國盛證券：汽車內需降速換擋 出海高增驅動乘用車景氣

國盛證券發佈研報稱，2026年前8月乘用車零售同比下滑約21%，而乘用車、新能源車出口分別為625萬輛、344萬輛，同比大幅增長72%、120%，內需換擋降速與出海高增形成分化。該行認為，2026H2仍有不少優質新車上市，隨着車型交付及銷售旺季到來，國內銷售邊際有望改善;車企加速海外戰略推進，疊加國際環境助推，出海主線邏輯持續強化，建議關注出口與新車兩條主線相關標的。

國盛證券主要觀點如下：

行情回顧：板塊調整較深，內需承壓、車企發力出海

2026年1-8月，乘用車/零部件/機器人板塊指數跌幅為-26%/-16%/-6%。分階段看：2026H1，「兩新」政策優化+新能源購置税減半徵收，乘用車零售同比跌幅20%，內需壓力突出，美伊衝突推升油價及運費，鋰、存儲等原材料價格上行，對整車及供應鏈盈利衝擊較大，板塊深度調整;2026Q3，內需悲觀預期充分釋放，頭部企業出海業務亮眼，出口利潤拉動業績，比亞迪、吉利等經營表現超市場預期，整車指數表現優於零部件;個股層面：比亞迪、吉利依靠強勁出口，股價顯著跑贏同行。

內需換擋降速，出海增長超預期

2026年，「「兩新」政策落地，補貼由定額改為按售價比例，新能源購置税從0調整為減半徵收，國內購車政策迎來結構性調整。內需端承壓顯著，前8月乘用車零售同比下滑約21%。與之相對，車企出海戰略持續落地，疊加油價上行提振海外需求，前8月乘用車/新能源車出口分別為625/344萬輛，同比大幅增長72%/120%，表現超預期。出口市場結構分化明顯，俄、巴市場高速增長，歐洲市場穩步突破，車企海外佈局能力成年內業績與估值分化的核心因素。

新車密集投放疊加出口高增，重塑銷量與盈利格局

車企新車投放力度不減，吉利、比亞迪、零跑完善車型矩陣，小鵬加碼增程，鴻蒙「「五界」持續上新。2026H1，零跑/蔚來銷量36/19萬輛、同比+60.8%/+67.4%，同期奇瑞/比亞迪/吉利/零跑出口銷量分別為94/79/47/10萬輛、同比+71.5%/+70.6%/+157.6%/+372.6%。成本端，碳酸鋰最高漲超150%，32Gb NANDFlash漲價超8倍，顯著抬升整車採購成本,銷量與出口分化也進一步影響業績，儘管「「反內卷」緩解終端降價壓力，但內需承壓及中高端車型銷售不及預期背景下，出口佔比高、成本管控強的車企盈利韌性更為突出。

風險提示：政策落地不及預期、海外需求&政策不及預期、測算產生風險、數據口徑差異