南向資金9月淨流入加速至550.2億港元，對港股的定價權有所提升，增強了港股市場抵禦外部擾動的能力。

綜上來看，預計恆指10月維持在24000-26000之間的震盪，超出上限和下限都需要強力的外部因素推動。

2026年10月投資策略：防禦為基礎、抓住脈衝的機會

智通財經9月金股大幅跑贏大盤。9月同期恆指最大漲幅0.9%;十大金股9月平均最大漲幅11.2%。十大金股月度最大漲幅具體如下：英矽智能(03696)漲49.1%、建滔積層板(01888)漲14.7%、邁富時(02556)漲12.3%、匯聚科技(01729)漲11.5%、中國有色礦業(01258)漲7.8%、智譜(02513)漲5.7%、第一拖拉機股份(00038)漲5.4%、首鋼資源(00639)漲2.5%、瑞聲科技(02018)漲1.5%、中金公司(03908)漲1.4%。

單邊下跌的行情確實也相當難做，上個月又壓中了一個漲幅大的品種，因此總體收益還算可以。

在十月震盪行情的背景之下，資金的選擇會更趨於穩健。這里面還要刨調國慶一段時間沒有南向資金的支持，因此會更加艱難。從利好因素來看，基本寄託在美聯儲的不加息，而國內政策刺激在9月底已經出來，10月不太可能會出新的東西。其它當然還有美伊這塊的談判比如達成成果。但都屬於不可預測的情景，所以，長線一點的資金都不敢重金去賭，更多的會壓防禦性質的品種。而短線資金則會在各種事件或是突發利好之下入場進行炒作。因此，10月的策略就是：防禦為基礎、抓住脈衝的機會。

防禦里面醫藥依然是重頭戲，政策面：《醫藥工業發展「十五五」規劃》出臺，核心總量目標（到2030年）規上醫藥工業營收≥3.5萬億元，創新葯產業年均增速≥20%，FIC（首創新葯）佔全球比例25%以上。重點賽道：細胞/基因治療、新型抗體、核酸藥物、放射性藥物、罕見病藥、兒童藥、不可成藥靶點藥物。AI用於靶點發現、分子設計、臨牀試驗、生產質控；培育AI製藥落地場景。還有事件催化：10月23–27日，ESMO歐洲腫瘤大會（馬德里）。港股有眾多創新葯企業披露臨牀數據，如果陽性數據帶來個股大漲，臨牀失敗會出現大幅回撤，是Biotech板塊最重要催化窗口，市場會提前炒作。港口類也是防禦品種，疊加11月中旬舉行APEC會議，預計會有機會。

脈衝方向有中美雙方達成「300億美元」對等降税安排，其中美國自中國進口商品主要包括小家電、玩具、節日裝飾品、兒童汽車安全座椅等消費品。完整商品清單、具體降税幅度和生效時間尚未公佈，這塊公佈后易引發市場炒作。

APEC會議在11月中旬舉行，但市場一般都會打提前量

如果不加息，那麼黃金及有色類應該有機會，再加上本身也調整充分。有色選擇鎳類是因為A+H股的品種，新股在A上市會出現聯動。

科技方向，基本不考慮硬件方向，因為市場對這塊有明顯的分歧，美國人工智能公司正在「投入鉅額資金」，但這些公司的收入能否支撐如此龐大的支出是有疑問的。不過，應用端是值得關注的，如AI短劇、AI影視等等，預計會有不少催化。

