機構：創新葯行業進入快速成長期，關注BD出海價值兑現機會

2026年9月24日，開源證券發佈了一篇醫藥生物行業的研究報告，報告指出，創新葯行業進入快速成長期，關注BD出海價值兑現機會。報告具體內容如下：

中國Biotech收入保持高速增長，盈利拐點進一步確立

2026H139家中國Biotech上市企業合計實現營收666.38億元，同比增長33.81%，核心產品持續放量疊加License-out首付款及里程碑收入貢獻，推動行業收入規模加速擴張；同期歸母淨利潤由2025H1的-19.37億元大幅提升至81.19億元，板塊整體實現扭虧為盈，頭部商業化企業及具備BD兑現能力的Biotech盈利彈性尤為突出。與此同時，行業費用結構持續優化，銷售費用率同比下降3.25個百分點至25.27%，體現收入擴張帶來的規模效應及經營效率提升，而研發投入仍保持雙位數增長。隨着創新葯商業化放量和費用效率改善，中國Biotech正由過去以「研發投入與管線價值」為核心的成長階段，逐步邁向「收入增長、盈利兑現與研發創新」協同驅動的新階段，行業基本面持續向好。

中國創新葯資產全球競爭力持續提升，License-out授權延續高景氣

隨着國內創新葯企研發能力、臨牀開發效率及平臺技術實力持續增強，中國創新資產正加速進入全球MNC研發管線，License-out已成為創新葯企實現資產價值兑現和全球化發展的重要路徑。2022-2025年，中國創新葯企License-out交易數量由54筆增至154筆，交易總額由279.76億美元增至1,423億美元；2026H1進一步實現103筆交易、總額達1,001.13億美元，延續高景氣度。

出海合作正由單一產品授權向多靶點、多技術平臺及聯合藥物發現等更深層次合作升級，石藥集團與阿斯利康、恆瑞醫藥與百時美施貴寶分別達成總額185億美元和152億美元的大額合作，進一步體現全球藥企對中國創新資產及研發能力的認可。在全球MNC持續補充創新管線、中國創新葯研發效率與成本優勢逐步顯現的背景下，創新葯出海有望由單點BD交易向常態化、平臺化合作演進，具備全球競爭力管線、差異化技術平臺及持續BD能力的創新葯企有望迎來價值重估。

國產創新葯海外研發持續推進，關注BD出海價值兑現機會

國產創新葯海外后期臨牀管線持續積累，BD出海有望逐步由授權收入貢獻向商業化收益兑現延伸。根據Insight數據，除已經在美國獲批上市的藥物外，已達成出海合作的國產創新葯中有27款處於臨牀后期（以美國臨牀進度統計）。其中，依沃西單抗、匹米替尼已在美國申請上市，蘆康沙妥珠單抗、倫康依隆妥單抗、SSGJ-707等重點品種處於臨牀III期。隨着海外合作方持續推進臨牀開發及註冊申報，這些核心產品有望在獲批上市后形成銷售里程碑及銷售分成收入。整體來看，中國創新葯出海已積累一批具備后續兑現潛力的成熟資產，未來6-12個月建議重點關注海外關鍵臨牀數據、申報上市及商業化進展帶來的投資機會。

推薦標的：科倫博泰、信達生物、百利天恆、三生製藥、君實生物、澤璟製藥、和黃醫藥、康諾亞等。

受益標的：康方生物、復宏漢霖、榮昌生物、映恩生物、邁威生物等。

風險提示：藥物臨牀研發失敗、藥物安全性風險、行業競爭格局惡化等。