【券商聚焦】長江證券維持阜豐集團（00546）買入評級 指行業景氣有望觸底向上

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，阜豐集團（00546）上半年盈利短期承壓，持續維持現金分紅。公司實現總營業收入人民幣138.0億元，同比減少1.2%；税前利潤人民幣4.1億元，同比減少81.1%；淨利潤人民幣3.5億元，同比減少80.7%。上半年派發中期分紅人民幣1.2億元及特別中期分紅人民幣0.2億元。

盈利下滑主因核心產品均價下跌疊加外匯虧損。2025-2026年行業均有較多新產品投放，影響行業景氣度，味精、蘇氨酸、賴氨酸、黃原膠均價同比分別變化-13.3%、-16.2%、-22.1%、-10.6%；食品添加劑、動物營養、高檔氨基酸、膠體毛利率分別變化-3.3pct、-9.5pct、-2.8pct、-7.9pct至12.5%、18.6%、37.9%、28.1%。受美元兑人民幣貶值影響，經營活動產生淨外匯虧損人民幣5.2億元，去年同期為淨盈利人民幣0.7億元。

截至8月28日，三季度主要氨基酸均價同比下降12.2%至21.0%，環比下降6.9%至21.1%；味精均價人民幣6992元/噸，同比+1.8%，環比-2.8%，產品價格仍有壓力。

海外建設穩步推進，哈薩克斯坦生產基地第一期2025年4月動工，截至2025年底達到工程進度中段，2026年剩余時間專注一期建設，主要生產蘇氨酸及數種高檔氨基酸，主要供應歐洲市場，未來有望規劃二期並探索第二個海外生產基地。

公司為全球味精行業龍一，味精行業2024年龍頭投產結束，需求有增長，預計行業景氣有望觸底向上，公司彈性較大；飼料氨基酸規模領先，受益於行業格局逐步優化和需求上行，同時積極佈局出海業務，帶來新成長。預計2026-2028年歸屬淨利潤人民幣11.0、14.4、18.5億元，維持「買入」評級。

風險提示：全球養殖需求不景氣；主要原材料價格大幅波動。