基本面層面改善的主要有貼息政策受益的低能級城市地產股、相關工程機械重卡、歐洲能源轉型的風能等等。

具體品種：

醫藥：百奧賽圖（02315）、和黃醫藥（00013）

鎳業：力勤資源（02245）

黃金：赤峰黃金（06693）

風能：大金重工（01081）

消費：安克創新（00668）

影視：中國儒意（00136）

重卡：中國重汽（03808）

地產：中國海外宏洋（00081）

港口：中遠海運港口（01199）

詳細清單如下：

1.百奧賽圖（02315）

2.和黃醫藥（00013）

公司是成立於2000年的創新葯企，聚焦腫瘤與免疫性疾病領域，構建從研發到商業化的一體化平臺。公司已實現多款產品在中國商業化落地，核心品種呋喹替尼亦成功登陸美歐日等全球主流市場，標誌着其創新成果的全球兑現能力與國際化競爭力持續提升。呋喹替尼拐點在即，銷售有望重回上行通道。1）該藥成熟適應症三線結直腸癌（3LCRC）國內已走出階段性低谷，銷售企穩回升，26H1該產品銷售約為0.61億美元（同比+41%）。2）3L+CRC海外銷售額1.85億美元，其中26H1美國以外市場同比增長70%。3）境內二線子宮內膜癌（2LEMC）在24年獲批、25年納入醫保、二線腎細胞癌（2LRCC）亦在26H1上市，這將共同打開呋喹替尼中長期增長空間，驅動該藥境內外銷售業績重回快速上行通道。賽沃替尼新適應症加速上市，全球銷售可期。儘管25年上半年賽沃替尼在1/2線MET外顯子14跳躍突變適應症的銷售階段性承壓，但判斷其后續增長動能明確：1）國內，隨着26年2LEGFR突變/MET擴增新適應症有望納入醫保，重新驅動境內銷售實現恢復性增長。2）海外，伴隨SAFFRON研究III期取得積極的頂線結果，預計該適應症有望於26H2遞交NDA，進而推動賽沃替尼在全球範圍實現商業化放量。3）3L治療MET擴增的胃癌亦於26H1獲批上市，另外1L治療MET過表達的EGFR突變陽性的非小細胞肺癌（SANOVO）也有望在26H2讀出註冊臨牀數據，后續這些適應症陸續上市將有望進一步拓展賽沃替尼的國內外銷售空間。創新技術ATTC打開向上彈性空間，索樂匹尼布26年遞交NDA。1）ADC藥物研發平臺ATTC採用抗體偶聯小分子，目前已有兩款分子（PI3K/PIKK偶聯HER2及EGFR）進入全球Ⅰ期臨牀、第三款預計26H2也將進入全球Ⅰ期臨牀，該平臺機制獨特、稀缺性強且公司進度快，出海潛力大。2）索樂匹尼布兩項適應症在26H1完成上市遞交（NDA），並有望在27年獲批上市。

3.力勤資源（02245）

2025年公司實現營收402.4億元，同比+37.7%，歸母淨利28.6億元，同比+61.2%；25H2營收220.9億元，環比+21.7%，歸母淨利14.3億元，環比持平；2025年擬每股派息0.6元（含税），合計現金分紅9.3億元，分紅率32.6%，對應4月2日收盤價的股息率為3.5%。2025年公司正式啟動濕法渣資源化示範項目及MHP精煉項目，完成項目可行性研究及監管備案，保障項目如期推進。核心看點：1）簽訂長期協議保障鎳礦供應，礦價優勢顯著。公司印尼鎳冶煉項目由合作伙伴提供鎳礦原料，雙方簽署20年協議保障鎳礦供給，鎳礦定價採用印尼政府規定的指導價，鎳礦原料成本優勢突出；2）印尼規劃40萬噸鎳產能，產能彈性大。公司與合作伙伴在印尼規劃12萬噸濕鎳、28萬噸火法鎳產能，火法鎳6條產線2025年如期達產，規劃26年剩余產線全部投產，產能增量大；3）鎳鈷共振，成長可期。全球第一大鈷原料供應國剛果金挺價態度堅決，實行出口配額制，鈷供給大幅收縮，行業供需格局逆轉，鈷價中樞上移。印尼傾向於走向資源民族主義，鎳礦配額有望收縮支撐鎳價上漲，公司濕法鎳產能位於印尼，銷量不受剛果金出口限制影響，有望受益於鎳鈷價格上漲，公司成長性顯著。綜上，公司鎳礦原料具備成本優勢，產能彈性大，剛果金大幅收縮鈷供應，鈷價中樞明顯上移，印尼計劃減少鎳礦配額，鎳鈷共振，公司成長性強。

