雍禾醫療，植發龍頭能否告別「燒錢大戰」？

（來源：投資者網-思維財經）

【消費洞察 】拆解Z世代品牌、新消費的爆款邏輯，用數據告訴你錢被誰賺走。

「業績已修復。」

連虧三年后，「植發第一股」雍禾醫療（02279.HK）有望連續兩年盈利。

雍禾醫療近期發佈的半年報顯示，公司今年上半年錄得淨利潤0.76億元，超過2025年全年的0.74億元。一直以來，雍禾醫療所處的植發行業存在「燒錢大戰」的爭議。作為行業龍頭，雍禾醫療能否徹底告別「燒錢大戰」，走出獨特的盈利之路，也引發關注。

01

深耕植發賽道二十五年

據國家衞健委的數據顯示，目前我國脫發人數已超過2.5億，包括男性1.63億、女性0.88億。也就是説，全國平均每6個人中就有1人飽受脫發困擾。另據灼識諮詢的預計，到2035年我國脫發人數將達4.68億。

脫發人數眾多，催生了龐大的植發需求。雍禾醫療就是最早從事植發服務的企業之一，經過20多年發展，公司終成行業頭部企業。

資料顯示，雍禾醫療成立於2001年，是國內最早佈局專業植發醫療服務的機構之一。在植發行業的發展初期，市場散亂無序，多為小型醫美機構附帶業務，缺乏專業技術、規範流程和標準化服務，消費者對此的信任度較低。

雍禾醫療率先聚焦單一賽道，放棄泛醫美佈局，專攻毛發移植、養發固發、頭皮健康管理等垂直業務，成為行業標準化建設的先行者。也是憑藉行業先發優勢，雍禾醫療逐步搭建起了差異化的競爭壁壘。

在技術層面，雍禾醫療率先引進並迭代FUE無痕植發技術，建立標準化手術流程、術后養護體系，解決傳統植發創傷大、恢復慢、存活率低的痛點。在渠道層面，雍禾醫療率先開啟全國連鎖化佈局，業務覆蓋一二線核心城市及重點新一線城市。憑藉專業度與規模化優勢，逐步拉開與中小機構的差距，坐穩行業龍頭位置。

2021年，雍禾醫療成功在香港交易所上市，成為國內「植發第一股」。雍禾醫療的上市，也引發了市場對於「顏值經濟」的關注。截至2026年6月末，雍禾醫療在全國的機構數量為63家，公司市場佔有率長期位居行業首位。

02

精細改革撬動業績反轉

趁着上市東風，雍禾醫療迎來營收巔峰，2021年收入達21.7億元，為近幾年最高。不過當年淨利潤只有1.2億元，較2020年的1.63億元同比下滑26%。而在隨后三年，公司持續虧損。

財報顯示，2022年至2024年，雍禾醫療分別虧損0.86億元、5.46億元、2.26億元。有分析指出，隨着行業低價競爭加劇，新玩家跨界入局分流客源，疊加雍禾醫療前期擴張帶來的人力、租金等成本高企，讓其陷入長達三年的虧損泥潭。

二級市場上，長期虧損也導致雍禾醫療的市值縮水。Wind數據顯示，雍禾醫療的股價最高時達18.117港元/股，目前只有2港元/股左右，公司市值較最高點縮水近90%。市場也一度質疑雍禾醫療作為植發行業龍頭是否已觸及成長天花板。

面對行業競爭與業績承壓，雍禾醫療果斷進行戰略調整，徹底放棄粗放式擴張，關閉低效門店，將門店數量從最高時的75家壓縮至63家；同時轉向精細化運營、優化人員結構、升級數字化管理體系，為后續業績反轉埋下伏筆。

2025年財報顯示，雍禾醫療實現營收18.08億元，雖未達到2021年水平，但也為2021年以后的營收新高；同時公司盈利0.74億元，較前三年扭虧為盈。

今年上半年，雍禾醫療的營收、淨利潤分別為9.81億元、0.74億元。2026年全年或將持續盈利。同時公司的毛利率從2025年的64%攀升至69%。雍禾醫療表示，運營質量改善后，公司的單店盈利顯著增強，已經走出此前業績低谷。

中金公司認為，雍禾醫療核心業務結構持續優化，通過女性市場和AI研發雙輪驅動，構建長期技術護城河，維持2026 年EPS 預測0.19元，首次引入2027年EPS 預測0.23元，維持「跑贏行業」評級，上調目標價54%至2.46港元/股。

03

行業龍頭仍面臨挑戰

雖然雍禾醫療成功實現業績反轉，但放眼整個植發行業，白熱化的紅海競爭格局並未緩解，公司長期發展或仍面臨多重挑戰。

首先，隨着脫發年輕化、「顏值經濟」普及，植發賽道門檻持續降低，大量醫美機構、中小型專科機構紛紛入局，植發市場玩家數量激增，行業競爭從頭部之爭變為全民內卷。

業內人士指出，目前植發行業最大痛點是低價惡性競爭。相較於中小機構，雍禾堅持標準化醫療服務、合規手術流程、優質術后保障，成本天然高於小作坊機構，在低價內卷中短期承壓，市場份額爭奪壓力持續存在。

其次，行業同質化競爭嚴重，產品服務高度趨同。多數機構聚焦傳統毛囊移植業務，缺乏差異化服務與技術壁壘，競爭大多集中在價格、營銷層面，難以形成核心護城河。

另外，行業輿情亂象頻發，虛假宣傳、效果誇大、售后糾紛等問題屢見不鮮，導致行業整體口碑參差不齊，消費者信任成本升高。作為行業龍頭，雍禾醫療也面臨不被信任危機。

「黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】」平臺顯示，截至今年9月有關雍禾醫療旗下品牌「雍禾植發」的投訴達184條，投訴內容包括「藥物無效」「器械違規」「虛假宣傳」等。

西部證券認為，植發行業未來競爭核心不再是低價獲客，而是技術、服務、口碑、精細化運營的綜合比拼。雍禾醫療的盈利復甦，恰恰證明合規龍頭在行業洗牌中的抗風險能力，后續隨着新業務持續放量、運營效率持續優化，企業盈利有望穩步攀升。你瞭解雍禾植發嗎？歡迎留言、評論、轉發。（思維財經出品）■