市場定價美聯儲還要加息三次？期權交易員「不服」：加不了那麼多

財聯社9月23日訊（編輯 瀟湘）期權市場的最新交易數據顯示，部分交易員正在為美聯儲最終加息幅度，可能不及市場當前定價這一情況做好防範……

利率互換市場目前反映出，到明年6月前美聯儲將累計加息75個基點——即進行三次25個基點的加息。

這一觀點在美聯儲決策者上周一致投票決定加息25個基點后得到了進一步鞏固，而美聯儲9月政策會議后的最新點陣圖也顯示，為遏制通脹未來還需進一步加息。

然而，不少市場人士當前對此「鷹派」定價，並不服氣——他們開始藉助對貨幣政策高度敏感的有擔保隔夜融資利率(SOFR)期權進行對衝。

數據顯示，過去一周，市場對明年3月份到期的SOFR期貨看漲期權需求持續走高，表明市場對防範美聯儲加息力度弱於預期的風險興趣日益濃厚。

SOFR(Secured Overnight Financing Rate)即有擔保隔夜融資利率，是反映機構以美國國債為抵押進行隔夜借款成本的關鍵利率，與美聯儲政策利率密切相關。交易員通過買賣SOFR期權，來押注未來短期利率的走向。SOFR利率期貨的價格與利率本身走勢相反，若價格上漲意味着市場預期利率將下降。

「市場目前已完全計入了后續還有三次加息的預期，而我傾向於反向押注，」Thornburg投資管理公司固定收益主管Christian Hoffmann表示，「在一年之內加息四次，是對當前經濟背景相當激進的反應，必將對宏觀經濟產生實質性的連鎖衝擊。」

油價仍是核心變量

事實上，原油目前仍是擾動美聯儲政策路徑與市場預期的核心變量。

此前受伊朗局勢波及，油價走高並推升美債長端收益率突破5%關口。而周二，隨着沙特阿拉伯計劃恢復一條關鍵輸油管道的輸油，加之投資者正密切關注各國代表在紐約聯合國大會上的動向，以探尋霍爾木茲海峽能否重新通航的蛛絲馬跡，長債收益率與油價同步出現了回落。

Allspring Global Investments固定收益首席投資策略師George Bory透露，近期市場動盪已促使他加大了在債市的做多頭寸。

持此觀點的並非個例：摩根大通最新的投資者調查顯示，其淨多頭持倉已升至去年11月以來的最高水平。

「收益率上升、當前更緊縮的貨幣政策以及油價上漲，實質上都是在對經濟增長施加額外負擔，」Bory指出，「因此進入第四季度乃至明年，這類對經濟增長構成的壓力可能會逐步顯現出來。」

Bory進一步補充道，經濟動能放緩，疊加中東地緣局勢降温以及人工智能領域資本開支趨於理性，都可能促使美聯儲縮減未來的加息頻次。

持倉數據顯示，截至本周一收盤，2027年3月到期的SOFR看漲期權的未平倉合約量約為270萬份，這一數字比同期限看跌期權多出約100萬份。這清晰表明，交易員正傾向於建立防範頭寸，以應對美聯儲屆時加息路徑比當前市場定價更為平緩的可能。

「這類資金流向或許傳遞出一個信號：美聯儲可能僅剩一到兩次審慎的加息空間，而在完成這些加息后，市場很可能會步入相對平穩的震盪區間，」Constitution Capital利率交易主管Jeff Schuh分析道。

值得注意的是，在2027年3月到期的SOFR期權中，還有一筆引人注目的頭寸瞄準了接近3%的隔夜利率——遠低於當前3.88%的聯邦基金有效利率。

若要兑現該預期，意味着美聯儲必須在進入2027年之際便迅速開啟一輪降息周期——而這一激進轉鴿的情景，目前在市場中幾乎無人敢於押注。