年內飆漲近1072%！「中國房車第一股」的估值重塑與業績背離

9月25日，港股新吉奧房車(00805.HK)收漲22.64%，報收11.13港元/股，最新市值106.85億港元。截至當日收盤，該股年內累計漲幅接近1072%，成為2026年港股市場漲幅最大的個股之一。

消息面上，9月18日，國務院辦公廳轉發文化和旅遊部等十部門《關於促進房車消費的若干措施》，從提升房車供給質量、優化房車登記報廢管理、保障房車通行和停靠、加強房車營地建設、完善房車租賃服務、加大金融支持力度等七個方面系統性打通房車消費堵點。

這並非新吉奧房車今年首次因政策利好而異動。8月31日，商務部等七部門發佈《關於推動商品消費擴容升級的實施意見》，明確提出支持房車露營等新業態發展，到2030年培育形成綠色消費、智能消費等十萬億級市場。政策端的持續加碼，為這家「中國房車第一股」的估值重塑提供了敍事支撐。

新吉奧房車的創始人繆雪中，1971年生於浙江台州，17歲進入吉利，28歲成為全國最年輕的整車企業CEO。2002年從吉利總裁位置辭職創業，2016年二次創業聚焦房車賽道，2025年1月帶領新吉奧房車登陸港交所，成為「中國房車第一股」。

繆雪中的出海策略在汽車圈頗為獨特。2013年他決定做房車時，中國房車市場滲透率僅為每千戶0.01輛，幾乎可以忽略不計。他選擇了一條「先外后內」的路徑，2014年以169.52萬元收購擁有30多年曆史的澳大利亞房車品牌Regent，直接切入澳洲市場。

這一決策的商業邏輯是：澳洲和新西蘭是全球房車文化最成熟的市場，每千戶保有量高達78.8輛，產品標準最嚴苛，安全法規最完善。在這些市場活下來，説明製造能力和品控能力經得起考驗。

收購Regent之后，繆雪中的打法是「基因重組」，保留品牌外殼和渠道骨架，把內核換成中國的智能製造能力。新吉奧在浙江桐鄉建有中國房車出口基地，在澳大利亞墨爾本設有終端組裝及銷售基地，專注於設計、開發、製造及銷售定製拖掛式房車。

公司旗下擁有中端品牌SNOWY RIVER、高端品牌REGENT以及輕越野品牌NEWGEN三大品牌，在澳大利亞和新西蘭地區市場份額領先。按2023年數據，新吉奧在澳新房車市場市佔率達到7.8%，位列第二。

與股價的凌厲表現形成鮮明對比的，是公司基本面的持續承壓。

2025年全年，新吉奧房車實現收入8.71億元，同比僅增長0.8%，幾乎原地踏步；歸母淨利潤3082萬元，同比下降28.9%；毛利率從2024年的31.1%滑落至27.2%。業績下滑的主要原因是房車市場出現意料之外的衰退，疊加公司主動推出新型混合型越野車型導致利潤率承壓。

這份年報的出爐本身也一波三折。因審計程序問題，2025年年報一度「卡殼」，引發市場對公司治理和財務透明度的擔憂，甚至導致股票從4月1日起短暫停牌。

進入2026年，業績壓力並未緩解。根據公司8月31日發佈的中期業績公告，2026年上半年收入4.73億元，同比增長14.9%，主要由於房車銷量增加；毛利1.39億元，同比增長14.0%，毛利率29.3%，較上年同期微降0.2個百分點。但利潤端的表現更為嚴峻，權益股東應占利潤僅660.9萬元，同比下降78.47%。

公司解釋稱，利潤下降主要由於新車型利率下降，系策略性市場推出及初期採用推廣活動所致，包括實施針對性促銷定價，旨在搶佔市佔份額、推升銷量並提高品牌知名度。簡言之，公司正在用利潤換銷量。

從更長時間維度看，新吉奧房車的營收從2021年的2.99億元增長至2023年的7.20億元，2024年進一步達到8.64億元，2025年基本持平於8.71億元。經調整純利從2021年的2508萬元增至2023年的7876萬元，2024年上半年為5573萬元。但2025年以來，利潤端的下滑趨勢已經確立。

如果基本面不佳是明牌，那驅動這輪暴漲的，必然是市場看到了更遠的圖景。

第一條主線是訂單儲備。截至2025年12月31日，公司中端熱銷品牌Snowy River在手訂單達到1733輛，NEWGEN房車在手訂單18輛，合計1751輛。訂單合約價款方面，Snowy River合約規模約1.02億澳元（摺合人民幣約4.78億元），NEWGEN合約金額約108.39萬澳元。合計訂單金額已相當於其2025年全年營收的一半以上。2026年第一季度，澳新訂單同比大幅增長，1月單月訂單量同比增幅接近90%。

第二條主線是收購預期。2025年10月，新吉奧房車向國際房車巨頭THL發出收購要約，涉及資金約3.38億新西蘭元（約合人民幣13.99億元）。若收購達成，新吉奧將獲得THL遍佈五大洲的運營網絡和超過20萬忠實用户。這筆「蛇吞象」式的收購，被市場解讀為公司從「中國房車出口商」向「全球品牌運營商」躍遷的關鍵一步。

此外，產能端也在同步擴張。公司中國智造基地4月、5月連續刷新單月產量歷史記錄，產能爬坡與全球化佈局正在加速推進。

值得注意的是，據港交所權益披露，公司董事會主席、執行董事、首席執行官繆雪中，以及財務股東夏彬，今年以來多番減持套現。此外，2026年5月才通過場外大宗受讓股份的外部自然人簡子珊，后續在股價高位也分批賣出。創始人兼實控人在股價暴漲周期持續減持，這一信號至少説明：內部核心管理層對這輪上漲的持續性，或許並沒有那麼篤定。

公司當前動態市盈率超過34倍，而2026年上半年歸母淨利潤僅660.9萬元，同比下滑近八成。107億港元的市值對應的是一個利潤不足千萬的半年度業績，估值定價已完全脱離當前盈利能力的錨定。

公司主動實施促銷定價以搶佔市場份額，短期內犧牲了利潤率和盈利質量。如果訂單轉化和新市場拓展未能如期兑現，公司可能面臨「量增利減」的持續性困局。

同時，近14億元的收購對價相對於公司當前的盈利體量和現金流水平而言，資金壓力不小。收購能否通過審批、整合能否順利推進，都存在不確定性。

從2025年1月以1.27港元/股登陸港交所、上市首日即破發，到如今市值107億港元、年內漲幅近1072%，新吉奧房車在一年半的時間里完成了資本市場認知的徹底翻轉。十部門新政的出臺、在手訂單的增長、收購THL的預期，共同構成了這輪估值重塑的敍事框架。

但從「故事」到「業績」之間，還隔着銷量轉化、利潤修復和收購落地的多重驗證。2026年上半年利潤同比下降78.47%的現實提醒市場，這家公司的盈利模型尚未走出低谷。創始人持續減持、年報審計風波等信號，也為這輪暴漲增添了幾分需要審慎對待的註腳。

新吉奧房車能否用下半年的業績兑現來支撐107億港元的市值，將是觀察這輪行情持續性的關鍵指標。