4.赤峰黃金（06693）

公司發佈2026年半年報，報告期內實現營業收入70.18億元，同比+33.11%；歸母淨利潤17.32億元，同比+56.50%；基本每股收益0.92元，同比+46.03%；經營活動現金流量淨額18.80億元，同比+16.60%。2026H1公司自產金收入61.78億元，同比+30.16%，毛利率61.63%，同比+7.11pct。自產金銷售均價1008.52元/克，同比+44.08%，售價大幅上行是收入增長的主要來源。2026H1公司自產金產量6149.24千克，同比-8.96%，銷量6125.63千克，同比-9.45%，主要系老撾塞班礦山技改施工和硫酸供應受限導致產量低於預算。產量下滑由金價上漲對衝，自產金收入仍實現正增長；中期增量有望來自加納瓦薩ADK斜坡道（下半年預計貢獻18萬噸礦石）及境內礦山擴建項目。2026H1礦產金單位營業成本為383.44元/克，

較上年同期的319.06元/克上升約20.18%，總體成本上漲幅度較大。主要原因：一是税費提高。金價上漲導致資源税、權益金及可持續發展税同比提升，加納2026年4月調整資源税，由5%調整為5%-12%階梯税率，進一步拉高了單位成本；二是部分礦山技改，大規模檢修等影響黃金產量。隨着公司技改檢修的完成，公司26H2產量有望恢復，成本有望下降。2026年3月22日，公司控股股東、實際控制人李金陽女士及其一致行動人浙江瀚豐創業投資合夥企業（有限合夥）與紫金黃金（集團）有限公司簽署了《關於赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司的股份轉讓協議》，李金陽女士及其一致行動人擬將所持合計241,925,746股無限售流通股全部轉讓予紫金黃金；2026年3月22日，經公司第九屆董事會第六次會議批准，公司與紫金黃金簽署了《戰略投資協議》，公司擬向紫金黃金發行310,902,731股H股普通股。以上交易完成后，紫金黃金將成為公司控股股東。紫金入主后，公司運營能力有望進一步改善。

5.大金重工（01081）

2026年上半年，大金重工實現營業收入32.53億元，同比增長14.48%；歸母淨利潤6.01億元，同比增長9.89%；扣非歸母淨利潤5.89億元，同比增長4.57%。盈利能力方面，公司綜合毛利率達到37.53%，較上年同期28.17%提升9.36個百分點；歸母淨利率（歸母淨利潤／營業收入）為18.46%，較上年同期19.24%下降0.77個百分點。分業務看，風電裝備產品毛利率35.90%，同比提升10.37個百分點；出口業務毛利率39.36%，同比提升8.67個百分點。風電裝備及出口業務毛利率改善，體現高端海工交付的盈利貢獻，為公司進一步拓展海外市場提供經營支撐。公司上半年出口收入26.75億元，同比增長19.25%，佔總收入82.25%。出口海工交付量近12萬噸，創歷史同期新高，主要由蓬萊基地向歐洲市場供應風電單樁基礎及少量海塔，其中單樁基礎全部採用DAP目的地交付模式。報告期內，曹妃甸海工基地正式投產並完成首批出口海上風電單樁製造，年產能約40萬噸，可配套15—25MW大型風機所需的超大型單樁、浮式基礎、導管架等產品。基地配套10萬噸級專用深水碼頭，推動生產、塗裝與裝船銜接。蓬萊基地交付積累與曹妃甸新增產能相互配合，有望增強公司大型化海工產品的供應能力和海外項目交付能力。

