【券商聚焦】華泰證券首予西鋭（02507）買入評級 指其卡位輕量級私航市場

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，西鋭（02507）是全球交付量最大的私人飛機制造商，卡位輕量級私人航空市場，主打活塞飛機並首創單引擎私人噴氣機，旗下SR2X及SF50均為全球同類型最暢銷款式。公司從飛機制造邁向全生命周期服務，打造「銷售飛機+持續高端服務」模式，在手訂單充足，美國以外市場拓展有望加速，服務收入打開新成長曲線。以交付量計，2025年全球通航活塞機、噴氣機CR5均超85%，西鋭分別以39%/12%的佔比位居第一/第五。

產品業務上，西鋭以安全性和易用性為核心，獨家的CAPS整機降落傘技術使事故率僅為行業均值1/3；供應鏈垂直整合，COS系統使產線靈活切換機型，83天庫存天數領先行業；服務生態涵蓋培訓、維護與飛機管理，增強客户粘性。2025-2026年SR系列G7+、願景G3相繼發佈。截至2025年末在手訂單1,066架，活塞機、噴氣機交付周期分別約1年/2.5年。公司啟動大福克斯工廠擴建，加速海外擴張，歐洲、巴西、南非、澳洲等為重點新市場；全球飛機保有量超1.1萬架，預計2028年超1.4萬架，帶動服務收入年均雙位數增長。

該行預計公司2026-2028年營業收入分別為15.57/17.83/20.10億美元，同比+15.0%/+14.6%/+12.7%；歸母淨利潤分別為1.69/2.01/2.32億美元，同比+21.6%/+18.8%/+15.6%，複合增速19%。首次覆蓋西鋭並給予「買入」評級，目標價55.80港元，對應2027年13倍PE；參考可比公司2027年預期PE均值14倍，考慮港股流動性折價。

風險提示：上游成本波動、供應商集中度、客户偏好變化、宏觀經濟波動。