【券商聚焦】廣發證券：國內HNB進入規則建設期，建議關注產業鏈兑現節奏

金吾財訊 | 廣發證券研究指，全球捲菸需求長期收縮，無煙產品已成為跨國菸草公司的第二增長曲線。國內HNB按捲菸管理的法律歸屬已經明確，政策進入強制國標和產業化制度建設階段。捲菸增速放緩、税利穩定、走私迴流、控煙進度與產業出海共同推動HNB由政策儲備走向產品和供應鏈準備。

風險提示：政策與試點節奏不及預期，產品力和消費者接受度不足，體外企業參與程度低於預期，海外監管與客户集中風險。