戰術性看多！華爾街第一大行重新定調美股，今年預測「每發必中」

財聯社9月30日訊（編輯 瀟湘）在過去兩年的大部分時間里，摩根大通面向機構客户的市場情報團隊，曾展現出驚人精準的美股市場拐點預判能力。

例如，財聯社一個月前曾介紹過，他們當時將對美股的立場從看漲轉為「戰術性謹慎/中性」，而這一判斷如今看來依然是正確的——雖然標普500指數目前仍處高位，但也並未能向上更進一步，本月迄今反而微跌了0.2%。

而眼下，一個頗為振奮人心的消息是，面對即將密集出爐的一系列重磅宏觀與微觀數據，小摩團隊周二已重新切換為「戰術性看多」立場。

此前小摩團隊轉入「中性」的主要考量，包括美聯儲政策的不確定性、倉位結構、信用利差、不利的季節性因素以及動量行情的獲利了結；當時他們認為，圍繞「做多納斯達克100/空頭羅素2000」構建核心敞口是較為穩妥的對衝策略。自該研判發佈以來，標普500指數基本持平，而「做多納斯達克100/空頭羅素2000」交易組合的收益率已突破8%。

那麼現如今，他們又緣何重新舉起了多頭大旗呢？

小摩指出，該團隊研判市場環境正在邊際向好：債券收益率正逐步尋得支撐區間，而國際油價預計震盪下行。支撐其全面翻多的核心邏輯如下：

宏觀基本面：最新披露的PMI初值顯示美國經濟擴張韌性超出市場定價預期，有望為企業招聘、終端消費及盈利增長注入動能。標普500指數的每股收益增速歷來與名義GDP而非實際GDP高度綁定，當前經濟基本面意味着此前的盈利預期明顯過於悲觀；

消費展現韌性：儘管市場持續擔憂高通脹與緊縮的利率環境會侵蝕居民購買力，但實際消費支出數據頻頻超預期，這不僅支撐了經濟，也駁斥了「K型分化」經濟假説。目前，美國勞動力市場正在改善，並推動消費表現進一步向好；

盈利預期：繼2026年第二季度實現+52%的盈利增長后，市場預計第三季度盈利增速約為29%，這一預期可能偏低，因為預計所有11個板塊都將實現營收和每股收益的正增長；

美債收益率料將趨於平穩：隨着增長動能企穩回升、通脹數據趨向「持平至偏鴿」，收益率可能在當前水平趨於平穩。摩根大通美國利率策略主管Jay Barry預計，10年期美債收益率短期內將在5.18%至5.20%區間窄幅震盪，年底有望回落至5.05%。這不僅將壓制債券市場波動率，也將有效緩解權益資產的估值壓力。

技術面改善：小摩注意到季節性因素正在好轉，散户投資者參與度可能提高，且市場持倉水平較低。

短期核心催化劑和長期隱憂

摩根大通市場情報團隊還提到了一些可能影響短期市場的核心催化劑：

通脹數據：本周投資者需重點關注PCE物價指數與ISM製造業指數。其中ISM製造業的「支付價格」分項是極具前瞻意義的通脹先行指標，而隨后的ISM非製造業支付價格分項影響權重更大。若數據超預期走熱，或將引發美債收益率曲線的熊平。此外，9月核心CPI定於10月14日披露，美聯儲議息會議將緊隨其后於10月28日召開；

勞動力市場：勞動力市場的改善將有助於支撐經濟增長敍事，進而提振消費板塊，但面對勞動力數據時，市場可能陷入「好消息就是壞消息」的思維定式，隨着經濟增長敍事改善，市場會提前定價進一步加息；

AI相關表現：該主題因META發佈Muse而獲得提振，本周將迎來美光財報；

國際數據對美國收益率的影響：密切跟蹤東京CPI走勢，以及中國的PMI與工業企業利潤數據，評估其對美債長端利率的外溢傳導。

與此同時，他們也指出一些長期市場隱憂依然存在：

債券市場是否仍低估了本輪美聯儲加息的幅度？若按PMI初值折算，一個經濟增速達5%且伴隨通脹再抬頭隱憂的經濟體，隨着新增就業持續改善推升薪資螺旋，可能倒逼更為激進的加息路徑；

市場是否會開始定價單次會議加息50個基點的極端情景？

農產品通脹何時發酵，會否向核心通脹品類產生二階傳導？

除了科技股，還有什麼能漲？

綜上所述，以下是摩根大通交易員最新的投資計劃：

該行仍然看好科技股作為核心多頭頭寸，但鑑於油價及長端利率回落可能誘發中小盤股逼空，不再將其與羅素2000的空頭頭寸配對。

在科技板塊內部，板塊輪動範圍可能擴大，半導體和七巨頭表現可能優於整體科技板塊。

軟件板塊似乎正在緩慢積聚動能，但仍屬於市場共識之外的看漲標的。AI主題預計將持續，小摩繼續看好該主題。

總體而言，小摩看好科技股的短期表現，企業財報有望提供額外支撐。除科技板塊外，小摩認為周期性板塊要實現持續上漲，需要看到收益率曲線呈現牛市陡峭化；在AI相關標的之外，鑑於經濟增長重啟、收益率曲線可能進一步陡峭化以及資本市場前景向好，該行更青睞銀行股。

對利率敏感的行業，如房地產、電信和公用事業，也可能會參與此輪擠倉行情，但小摩認為這些板塊(除AI賦能標的外)最有可能跑輸標普500指數。

最大的行情催化劑將是美伊達成協議，這將推動歐洲市場與羅素2000指數走高；此外，「疫情后重啟」主題（航空、汽車、郵輪、可選消費、酒店等）也是另一個值得關注的領域，更傾向於通過期權進行交易。