美國經濟「加速跑」！9月綜合PMI創逾五年新高，強勁需求加劇通脹壓力

美國9月企業活動以逾五年來最快速度擴張，製造業和服務業同步走強，新訂單大幅增長顯示需求依然旺盛。不過，經濟加速的同時，企業產能壓力和供應鏈瓶頸明顯加劇，並推動投入成本快速上漲，為美聯儲控制通脹增添新的挑戰。

標普全球周三公佈的初步數據顯示，美國9月綜合PMI產出指數由8月的56.0升至58.4，創62個月新高，也是2021年7月以來最高水平。PMI高於50意味着私營部門經濟活動處於擴張狀態。其中，美國9月服務業PMI商業活動指數由56.5升至58.7，創59個月新高；製造業產出指數則由53.1大幅升至56.7，創53個月新高，顯示本輪經濟活動加速並非集中於單一行業。

標普全球市場財智首席商業經濟學家Chris Williamson表示：「美國企業活動繼續蓬勃發展，9月產出增速達到五年多來最快水平。」

根據歷史數據進行比較，標普全球認為，最新PMI數據對應的美國經濟年化增長速度約為5%，並暗示第三季度整體經濟增速可能達到約4%。與此同時，亞特蘭大聯儲目前的GDP追蹤模型顯示，美國經濟增長速度約為5.1%。作為對比，美國經濟第二季度年化增長率為1.5%。

新訂單創2022年以來最高水平 美國需求持續升溫

推動9月企業活動大幅加速的核心因素之一，是美國國內需求明顯走強。數據顯示，美國企業新訂單指數由8月的55.2躍升至58.2，創2022年3月以來最高水平，服務業和製造業均錄得明顯增長。

與此同時，企業未完成訂單升至2022年5月以來最高水平。未完成訂單通常被視為衡量企業產能利用程度以及未來業務增長的重要指標，這意味着目前企業接到訂單的速度已經開始超過其完成訂單的能力。

Williamson表示，目前製造業和服務業「顯然都在蓬勃發展」。企業也開始增加招聘，以處理不斷積壓的訂單。不過，調查顯示，越來越多公司同時反映難以找到合適的員工。

從增長角度看，大量未完成訂單意味着未來數月企業仍有擴大生產和增加產能的動力；但另一方面，供不應求也意味着企業擁有更強的定價能力，從而增加通脹進一步上升的風險。

供應鏈瓶頸加劇 企業投入成本創近四年最大壓力

強勁需求正與供應端約束同時出現，這成為最新PMI報告中最值得關注的信號之一。標普全球表示，9月企業積壓訂單和供應鏈延迟均明顯增加，顯示企業運營能力不足，而這種產能約束正在進一步傳導至價格。

Williamson指出，如果剔除疫情時期，目前美國企業面臨的供應鏈瓶頸已經接近該調查近20年曆史上最嚴重的水平之一。

供應商交貨時間明顯延長，報告供應鏈延迟的企業比例達到2022年7月以來最高水平。製造業企業尤其提到，原材料價格上漲往往與供應短缺有關。

價格壓力也隨之明顯升溫。美國9月企業投入價格指數從8月的59.9大幅升至66.4，創2022年10月以來最高水平，製造業和服務業企業均報告成本上升，其中服務業投入價格漲幅尤其明顯。與此同時，創紀錄的柴油價格可能進一步推高商品運輸成本，意味着企業未來一段時間仍可能面臨較大的成本壓力。

需求過熱開始推高通脹？美聯儲面臨新挑戰

值得注意的是，最新PMI數據不僅反映供應衝擊持續存在，也提供了強勁需求本身正在加劇通脹的跡象。

芝加哥聯儲主席古爾斯比本周一曾表示，供應衝擊比此前預期更加持久，同時已有跡象顯示，強勁需求正在進一步加劇價格壓力。最新PMI調查結果與這一判斷相呼應。

Williamson表示，未完成訂單持續增加雖然預示未來幾個月產出和產能仍有進一步擴張空間，但同時意味着企業的定價能力正在增強，「因此令人擔憂通脹前景」。

這對剛剛重啟加息的美聯儲而言尤其值得關注。美聯儲上周將基準利率上調25個基點至3.75%-4.00%，為三年多來首次加息，並釋放未來數月可能繼續收緊貨幣政策的信號。

當前美國經濟呈現出較為鮮明的組合，即經濟增長明顯加速、企業訂單強勁，但與此同時供應鏈瓶頸惡化、產能趨緊且價格壓力重新升溫。

標普全球的調查顯示，9月經濟活動對應約5%的年化增長速度，而投入成本指標則升至近四年來最高水平。對於美聯儲而言，如果需求持續保持強勁並進一步轉化為企業定價能力，通脹壓力可能不再僅僅來自能源和供應端衝擊，這也將令未來的利率政策路徑面臨更大壓力。