【首席視野】楊德龍：密切關注隔夜美股走勢 科技股行情有望延續

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

經過7月份科技股大幅調整之后，市場的信心開始逐步回升。在美聯儲加息靴子落地之后，投資者對於后市的看法開始有所改善，大盤也有望迎來一波反彈行情。

我一直強調，我和橋水的創始人達利歐的觀點是一致的，即AI科技發展的前景是廣闊的，是毋庸置疑的。但是，這和市場短期漲多了出現泡沫、然后通過下跌擠泡沫，並沒有直接的關係。也就是説，在AI科技大發展的背景之下，市場大概率是震盪向上的，而不是單邊向上的，這個可以總結為是均值迴歸。

今年部分時間AI科技相關的股票價格炒得過熱，漲得過快，特別是板塊比較擁擠的時候，像今年五六月份，我當時為什麼提示風險，因為當時前5%的股票交易佔比就達到了50%，全民追光，很多人甚至喊出「站在光里，存在心里」、「不要光站在那里，要站在光里」，這些口號性的東西出來，加上市場的情緒過於亢奮，就會出現漲過頭的現象。

當時我建議大家通過三步走的策略來規避擠泡沫的風險：第一，去槓桿；第二，降半倉；第三，不要押注單一板塊，要一手科技，一手紅利。這個策略讓很多人躲過了7月份的下跌。實際上7月份美股跌幅並不大，納指還是非常強勢的，但是韓國股市由於之前出現了全民炒股、全民加槓桿，7月份韓國股市多次出現向下熔斷，這對於A股的調整又起到推波助瀾的作用，同時也給加槓桿投資者提了個警醒，一旦加了槓桿，時間就不是你的朋友，而是你的敵人了。僅僅一兩個月的下跌，韓國股市就有近120萬個賬户因為加槓桿爆倉，教訓極其慘痛。

這一次下跌不是泡沫破裂，而是擠泡沫，所以大家也不必過於擔心。高志凱教授預言明年7月1號之前美股可能會出現泡沫破裂，這也是一種預言，具體什麼時候出現泡沫破裂，我們不去猜，我們只觀察。只要美股安好，便是晴天，隔夜美股再次上漲，納指創出新高，特別是以英偉達為代表的芯片板塊再次大漲，這也説明現在美股仍然是在強勢上漲之中，美股並沒有出現泡沫破裂的跡象。

昨天晚上和李金明教授做直播對話，他也提到這個問題，為什麼我們要跟着美股走，漲的時候我們沒有美股漲得多，但是美股跌的時候我們會加速下跌。其實外資在A股的投資總共不到3萬億，也就是佔比只有3%，絕大部分是心理上的影響。我的理解是：AI的產業鏈，鏈主在美股，大家經常提到的達鏈、T鏈、果鏈等等。如果鏈主股價跌20%，那麼產業鏈的股票跌50%都有可能。這也是我們在去年4月份看到的，當時美國總統特朗普突然發起貿易戰導致納指回調了近20%，結果A股的很多科技股跌幅達到30%-50%，這是正常的現象。現在美股的這些鏈主又大漲，后面有可能再創新高，這樣的話，我們的產業鏈的股票便有望重拾升勢，來一波上漲。

昨天我寫了一篇文章，就是《美聯儲加息靴子落地，新一輪行情呼之欲出》，現在仍然屬於震盪上行行情，並不是熊來了。最近一些財經大V喊「熊來了」，我認為沒有深刻領悟這輪長期行情背后的邏輯。無論是從政策上，還是從居民存款搬家上，這輪長期行情有望延續。

我們要密切關注美股的表現，我給大家講過一個標準，就是隔夜美股安好，便是晴天。如果隔夜美股納指單日跌幅達到5%，那麼9點半開盤你就要減半倉，如果單日跌幅超過7%，發生熔斷，甚至達到10%，那你就要考慮是不是崩盤了，9點半開盤果斷清倉。在6月份有一個交易日，納指單日跌幅超過4%，如果當時就按這個標準減半倉的話，或許可以減少部分虧損。所以我們無法判斷哪天見頂、哪天見底，但是可以通過策略來爭取逃頂和抄底。

