【券商聚焦】華泰證券維持阿里健康（00241）買入評級 指利潤表現延續穩健

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，預計阿里健康（00241）FY27有望實現穩健的收入同比增長，但受保健品類行業需求波動影響，增速預期或較此前預期有所降低。利潤側，儘管保健品類交易額增速波動，預計公司將通過優化醫藥供應鏈能力建設、B2C/O2O融合能力提升和新推出的AI醫學助手「氫離子」上的相關投入，使利潤表現延續穩健趨勢。

研報預計，阿里健康1HFY27總收入同比增長8.3%至181億元人民幣，其中醫藥自營業務收入同比增長9.3%至157億元人民幣，醫藥平臺業務收入同比增長1.2%，自營業務收入增長快於平臺業務主因原研藥和創新葯等增長較快的品類貢獻。預計1HFY27非IFRS淨利潤同比-17%至11.2億元人民幣，主因醫藥供應鏈建設投入、B2C/O2O融合能力持續深入以及AI醫學產品「氫離子」相關投入。

研報指出，公司持續豐富新葯首發能力，1HFY27期間共合作首發上線新葯約27款。AI醫學助手「氫離子」與美國醫學會雜誌（JAMA）及JAMA Network正式簽署獨家內容合作協議，成為JAMA在中國的唯一醫學AI合作伙伴；並與NEJM集團達成內容合作，成為NEJM在中國唯一能為個人醫生用户提供全文閲讀服務的醫學AI平臺。研報建議關注：行業側保健品合規落地對頭部平臺的份額整合驅動；醫療品類新品首發能力深化；AI產品氫離子在醫生端的滲透率提升節奏和商業化能力探索；B2C與O2O交易鏈路打通后的用户需求釋放節奏。

盈利預測方面，該行下調阿里健康FY27/28/29收入預測2.2/4.1/5.8%至371/393/413億元人民幣，下調同期調整后淨利潤預期2.3/3.5/3.3%至21/23/25億元人民幣。基於相對估值法，給予公司FY27 28x目標非IFRS PE估值（前值32x），較可比公司2026年均值13.5倍有所溢價，目標估值倍數下調主因保健品類等增長面臨一定短期行業逆風。該行維持「買入」評級，目標價4.24港元（前值4.92港元）。

風險提示：互聯網醫療需求不及預期；行業競爭加劇。