【券商聚焦】中國銀河：美聯儲加息抬升無風險利率 AI步入理性驗證

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，美聯儲於9月16日加息25個基點至3.75%-4.00%，為2023年7月以來首次加息。該機構認為，分母端：無風險利率中樞系統性上移，且抬升的不只是政策利率。長端10年期美債9月中旬盤中觸及5.02%，創2007 年以來新高，其驅動已不單是政策預期，而是油價高企、美債規模的供給壓力、AI基礎設施企業大舉發債與國債爭奪資金所共同推高的期限溢價，意味着即便美聯儲停止加息，長端利率也難快速回落。對權益資產而言，貼現率抬升首先壓縮的是市盈率，尤其是依賴遠期現金流的高估值成長股。分子端：AI敍事並未降温，產業景氣仍高漲，只是定價邏輯從"遠期願景"切換到"當期兑現"。三季度以來海外利率預期反覆與板塊擁擠度上升，已推動全球主要科技指數完成一輪較為充分的估值消化，為修復留出空間。加息落地后首個交易日，存儲、CPU、代工、光互聯等算力產業鏈環節普遍佔優：當期盈利強勁、投資回報周期短，使其對分母端利率上行具備明顯鈍感。因此，分化並未終結，定價框架正在切換。有當期現金流與業績驗證的算力硬件（先進製程、存儲、光互聯、設備材料）受益於利空出盡；依賴遠期敍事、缺乏盈利支撐的標的則被持續擠出，AI行業步入理性驗證階段。