KINGONE輪已完成兩個歐洲單樁運輸航次，第二艘同型船KINGTWO已交付，第三艘KINGTHREE計劃於2026年9月交付，公司計劃年內實現三艘KING系列船舶全面投運。船舶設計與建造方面，公司已累計簽署24艘新船製造訂單，合同總金額約120億元，交付周期為2027—2030年，船型覆蓋大型散貨船、甲板運輸船、無動力半潛駁船及多用途重吊船。同時，公司已在德國、西班牙、丹麥等地佈局4處母港碼頭，部分海外海工項目已包含母港服務。自有運輸船隊、船舶製造與海外母港佈局協同推進，有望拓寬服務範圍，推動公司從裝備供應商向製造、運輸與交付一體化服務商升級。

6.安克創新（00668）

2026H1公司實現營收166.1億元，同比+29.1%；歸母淨利潤17.0億元，同比+45.9%；扣非歸母淨利潤14.4億元，同比+49.7%。其中，單Q2營收同比+30.9%，收入環比提速；扣非歸母淨利潤同比+71%。26Q2公司毛利率55%，同比+9pct；扣非歸母淨利率9.9%，同比+2.3pct。毛利率超市場預期，判斷主因是IEEPA關税退回衝減營業成本，併疊加產品結構優化、高毛利新品佔比提升及規模效應。此外，2026Q2公司期間費率同比+2.6pct，其中銷售&管理費率合計同比-0.8pct，而研發費率同比+2.5pct，或主要系儲能產品迭代加快、AI等新業務持續投入，財務費率同比+0.9pct，主要系匯兌損失、可轉換債券利息費用增加、以及業務規模擴大帶來的手續費增加所致。根據財報，2026H1公司充電儲能/智能創新/智能影音收入分別同比+31%/+29%/+25%；分區域看，北美/歐洲收入分別同比+33%/+29%，全球化佈局縱深推進；分渠道看，Amazon收入同比+20%，佔比降至46%，其他第三方平臺/官網/線下收入分別同比+96%/+39%/+25%，渠道多元化持續推進。充電儲能仍是最值得期待的增量，有望持續受益海外高電價、補貼及能源獨立需求：其中英國市場放開即插即用光伏得以持續擴容、澳洲OSW約3GWh合作打開户儲渠道、美國户儲逐步放量，多區域增長邏輯加速兑現。展望H2及中長期，儲能+AI硬件雙輪驅動，成長確定性有望增強。（1）充電儲能：小充品類，預計2026H2收入增速有望修復（2025H2或受供應鏈切換及階段性擾動拖累），下游需求與產品升級邏輯持續驗證；中大充品類，公司發佈SolarbankMaxAC、Solarbank4E5000Pro等新品，疊加區域拓展與渠道深化，需求與出貨有望加快。（2）智能創新類：IFA發佈MindBase家庭本地AI中樞，AI提升安防等產品體驗。（3）智能影音類：公司推出搭載Thus?AI音頻芯片的多款耳機新品，AI持續賦能，持續鞏固品類的增長勢能與市場份額。

7.中國儒意（00136）

此前中國儒意發佈截至2026年6月30日止6個月中期業績，該集團取得收入11.83億元;經調整淨利潤9.52億元;每股基本盈利0.05元。2026年上半年，集團錨定中長期發展規劃，聚力提質增效、築牢可持續經營根基。報告期內業績調整主要受項目周期及戰略投入影響：一方面，集團影視及遊戲業務的收入確認受項目製作、發行及上線周期影響，部分重點項目於報告期內仍處於製作、發行準備或上線前階段，相關投入及部分成本費用於報告期內發生，而收入及利潤貢獻預計將於下半年體現。另一方面，集團持續加大對頭部精品內容、AI技術研發、全球頂級IP儲備及產業鏈整合的戰略投入，相關投入尚未在本報告期內充分轉化為收入貢獻。截至報告日，《八仙!》《歡迎來龍餐館》已上映並取得良好市場表現，《仙界大掌門》已正式上線，其他重點影視及遊戲項目亦按計劃推進。報告期內，集團立足主營業務發展規劃，擇優佈局可與集團現有業務深度聯動的優質企業，助力核心業務提質增效、拓寬增長邊界。集團對「儒意電影娛樂股份有限公司」(原萬達電影，下稱「儒意電影」)的戰略投資佈局邁入深度整合與品牌煥新階段，實現了內容創作、製作到終端放映的全產業鏈貫通。儒意電影持續深化「超級場景+超級IP」戰略，將自有影視製作與遊戲資源與儒意電影的全國院線網絡深度聯動，顯著提升了優質內容向商業價值的轉化效率，持續放大IP影響力與生命周期。為把握「AI+內容」的戰略機遇，集團戰略投資全球AI視頻領軍企業愛詩科技，構建「技術+產業」雙向賦能體系。雙方將從多維度推進協同落地：戰略層面，愛詩科技核心團隊將助力集團智能化轉型;技術應用層面，聚焦AI在影視特效、宣發推廣及遊戲場景優化等領域的深度應用，提升效率與內容質量;創新拓展層面，依託集團豐富IP資源結合AI技術開展二次創作，聯合開發多模態智能體，探索下一代互動內容形態。

