機構：AIDC打開增量空間 中小燃與燃氣發動機景氣共振

近日，華創證券在電力設備及新能源行業深度研究報告中指出，AIDC打開增量空間，中小燃與燃氣發動機景氣共振。

全球燃氣發電設備需求中樞上移，傳統電力需求提供基本盤，AIDC 構成本輪重要新增變量。2025年全球發電用燃機訂單達到約96GW，較2024年的57.4GW 明顯增長。預計中性情景下，全球燃機需求由2026年的81.4GW 增至2030年的99.0GW；其中美國用電需求重新加速，AIDC 成為商業用電增長的重要邊際來源，測算保守情景下，2025—2030年美國數據中心IT 設備容量累計新增約114GW，對應累計新增配套電力容量需求約195GW，樂觀情景下配套容量增量可達約300GW。燃氣發動機則受益於AIDC、調峰和平衡電源等新增應用，中性情景下需求由15.0GW 增至28.2GW，CAGR 約17.1%。

核心OEM 進入新一輪擴產周期，不同技術路線供給釋放節奏存在明顯差異。

預計中性情景下全球燃機供給由2026年的66GW 增至2030年的98.5GW，CAGR 約10.5%，新增供給主要來自GE Vernova、Siemens Energy 和MitsubishiPower 等頭部廠商擴產。重燃製造鏈條較長、產能釋放相對剛性；中小燃製造及擴產靈活性更高，供給增速快於重燃；燃氣發動機供應鏈更為分散，預計中性情景下全球供給由15.0GW 增至27.4GW。

短期燃機供需缺口仍較突出，結構上中小燃約束更強，燃氣發動機維持動態平衡。中性情景下，全球燃機名義供需缺口由2026年的15.4GW 逐步收窄至2030年的0.5GW，短期矛盾主要集中於2026—2027年。隨着頭部OEM 新增產能釋放，重燃供需壓力逐步緩解；中小燃盡管擴產速度較快，但受初始缺口較大影響，預計2030年仍存在約4.7GW 名義缺口；燃氣發動機則呈現需求高增與供給同步擴張，行業整體維持動態平衡。

行業景氣已由訂單向收入和盈利端傳導，產品適配與產能兑現成為增長關鍵。

GE Vernova 燃機設備Backlog 及Slot Reservation 已由2026Q1的100GW 進一步增至Q2的116GW，並計劃將燃機年化產出由2026年的20GW 逐步提升至2030年的30GW；Siemens Energy Gas Services 高質量Backlog 持續積累，BakerHughes 2026Q2 IET RPO 達到371億美元，其中GTE/GTS 分別達到150/167億美元。Caterpillar 大型往復式發動機及Solar 燃機銷售亦受到數據中心需求拉動，Cummins 天然氣發電機組已進一步由傳統備用場景切入AIDC 表后主電源。

投資建議：本輪燃氣發電設備景氣由傳統電力需求與AIDC 新增負荷共同驅動，燃氣發動機受益於市場擴容及備用電源向主電源場景拓展，需求增長彈性更強；中小燃供給約束較為突出，且產品功率段與AIDC 模塊化供電需求匹配度較高。建議關注：Caterpillar、Cummins、Baker Hughes、Siemens Energy、GE Vernova。