AI與盈利能力成定價主線 BOSS直聘獲長線資金持續關注

一家公司的股價短期由交易決定，長期最終仍要回到盈利能力。

這一邏輯正在重新成為海外機構配置中國互聯網公司的重要依據。

今年以來，包括全球長線基金、科技成長基金、主權基金和養老金在內的海外資金，對中國核心資產的關注明顯回升。與早期廣泛買入中國資產不同，新一輪資金迴流呈現出更加集中的特徵：資金更願意配置業務壁壘明確、現金流穩定，並能夠從AI等產業趨勢中持續獲益的頭部公司。

近期機構對BOSS直聘的持倉變化，是這一趨勢的一個縮影。

公開信息顯示，二季度以來，摩根大通、高毅資產、瑞銀等機構增加了對BOSS直聘的持倉。資本集團、MFS投資管理、施羅德、富達國際、加拿大養老基金等長期機構，也不同程度配置了BOSS直聘。

賣方機構的關注點則更加集中在盈利能力。

BOSS直聘二季度營收達到23.99億元，同比增長14.1%；經營利潤達到8.63億元，同比增長32.6%，經營利潤增速明顯快於收入。過去12個月付費企業客户增長至720萬，二季度月活躍用户達到7020萬。

在招聘行業總體進入更加註重效率和投入產出比的階段后，平臺的增長邏輯也在變化。

過去，市場更多關注招聘平臺能獲得多少用户、企業投入多少招聘預算；現在機構開始關注一個更直接的問題：平臺能否用技術提升每一次招聘連接的效率，並進一步轉化為收入和利潤。

AI恰好成為這一變化中的重要變量。

目前，BOSS直聘已經將AI應用延伸至人才搜索、智能匹配、簡歷篩選、輔助溝通、面試以及安全審覈等環節。隨着招聘流程逐漸被AI重新組織，平臺擁有的大規模求職招聘數據、實時互動場景以及雙邊網絡效應，也開始體現出新的商業價值。

這也是為什麼近期BOSS直聘財報發佈后，多家機構繼續上調或維持積極評級。Bernstein、招銀國際分別上調了目標價，摩根士丹利、巴克萊等機構也維持積極判斷。

儘管近期BOSS直聘出現了股東層面的大宗股份交易。公開披露顯示，相關交易發生在股東持股層面，並不直接改變上市公司的收入、利潤和現金流。

更廣泛來看，上市公司大股東的持股變化可能受到個人資產配置、流動性需求以及財務、税務安排等多重因素影響。這類因素增加股票的階段性供給時，可能對市場價格造成短期衝擊，但其影響與上市公司經營價值本身並非同一回事。

對於長線資金而言，這種區別尤其重要。

長期投資者通常不會僅僅根據某一次股東交易判斷公司的未來，而會持續觀察收入增長、利潤率、自由現金流、競爭壁壘和新的增長曲線。

如果短期交易因素導致股價變化，但公司的盈利預期和長期現金流並沒有同步發生改變，市場最終仍需要重新尋找與基本面匹配的定價水平。

從這個角度看，近期海外長線資金重新配置中國互聯網核心資產，背后反映的並不僅僅是風險偏好的短期回暖。

在經歷了數年的估值調整之后，中國互聯網公司的投資邏輯正在從宏觀敍事重新回到微觀經營：誰能持續賺錢，誰能夠把AI真正轉化為效率和收入，誰就更有可能得到長線資本持續關注。

（責任編輯：玲華）