8.中國重汽（03808）

26H1營收、歸母分別為708.41億元、43.25億元，同比分別+39.2%、+26.2%。收入端看，重卡主業量價齊升，受益於內銷+出口雙輪驅動。26H1重卡、輕卡及其他、金融分部收入分別錄得648.00億元、75.56億元、5.15億元，同比分別+44.5%、+4.2%、+50.3%，拉動總營收分別+39.2%、+0.6%、+0.3%。重卡方面，26H1公司銷售重卡19.36萬輛，同比分別+41.8%，綜合ASP約33.46萬元/輛，同比+1.9%。分地區看，H1出口、內銷分別為10.84萬輛、8.53萬輛，同比分別+57.1%、+26.3%，出口ASP、內銷ASP分別為28.53萬元/輛、39.73萬元/輛，同比分別-1.9%、+8.3%。出口受非洲、東南亞等地區採礦、基建需求持續拉動，且公司增速快於行業（+43.0%）約14pct，均價則保持穩定。國內加速轉型新能源，26H1重汽新能源終端銷量達2.21萬輛，同比+135%，首次躍居國內第一，內銷綜合市佔率亦穩居前二；新能源佔比提升同時推升國內ASP。輕卡及其他方面，26H1輕卡收入約66.49億元（佔分部收入比重約88%），同比-2.5%；其中銷量6.26萬輛，同比-0.3%，ASP約10.62萬元/輛，同比-2.1%。利潤端看，重卡出口系利潤增長核心，輕卡持續減虧。26H1公司營業利潤、歸母分別為50.79億元、43.25億元，同比分別+23.3%、+26.2%。公司擬派發現金紅利1.02元人民幣/股（摺合1.18港元/股），共計28.16億元，對應分紅比例約65%，較25年全年提升約9pct，若全年分紅比例保持不變，當前股息率超5%。根據中汽協數據，2026年1-8月，中國重汽集團累計銷售重卡24.87萬輛，同比+26.2%，其中內銷、出口分別為10.74萬輛、14.14萬輛，同比分別+6.4%、+46.9%；集團綜合、內銷、出口市佔率分別為29.9%、47.6%、20.1%，同比分別+2.4pct、+1.7pct、+0.2pct。公司作為中國重卡銷量冠軍兼出口市佔率近50%的龍頭車企，將受益於行業層面國五置換周期+國四補貼政策+非洲、東南亞市場擴容的內外需共振，憑藉自身海外競爭力兑現與新興市場開拓，出口持續跑贏行業，有望持續釋放利潤彈性；置換需求驅動國內周期向上，疊加重汽自身新能源轉型順利，未來內銷基本盤穩固，中長期維度看盈利有望逐步改善。

