金價正與利率逐步脱鈎 黃金ETF持倉量升至七個月來最高水平

財聯社9月22日訊（編輯 馬蘭）黃金通常在加息周期內表現疲軟，但盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，這一傳統關係可能正迎來轉變。

Hansen指出，儘管美債十年期收益率日前突破5%，達到20年來的最高水平，但黃金ETF的持倉量卻仍在上升，攀升至七個月來的最高水平。這表明市場對美國財政的擔憂正在改變債券收益率與金價之間的關係，兩者之間日益脱節。

他補充稱，從歷史上看，收益率一直被視為判斷黃金走勢的關鍵指標，因為黃金以及白銀、鉑金等其他硬資產不支付利息或股息，因此更高的收益率會使債券相對於持有黃金更具吸引力。傳統上，當實際收益率上升時，黃金價格會面臨下行壓力。

這一關係在2022年至2023年的加息周期中也得到了部分驗證。當時美國國債收益率飆升，投資者立即拋售了黃金ETF，然而，得益於央行的大力買入，金價在當時表現出韌性。

而現在這一邏輯有所不同。當前收益率飆升主要是由於美國通脹居高不下以及長期政府債券收益率再次飆升，但在投資者黃金需求支撐下，這並未引發新一輪ETF拋售潮，反而展現出韌性。因此，這一次不僅是金價與收益率脱鈎，ETF持倉量也出現了脱鈎的跡象。

脱鈎

Hansen解釋稱，投資者越來越將長期收益率的上升視為財政風險、不斷上升的償債成本和金融穩定性的潛在預警信號。在這種環境下，黃金作為傳統金融體系之外的資產的作用可能會變得更加重要。

換句話説，利率上升不再必然對黃金構成利空，加上各國央行的不斷買入，西方黃金ETF買家的迴歸以及亞洲投資者本就強勁的需求，與2022年/23年相比，黃金投資者基礎已經明顯擴大。

富達投資全球宏觀總監Jurrien Timmer則表示，隨着黃金交易從基於利率轉向基於流動性，黃金的公允價值已經達到每盎司5000美元。

他在9月初時曾預期，市場假設美國財政部會爲了壓低收益率而繼續大幅增加回購規模，並要求美聯儲的參與，這將強化貨幣貶值交易。而這種環境下，對黃金反而構成利好。