百美元油價再掀收益率風暴！美債收益率與美元雙雙走強，比特幣八個月新高后迎重大壓力測試

智通財經APP獲悉，比特幣、以太坊等加密貨幣周四集體走低，令近期推動比特幣升至八個月高點的漲勢有所降温。比特幣在過去一周上漲9%、本周早些時候突破87,000美元並觸及八個月高位后，開始承受國際油價上行以及持續徘徊100美元上方所驅動的長期限美債收益率與美元同步走強的壓力，百美元油價可謂把全球宏觀壓力傳入加密市場。

周四，比特幣當日一度下跌1.6%，至82,882美元，以太幣及其他主要加密貨幣也出現回落。這輪調整與股票市場走弱相伴，體現出投資者在美元融資條件趨緊時兑現近期收益、調整風險敞口的行為。不過，市場對於反彈能否延續仍有積極判斷：比特幣此前突破50周移動均線，為趨勢交易者提供了支撐上漲的技術信號;部分分析師因此將此次回落理解為上漲途中的整理。接下來的定價焦點，是宏觀壓力能否緩和，以及周五約150億美元比特幣期權到期后的倉位調整。

國際油價再度走高的直接催化劑，是美伊雙方在聯合國大會期間釋放的強硬信號，以及霍爾木茲海峽恢復正常通航的條件仍未落實。9月23日，伊朗總統馬蘇德·佩澤希齊揚在紐約強調，伊朗不會向美國壓力屈服，但仍相信外交;這一表態迴應了特朗普前一天的軍事威脅。伊朗安全負責人穆赫辛·雷扎伊同時表示，伊方條件未滿足之前不會重新開放海峽。

與此同時，伊朗外長阿巴斯·阿拉格齊與美國特使史蒂夫·維特科夫、賈里德·庫什納已通過卡塔爾中間人交換信息，討論海峽重開與美國解除對伊朗港口的海上封鎖，但雙方仍存在明顯分歧。這意味着，外交接觸尚未轉化為可執行的運輸恢復安排，市場仍需為海灣能源供應的不確定性定價。

價格變化顯示，這輪能源衝擊已具有相當規模：布倫特原油9月23日結算價上漲3.86%，至每桶103.08美元;按照各交易日近月合約結算價計算，較2月27日、即戰爭爆發前最后一個交易日的72.48美元上漲約42.2%，較8月24日的92.17美元上漲約11.8%。9月24日北京時間17時40分，布倫特進一步升至105.51美元，當日上漲2.36%。期間雖曾短暫跌破100美元，但隨后的迅速反彈説明，市場對供應恢復的樂觀預期仍容易被談判分歧打斷。

全球資產定價之錨抬升：美元與10年期美債收益率曲線如何壓縮加密資產的上漲空間

當前市場交易的，已經是美聯儲加息之后進一步收緊政策的可能性。美聯儲9月16日加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%—4.00%。隨后，強於預期的美國採購經理指數、承接偏弱的國債拍賣，以及美聯儲理事邁克爾·巴爾關於進一步加息的表態，共同強化了緊縮預期。按照9月24日早間的市場定價，10月再次加息的概率接近70%，高於一周前的約50%;美元指數維持在101.08附近的兩個月高位。其核心邏輯是：能源價格衝擊疊加仍有韌性的經濟需求，使市場上調未來政策利率路徑，並提高美元資產的相對收益吸引力。

長端債券市場也在重新定價。9月24日歐洲早盤，10年期美債收益率一度達到5.145%;30年期收益率一度升至5.444%，創2004年以來最高水平。從固定收益定價機制看，長期國債收益率可以拆分為未來短期利率的預期平均水平與期限溢價：前者反映市場預計美聯儲將把利率維持在多高、維持多久，后者則補償投資者承擔長期通脹與利率不確定性的風險。能源通脹影響這兩部分的定價，而政府債務供給和其他融資需求也會影響長期資金的配置。因而，長端收益率上升體現的是政策路徑、增長韌性與持有長期債券所需補償的共同變化。

這一變化向加密市場傳導，主要通過持有機會成本、融資條件和跨資產風險預算三個渠道。比特幣本身不產生利息收入，當緊縮預期提高現金及短期美元資產的收益吸引力時，投資者持有比特幣所要求的預期回報也會提高;美元融資成本上升，則可能降低槓桿策略的吸引力。

股票與債券同時波動時，跨資產投資者還可能削減整體風險敞口，令此前漲幅較大的加密資產成為獲利了結對象。國際清算銀行的研究也發現，貨幣政策收緊往往伴隨加密市場風險承擔下降。因此，本輪比特幣等風險資產走向回調的本質邏輯在於全球金融條件收緊向加密資產傳導的結果，其短期走勢對美元流動性和資金成本依然敏感。

八個月高位后的回撤

近期推動比特幣升至八個月高點的動能明顯降温，這一全球最大的加密貨幣一度下跌1.6%，至82,882美元，此前曾在本周早些時候升破87,000美元。第二大加密貨幣以太幣跌至約2,628美元。XRP、Solana和Zcash等規模較小的加密貨幣價格也出現下跌。

更廣泛的市場因素令風險資產承壓，促使部分投資者在加密貨幣近期上漲后獲利了結。不過，一些分析師認為，此次回調只是暫時的，加密貨幣仍有進一步上漲的空間。

FxPro首席市場分析師亞歷克斯·庫普齊克維奇表示，美元走強、債券收益率飆升以及股價下跌等因素觸發了此次獲利了結。他表示：「儘管出現回調，但上漲趨勢仍在延續、尚未結束，這表明此次回落可能只是上行途中的暫時停頓。」

在近期這輪上漲中，加密貨幣擺脫了一系列潛在不利因素的影響，其中包括美國立法者未能推進市場期待已久的加密貨幣市場結構立法。

「過去幾周，加密貨幣市場表現相當不錯，」Wave Digital Assets國際投資組合管理主管拉吉夫·索尼表示。他補充表示，比特幣上周五突破50周移動均線，讓交易員確認這輪漲勢「仍有后勁」。

對於比特幣投資者而言，獲利了結的機會此前並不多見;在經歷數月停滯后，比特幣過去一周上漲了9%。

「比特幣跌得更多，是因為它此前漲得更多，」QCP Capital交易主管伊萬·李表示。「實際上，它的走勢與其他資產一致。」

投資者目前正關注全球市場的走勢，以尋找下一步行情的線索。

隨着期貨下跌0.6%，標普500指數看起來將幾乎悉數回吐本周的漲幅。在芯片股遭遇重挫之際，納斯達克100指數期貨下跌1%。與此同時，美國國債長端的拋售仍在持續，30年期國債收益率升至2004年以來的最高水平，美元則有望錄得自5月以來最長的連續上漲。

加密貨幣交易員也在關注Deribit交易所約150億美元比特幣期權合約的季度到期，超過三分之一的未平倉合約將於周五到期。看跌期權與看漲期權之比——這一備受關注的指標衡量賦予賣出權利的期權相對於賦予買入權利的期權的數量——為0.70，表明押注價格上漲的合約數量更多。