9.中國海外宏洋集團（00081）

2026H1，公司營業收入141億元，同比-3%；歸母淨利潤3.3億元，同比+15%；歸母淨利潤佔淨利潤整體的比重為91%，同比提升17pct。2026H1，公司實現歸母淨利率2.3%，同比提升0.4pct；銷售費率同比增加0.1pct至4.0%，管理費率2.0%保持平穩；毛利率同比提升2.5pct至11.8%，保持逆勢修復趨勢，主要受益於2022年以后獲取的高毛利項目逐步進入結算期。2026H1，公司完成全口徑簽約銷售額191億元，同比+15%，行業排名第18，持續提升；其中權益銷售額165億元，佔比86%，行業排名第14；銷售面積165萬㎡，同比+12%；銷售均價11619元/㎡，同比+3%，其中住宅銷售均價12725元/㎡。公司憑藉運營實力、品牌美譽和產品力，2026H1，公司在18個城市的銷售額位列當地Top3，在8個城市全口徑銷售額市佔率超過20%；公司在全口徑40城整體市佔率為9.6%，較2025全年7.9%繼續提升。2026H1，公司套均交付面積為192㎡，同比+13%，充分匹配所佈局城市的改善客群需求。2026H1，公司新增土儲建面為48萬㎡，同比-64%；拿地總價21億元，同比-66%，其中權益地價佔比100%；以拿地金額/銷售額計算的投資強度為11%；以當年銷售均價/新增土儲樓面價計算的房地比為2.7，留存合理利潤空間。截至2026H1末，公司總土儲建面為1143萬㎡，同比-16%，剔除已售未結后865萬㎡，相對銷售規模的覆蓋率為2.6倍，仍較充裕；總土儲權益面積佔比為86%，保持相對高位。2026H1，公司實現銷售回款180億元，回款率94%；商業物業運營業務（含非並表項目）收入2.7億元，同比+11%，助力穩健經營；經營活動淨現金流60億元，持續為正。截至2026H1末，公司貨幣資金310億元，佔總資產的27%；現金短債比為3.6，剔除預收的資產負債率為60%，淨負債率為19%，均持續改善。2026H1，公司加權平均融資成本為3.3%，同比下降0.2pct，保持行業低位。

10.中遠海運港口（01199）

此前公司公佈1H26業績：收入9.05億美元，同比+12.3%，歸母淨利潤2.34億美元，同比+28.5%；2Q26實現收入4.84億美元，同比+14.1%，環比+15.1%，實現毛利潤1.32億美元，同比+16.4%，環比+23.8%，實現歸母淨利潤1.48億美元，同比+51%，環比+73%。公司2Q26業績好於預期，主要因公司二季度確認0.54億美元的一次性回撥收益。1H26公司主控碼頭及單箱收入增長帶動毛利提升，國內控股碼頭毛利率明顯改善，中期每股分紅因利潤增長同比提升。上半年公司參控股碼頭權益吞吐箱量同比增長7.0%，其中環渤海、長三角及海外碼頭增速亮眼，分別同比+6.0%、6.2%和12.4%。1H26公司主控碼頭單箱收入同比增長，國內、歐洲區域主控碼頭分別同比+3.2%、2.1%，主要受益於費率提升及箱量結構優化，其中國內主控碼頭毛利率同比+2.3ppts，其中天津集裝箱碼頭毛利率同比+7.9ppts，表現亮眼，海外控股碼頭毛利率同比-3.7ppts，主要因錢凱碼頭仍處於產能爬坡期。公司中期分紅維持40%分紅比例不變，每股派息2.36美分，同比+22.4%。公司有望充分受益於國內沿海集裝箱吞吐量增長，看好公司海外業務隨產量釋放、費率提升帶來的長期增長空間。今年以來受益於AI相關產品貿易增加、中國「新三樣」等高端製造產品出口提速，國內沿海港口集裝箱吞吐量保持較快增長，該趨勢有望持續；海外方面，隨着祕魯錢凱碼頭產量釋放、海外區位優勢明顯的主控碼頭費率提升等因素，海外業務有望保持長期較快增長。

文/萬永強（智通財經研究中心總監）

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