億華通財報解讀：研發投入大降44.64%、單千瓦售價跌36.38%

2026年上半年億華通實現營業收入7394.3萬元，較上年同期的7192.9萬元同比增長2.8%。核心燃料電池系統銷售收入同比下滑15.5%，技術開發服務收入同比增長33.2%，其他業務收入同比大增72.2%，儲能新業務成為收入增量核心。值得注意的是，報告期內公司銷售總功率同比增長32.83%，但燃料電池系統每千瓦平均售價僅2019元，較上年同期的3173元大幅下滑36.38%，產品價格承壓態勢顯著。

2026年上半年億華通期內虧損1.23億元，較上年同期的2.00億元同比收窄38.4%，歸屬於母公司所有者的虧損為1.05億元，上年同期為1.63億元。虧損收窄得益於供應鏈協同管理深化、歷史庫存消化加快，銷售成本同比大降41.5%，同時收回部分以前年度已計提壞賬的客户款項，轉回壞賬準備形成淨收益1428.6萬元，對衝部分經營支出壓力。但公司尚未實現盈利，行業商業化進程緩慢、下游需求不足背景下，持續虧損態勢仍可能延續。

2026年上半年公司實現毛利1425.4萬元，上年同期為毛損3014.6萬元，毛利率從上年同期的-41.9%大幅提升至19.3%。毛利改善一方面來自供應鏈降本增效、歷史庫存減值損失從上年同期的1185.4萬元大幅收窄至181.5萬元，另一方面儲能等新業務交付貢獻正毛利，扭轉此前整體業務毛利率為負的局面。

2026年上半年公司基本每股虧損為0.44元，上年同期為0.71元，每股虧損規模同比收窄38%。報告期內公司已發行普通股加權平均數為24053.2萬股，上年同期為23165.2萬股，2025年末完成的H股配售擴大了股本基數，疊加虧損規模收窄，推動每股虧損同步下降。

截至2026年6月末，公司貿易應收款及應收票據賬面淨值為10.52億元，較2025年末的11.05億元小幅下降4.8%，但整體規模仍處於高位。從賬齡結構來看，2年以上應收賬款佔比超過70%，其中5年以上應收賬款達3.28億元，佔總應收款賬面余額的16.9%，壞賬計提總規模達8.88億元，佔總應收款賬面余額的45.8%。受燃料電池補貼政策撥付節奏慢、下游整車廠資金鍊承壓影響，公司應收賬款回款周期較長，大額資金被佔用，存在無法及時回收甚至形成壞賬的風險。

截至2026年6月末，公司存貨賬面余額為8493.4萬元，較2025年末的9580.8萬元下降11.35%。其中原材料3337.8萬元、在產品2122.1萬元、發出商品2977.0萬元，產成品僅56.5萬元，公司持續推進歷史庫存消化，去庫存成效顯著，存貨減值損失也從上年同期的1185.4萬元大幅收窄至181.5萬元，存貨周轉效率有所提升。

2026年上半年公司銷售及營銷開支為1759.7萬元，較上年同期的2256.2萬元同比下降22.0%。費用下降主要來自公司持續推進降本增效，優化市場拓展投入結構，縮減非必要的營銷活動支出，在審慎拓展市場的策略下，銷售端費用管控成效明顯。

2026年上半年公司行政開支為8533.2萬元，較上年同期的10005.2萬元同比下降14.7%。公司通過優化管理團隊、縮減人員規模，2026年6月末全職僱員從上年的482人降至383人，員工成本同比下降24.5%，管理效率持續提升，行政端費用得到有效管控。

2026年上半年公司財務費用為1875.1萬元，較上年同期的1036.7萬元同比大增80.9%。費用大幅增長的核心原因是匯兌損失達到1325.6萬元，上年同期僅為123.2萬元，公司持有大額美元計價的金融資產和銀行存款，受人民幣匯率波動影響產生大額匯兌損失，顯著推高了當期財務費用規模。

2026年上半年公司研發投入合計1410.2萬元，較上年同期的2547.3萬元同比大降44.64%，其中費用化研發投入1075.4萬元，同比下降37.39%，資本化研發投入334.8萬元，同比下降59.66%。研發投入總額佔營業收入的比例從上年同期的35.41%降至19.07%，研發人員數量從上年的128人降至61人，佔總人數比例從21.62%降至15.93%。公司表示研發投入下降是優化研發項目管理、減少新研發領域投入所致，但核心技術攻關依賴持續資金投入，研發規模大幅收縮可能削弱公司長期技術競爭力。

2026年上半年公司經營活動所用現金淨額為1273.5萬元，上年同期為淨流出3455.3萬元，經營端現金流出規模同比收窄。雖然本期收回部分以前年度應收款項帶來現金迴流9000余萬元，但受政府補助到賬規模從上年同期的3779.6萬元大幅降至1880萬元影響，經營活動仍未能實現現金淨流入，造血能力依然薄弱。

2026年上半年公司投資活動產生的現金淨額為9626.7萬元，上年同期為淨流出210.4萬元，實現由淨流出向淨流入的轉變。主要原因是公司通過贖回大額開放式基金實現現金淨流入6602.8萬元，同時處置子公司及閒置固定資產獲得現金流入3173.5萬元，投資端現金迴流顯著。

2026年上半年公司籌資活動所用現金淨額為9884.4萬元，上年同期為淨流出27940.2萬元，淨流出規模大幅收窄。報告期內公司主動壓降債務規模，償還銀行借款淨額5000余萬元，同時支付租賃負債、利息等剛性支出，籌資端整體呈現現金淨流出態勢，公司債務規模從上年末的4.43億元降至3.94億元，槓桿水平有所優化。

當前氫能燃料電池行業仍處於從政策驅動向市場驅動轉型的初期，2026年上半年全國燃料電池汽車產銷量同比下滑超50%，行業需求收縮態勢明顯。億華通雖然通過降本增效實現虧損收窄，但核心產品售價大幅下滑、研發投入腰斬、應收賬款高企、經營現金流持續流出等問題依然突出，尚未盈利的風險持續存在。投資者需警惕行業商業化進程慢於預期、補貼政策退坡、核心技術迭代放緩等多重風險，理性評估公司長期投資價值。

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