5月份給大家講的逃頂策略就是三步走策略，已經發揮了很好的效果。那麼在低點呢，要發揮什麼策略呢？分批建倉策略，如果之前只有半倉以下的，可以逢跌加倉，但是倉位不要超過80%，永遠留一部分倉位作為靈活倉位應對意外下跌，有的時候市場的漲跌不是一帆風順的，中間會有很多次的波動。而慢漲急跌正是市場特別是慢牛行情的特徵。以前牛市里面也會出現慢漲急跌，這不是趨勢的改變，這是一個正常的規律，所以大家不用過於擔心。

四季度大概率還是會出現一波反彈行情，這一點大家或可以期待，市場的行情可能會出現輪番表現，比如説AI科技仍然是有業績、有訂單的，可能會迎來一波比較好的反彈行情。比方説像芯片、服務器、光模塊、液冷等等，已經開始輪番反彈。其他的板塊也有望輪動上漲，比如説近期人形機器人板塊已經蠢蠢欲動，馬斯克旗下的新款機器人Optimus V3四季度有可能會正式亮相，這是一個重要的催化劑，而創新葯最近也開始迎來第二波回升，固態電池技術逐步實現突破，明年有望實現量產，所以固態電池也出現一定的表現，在商業航天方面，SpaceX計劃於本月底進行星艦第14次發射，發展也是非常迅速，我國一次性向國際電信聯盟申請了20萬個衞星的頻段，佔頻保軌成為一個重要戰略，因為中美都把商業航天作為一個戰略發展的重要方向，所以未來等到訂單開始大量出來，業績開始釋放出來之后，有可能會迎來比較好的表現。

從去年年初我就提出科技6大板塊的觀點，這6大板塊是AI受益的6大方向，也是大家可以重點關注的方向。雖然這6大板塊不是已經都放出業績，現在只有芯片和算力兩大板塊放出業績，其他四大板塊還要等待，但是方向上是這兩年科技行情的重要指導，也供大家參考。

最近巴菲特已經宣佈正式退休，由他的大兒子霍華德·巴菲特作為董事長，由格雷格·阿貝爾作為CEO來具體投資經營，將所有權和管理權分離。這也是一個獨特的模式，既能保持伯克希爾·哈撒韋的文化延續，又能夠讓專業的人做專業的事，我覺得這一點是讓市場放心的。

我們從伯克希爾的半年報也可以看出，巴菲特仍然非常謹慎，今年除了增持谷歌大概300多億美元，基本上沒有買什麼股票，賬上的現金加上國債仍然達到3500億美元，相當於2萬多億人民幣，股票倉位不到4成，在美股節節高升的時候，巴菲特已經開始減倉。巴菲特這種謹慎的投資方法，只買確定性、不追逐熱門，反而是他能夠在歷次科技泡沫破裂的時候完好無損的重要原因。對於我們這些資金量比較小的投資者來説，不用像巴菲特那樣那麼早就大幅減倉，我們要站在離門口最近的地方跳舞，密切關注美股的表現。納指若安好，便是晴天。

我們也不必被一些大佬的警告嚇破膽，大佬的警告要重視，但它是一個長期的擔憂，並不代表明天就要發生，我們可以通過觀察美股來判斷什麼時候會發生，因為全世界最聰明的錢都在炒美股，所以只要美股安好你就不用擔心，一旦金融危機爆發，美股是第一個反應的，美股會率先暴跌。剛好美股的交易和我們是反着的，我們是白天，他們在北京時間來看是晚上，我們每天早上醒來一定要養成習慣，先看一下美股，這也是我給大家的一個比較好的建議。