【券商聚焦】國泰海通首予琻捷電子（06675）增持評級 指無線傳感SoC具先發優勢

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，首次覆蓋琻捷電子（06675），給予「增持」評級。研報預計公司2026/27/28年營收6.51/9.11/13.32億元人民幣，同比增速36%/40%/46%；歸母淨利潤-13.51/0.40/1.66億元人民幣；毛利率32.7%/34.3%/36.3%。估值採用PS法，參考可比公司2026E平均16.19倍PS，給予2026年動態PS22倍，按1港元=0.87元人民幣換算，目標價43.12港元，對應市值164.66億港元。公司圍繞無線傳感SoC形成「智能電芯芯片+智能輪胎芯片+智能通用傳感芯片」矩陣，在TPMS、BPS及無線BMS領域建立先發優勢。

2026年上半年，公司收入約2.14億元人民幣，同比增長36.5%；毛利約6940萬元人民幣，同比增長63.1%；毛利率由27.1%提升至32.4%。智能電芯芯片收入約5290萬元人民幣，同比增長114.5%，為增速最快產品線；智能輪胎芯片收入約1.11億元人民幣，同比增長21.7%；智能通用傳感芯片收入約4870萬元人民幣，同比增長23.4%。2026H1經調整經營虧損約602.6萬元人民幣，同比大幅收窄。

增長主要來自核心產品出貨提升、高附加值芯片佔比提高及重點客户項目量產爬坡。公司採用Fabless模式，將高精度物理量感知、端側計算和低功耗無線傳輸集成於單芯片，推動向Physical AI物理層基礎設施延伸。智能電芯產品覆蓋BPS SoC、BAS SoC及wBMS SoC，wBMS為發展重點，通過無線通信減少傳統採樣線束，提升電芯監測可靠性與精度、簡化電池包裝配，融合電壓、温度及電化學阻抗等信號，實現早期異常識別和主動預警。公司已與多家頭部電池廠開展研發合作，並推出具備量產交付能力的新一代單電芯Physical AI端側無線感算芯片。

風險提示：行業競爭加劇；技術推進不及預期；非經常性損益對利潤影響較大，未來存在波動風險。