多重衝擊來襲！本周非農會否成為壓垮美股科技股的最后一根稻草？

美國國債市場9月的拋售壓力仍在延續。隨着收益率不斷升至多年高位，華爾街開始重新評估高利率環境對股票市場的影響，尤其是關注此前支撐美股上漲的人工智能和大型科技股能否繼續抵禦估值壓力。

周一，美國國債收益率全線上升，推動債券市場進入數年來表現最差的月份之一。10年期美債收益率一度至5.241%，創2007年6月以來最高水平；30年期美債收益率一度漲至5.561%，達到24年來新高。

9月以來，10年期美債收益率累計上漲近48個基點，30年期收益率上漲約31個基點。收益率連續五個交易日走高，反映市場正在重新定價通脹、財政融資需求以及美聯儲進一步加息風險。

債市壓力已經開始向股票市場傳導。周一，美股主要指數普遍下跌，標普500指數下跌0.8%，納斯達克綜合指數下跌0.9%，道瓊斯指數下跌0.7%。

油價、加息預期和債務供應共同推高收益率

近期美債收益率上漲並非由單一因素推動。

一方面，美國政府和企業融資需求快速增加。美國財政赤字導致國債發行規模擴大，同時人工智能基礎設施投資推動大型科技公司加大債券融資。

另一方面，美伊衝突帶來的能源風險重新升溫。周末報道稱，美國總統特朗普拒絕伊朗提出的停火方案，市場重新關注中東局勢可能對能源供應造成的影響。油價回升進一步強化了通脹擔憂，也提高了投資者對美聯儲繼續收緊政策的預期。

目前，聯邦基金期貨市場顯示，投資者預計美聯儲10月再次加息25個基點的概率接近75%，12月再次加息的概率約為60%。

高利率環境正在增加企業和消費者融資成本。10年期美債收益率作為全球重要定價基準，直接影響美國房貸、汽車貸款、信用卡利率以及企業融資成本。

科技股成為美股最后一道防線

儘管債券市場波動明顯加劇，美股此前表現仍相對堅挺，其中人工智能相關科技股成為主要支撐力量。

過去幾個季度，投資者逐漸集中持有少數大型科技公司，使市場上漲越來越依賴AI主題。類似情況曾在2023年硅谷銀行危機期間出現，當時投資者在市場波動中轉向大型科技股尋求確定性。

目前，納斯達克指數距離歷史收盤高點仍不遠，市場暫時並未出現大規模撤離科技股的跡象。

但隨着收益率繼續上行，部分投資者開始質疑科技股是否還能繼續承受更高的貼現率壓力。

Clark Capital Management固定收益主管Oliver Chambers表示，通常情況下，收益率上漲50個基點應該開始對股票市場形成壓力，但目前債券市場和股票市場的反應並不完全同步。

科技股面臨的核心問題在於，當前高估值依賴未來盈利增長。如果利率繼續上升，投資者需要更高的未來盈利增速來抵消折現率提高帶來的影響。

鉅額融資需求考驗市場承接能力，非農成下一關鍵變量

除估值壓力外，債券供應增加也是市場關注焦點。

Glenmede數據顯示，2026年美國國債和企業債發行規模預計接近8萬億美元，人工智能大型企業今年發行債券規模約2470億美元，比2024年增長超過12倍。

隨着政府和企業同時爭奪資本，市場需要吸收前所未有的新債供應。

Glenmede首席投資策略師Jason Pride和投資策略副總裁Michael Reynolds表示，政府和企業融資需求增加，而可用於吸收這些資產的儲蓄增長速度相對有限，可能導致投資者要求更高風險補償。

這意味着，即使經濟增長保持強勁，高收益率環境仍可能逐漸壓縮資產估值。

市場下一關注點將轉向本周公佈的美國就業數據。

如果就業市場繼續保持韌性，可能進一步強化美聯儲維持高利率甚至繼續加息的理由，並推動收益率繼續走高；如果就業數據明顯降温，則可能緩解債券市場壓力。

當前市場正在觀察一個關鍵分歧：美國經濟增長和AI投資熱潮能否繼續抵消高利率帶來的估值壓力。