Oura與World Labs：風險投資退出市場出現分化

　　事實證明，今年對於風險投資退出而言算是不錯的一年 —— 但僅限於併購收購（M&A）渠道。

　　以本周一的新聞為例，超威半導體（AMD）宣佈收購李飛飛創立的 World Labs。這筆價值 82 億美元的全股票交易，收購這家成立僅兩年的 AI 初創企業，也讓今年大額 AI 收購案例的名單再度拉長，同類交易還包括 SpaceX 收購 Cursor、英偉達收購 Hugging Face，以及 Stripe 擬收購 OpenRouter。這筆交易同樣讓安德里森・霍洛維茨（a16z）收穫豐厚回報，該機構是 World Labs 最大股東，持有近 14% 股份。

　　但與之形成反差的是，原本市場期待會迎來 IPO 上市潮，如今卻面臨枯竭的巨大風險。周二，健康可穿戴設備廠商 Oura 宣佈推迟原定於本周晚些時候進行的 IPO，給出的理由是 「市場不確定性」。

　　市場的不確定性信號確實比比皆是：美聯儲剛剛加息以對抗通脹；抵押貸款利率突破 7%；加州等州的汽油均價飆升至每加侖 6 美元以上。同時還有硅谷自身的內部因素。一位服務風投與初創企業的律師透露，頭部 AI 企業不斷就 AI 安全敲響警鍾，也加劇了市場的不安情緒。

　　但投資者表示，Oura 暫緩上市，也和其 IPO 方案自身的特殊問題有很大關係。根據申報文件，Oura 的主要投資方先行者風投（Forerunner Ventures）計劃在本次 IPO 中全部清倉，賣出手中約 9% 的持股。消息人士稱，這筆擬拋售超過 2800 萬股的股份，按照發行價區間中位計算價值約 12 億美元，讓潛在 IPO 投資者心生警惕，將該行為視作看空信號。

　　對比來看，今年早些時候 Cerebras 以 560 億美元估值上市時，沒有任何主要大股東拋售股份；SpaceX 在 6 月上市時，Valor Equity Partners、DFJ Growth 等主要股東也選擇全部繼續持有股票。

　　先行者風投在 AI 熱潮到來之前，是消費賽道的頂尖投資機構。此前它投資的多家消費 AI 公司光環褪去，基金因此蒙受損失。該機構 2024 年 11 月完成第七期 5 億美元基金募資，之后陸續投資語音聽寫企業 Wispr Flow、AI 助手初創公司 Town。目前尚不清楚先行者風投為何計劃在 Oura 上市時全部套現；該機構代表並未迴應置評請求。

　　先行者風投計劃大規模減持還不是唯一的風險信號。參與談判的知情人士表示，Oura 的目標估值對不少潛在 IPO 投資者來説過高。Oura 擬定發行價區間為 40‑44 美元，其中位對應估值達到公司本年度預估營收的 9 倍。該倍數遠高於 Sonos 等其他細分硬件廠商，幾乎和業務高度多元化的蘋果處於同一水平。雪上加霜的是，華爾街分析師已經開始把 Oura 和運動相機廠商 GoPro 做對比，而 GoPro 今年還一度瀕臨破產邊緣。

　　客觀來講，Oura 並沒有迫在眉睫的上市壓力：截至 6 月的過去九個月，公司營收 12 億美元，淨利潤 6080 萬美元，不過 6 月所在季度出現虧損。原本 IPO 募集的資金，大部分將用於支付員工股權激勵產生的税款。

　　接觸過 Oura 管理層的人士表示，推迟 IPO，可以讓 Oura 重新考量老股東在發行中減持的規模。Oura 仍有可能在今年第四季度完成上市，臨近聖誕假期，良好的消費景氣與產品銷售或許能夠驅散秋季市場的低迷氛圍。