美國財政部醖釀新招：近1萬億美元財政現金可能要動了

2026-09-23 12:40

美國財政部正在研究一項可能改變短期資金市場運行方式的方案：將財政部一般賬户（TGA）中的部分現金定期投入私人回購市場，而不是全部停放在美聯儲。

這一設想本周在紐約聯儲年度美國國債市場會議上獲得多名市場參與者支持。需要明確的是，目前討論的只是TGA中的部分資金，規模和操作頻率均未確定，並非將整個賬户投入回購市場。

TGA目前規模略低於1萬億美元，是財政部日常使用的現金賬户。財政部今年5月已經提出過這一設想，本周的討論進一步轉向具體的執行方式。

財政現金進入回購市場

回購市場是美國固定收益交易體系的重要融資渠道。交易機構以美國國債等資產作抵押借入現金，為持倉融資、做市和調整頭寸，因此現金供應和回購利率會直接影響國債市場交易。

高盛銀行與市場業務合夥人理查德·錢伯斯（Richard Chambers）表示，從整體邏輯看，財政部把部分資金重新投入回購市場是合理的。他認為，全球最大的債務發行人參與支持國債交易的貨幣市場，也可以從債務可持續性的角度理解。

BNY Investments Dreyfus投資組合管理與交易主管弗蘭克·古鐵雷斯（Frank Gutierrez）表示，新現金進入市場可以給貨幣市場增加「壓艙石」。

摩根大通董事總經理吉爾·芬克（Jill Funk）則認為，即使財政部並非每天使用這一工具，它也可能成為市場的重要穩定器。

對財政部而言，資金使用還存在直接的財務考量。TGA現金停放在美聯儲時不獲得市場回報，進入回購市場后則可以產生收益，但同時也意味着財政部需要承擔私人市場中的交易和對手方風險。

TGA與銀行體系準備金存在直接聯繫。財政現金留在TGA時，資金處於美聯儲體系內部；當現金流出TGA並進入私人部門后，會轉化為銀行體系準備金。

因此，TGA余額本身就是影響市場流動性的重要變量。納税日會讓大量資金集中進入財政部賬户，美國國債拍賣結算也會造成余額變化。

如果財政部主動將部分TGA現金投入回購市場，相當於為傳統財政現金流增加了一條直接進入貨幣市場的渠道。市場參與者因此尤其關注操作是否具有可預測性。

參會機構建議，若財政部最終採用這一方案，應提前明確操作規則，避免資金在市場無法預期的時間突然進入或退出，反而形成新的流動性擾動。

具體操作方面，參會者建議儘量安排在一天較早時段，因為主要回購交易通常集中在早間。另一種方案是設置TGA余額門檻，只有當賬户現金高於某一水平時，財政部纔將超出部分投入回購市場。

TGA方案出現之際，美國財政部也在擴大美國國債回購操作，希望緩解融資成本上升帶來的市場壓力。

將TGA現金投向回購市場與財政部回購國債並不是同一種工具，但兩者都意味着財政部更直接地參與二級市場流動性管理。

路透社此前報道，市場也曾出現利用TGA現金擴大美國國債回購的設想。不過，這仍屬於市場討論和推測，並非財政部已經確認的安排。

如果直接動用財政部運營現金支持債券回購，還需要考慮日常財政支出的資金需求，以及賬户余額是否能夠始終保持充足。

目前，財政部尚未公佈計劃投入回購市場的具體資金規模，也沒有確定操作頻率。紐約聯儲會議上的討論主要集中在三個執行條件：操作應當具有可預測性，時間儘量貼近市場主要交易時段，同時為TGA余額設置明確的觸發門檻。