啤酒半年報|青島啤酒營收減少銷量下滑 大眾產品成拖累

出品：新浪財經上市公司研究院　　

作者：郝顯

　　在行業整體縮量的大背景下，啤酒公司開始大洗牌！

　　根據國家統計局數據，2026年1至6月，全國規模以上企業啤酒產量1936.2萬千升，同比僅增長0.2%。傳統消費旺季並不「旺」，5月、6月、7月產量分別同比下降6.2%、3.1%、8.9%。其中有夏季多雨、颱風頻繁等天氣方面的原因，也與餐飲消費需求疲軟脱不開關係。

　　8家上市啤酒企業上半年實現總營收656.06億元，同比減少0.1%；實現歸母淨利潤總額120.03億元，同比下滑2.63%。

　　表面平靜之下，內部分化劇烈：頭部酒企中，華潤啤酒和燕京啤酒營收保持增長，青島啤酒和重慶啤酒則顯出頹勢，收入分別下滑4.08%及2.98%。從淨利潤來看，華潤啤酒下滑10.71%，重慶啤酒下滑7.83%，燕京啤酒則大幅增長26.86%。

　　中小酒企中，珠江啤酒和惠泉啤酒收入增速均超過5%，淨利潤增速則分別達到10.02%及23.26%。西藏發展和蘭州黃河收入增長，淨利潤則大幅下滑。

　　過去幾年，啤酒行業有三大增長引擎，一是產品結構升級帶動的噸價提升，二是原料成本下行，帶動毛利率提升，三是集中度提升給頭部酒企帶來新增量。

　　今年以來，成本下降的紅利接近極限，隨着鋁價上漲推高包材成本，行業進入新一輪調價周期。與此同時，高端戰場的重要性進一步凸顯，在高端市場實現放量增長的酒企吃到了紅利，失守的酒企則開始掉隊。

青島啤酒營收減少銷量下滑

　　2026年上半年，青島啤酒實現營收196.55億元，同比減少4.08%，為近四年來首次中期營收跌破200億元。實現歸母淨利潤39.20億元，同比增長0.40%，是2017年中期以來最低的半年度利潤增速。

　　收入下滑的主要原因是銷量在下滑，上半年總銷量450萬千升，減少了4.90%。分季度看，一季度銷量同比降 2.61%，二季度受消費需求偏弱影響，降幅擴大至 7%，對應二季度單季營收同比下降 6.73%，拖累了上半年整體表現。

　　具體來看，銷量下滑或由大眾品牌拖累（二季度同比降幅約 14.3%）。主品牌青島啤酒銷量 270.8 萬千升，同比僅微降 0.2%，其中中高端以上產品銷量204.4萬千升，同比增長 2.6%，佔總銷量比重達 45.4%，同比提升 3.3 個百分點。

　　把時間拉長，有兩個趨勢值得注意。其一，中高端增速在放緩：2023年上半年中高端以上銷量197.5萬千升、同比增長15%；2024年銷量降4%；2025年上半年增長5.1%；2026年上半年增速降至2.6%。其二，產品結構升級的同時，總銷量在萎縮。2023年總銷量達到502.3萬千升，2026年上半年相比2023年同期減少了10.41%。

　　大眾品牌銷量下滑一定程度上是公司主動出清低毛利產品的戰略選擇，不過收縮幅度超預期，可能導致下沉市場渠道覆蓋率下降，存在丟失大眾市場基本盤的風險。

　　分區域來看，山東大本營、華北、華東三大核心市場營收均同比下滑，其中山東市場營收降幅接近 5%，是整體業績的核心拖累；僅華南、東南市場實現個位數正增長，但體量佔比不足較小，不足以對衝核心市場收縮。

淨利潤增長主要源於費用收縮與非經常性損益

　　青島啤酒在營收下滑的背景下，淨利潤微增，主要源於以下幾個因素：

　　一是，產品結構升級加上成本下行，致使毛利率提升。上半年中高端以上產品銷量佔比提升。疊加大麥等主要釀酒原料價格回落，使得成本下滑，帶動了毛利率提升1.16個百分點。

　　二是，銷售費用大幅收縮。上半年銷售費用同比減少 12.52%，銷售費用率同比下降，增厚了淨利潤，半年報解釋主要受銷量影響以及部分區域業務宣傳費減少所致。

　　三是，上半年公司公允價值變動收益達1.81億元，同比大幅增長 238.27%，主要來自持有的理財產品、債券的公允價值變動，這部分非經營性收益對淨利潤形成了額外補充。

　　值得一提的是，原料成本下行、銷售費用收縮及公允價值變動收益帶來的利潤增長並不具備持續性。

　　新業務方面，青島啤酒佈局的威士忌等烈酒品類仍處於前期建設階段，上半年在建工程仍達到6.22億元，目前尚未產生規模化收入。

　　整體來看，青島啤酒上半年扣非歸母淨利潤0.99%的增速已處於近十年低位，同時利潤增長高度依賴 「節流」 而非 「開源」。 在總銷量持續收縮、中高端產品增速逐年放緩的背景下，主營業務盈利能力也在承壓。