交易員大舉對衝 以防美聯儲加息力度不及預期

　　交易員正在期權市場進行對衝，以防美聯儲加息幅度不及當前市場定價。

　　利率互換目前顯示，市場預計到明年6月，美聯儲將加息三次、每次25個基點。上周，美聯儲決策者投票決定將基準利率上調25個基點，並暗示還需進一步加息以遏制通脹，此后市場對這一看法更加確信。

　　這種鷹派的共識正促使一些交易員利用與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期權來對衝押注。過去一周，與3月SOFR期貨掛鉤的看漲期權需求不斷增加，顯示投資者越來越希望防範美聯儲加息力度不及預期的風險。

　　「市場定價反映的是從當前水平加息三次。我會持相反觀點，」Thornburg Investment Management固定收益主管Christian Hoffmann表示，「一年內加息四次，相對於當前的經濟背景而言是相當激進的反應，並將對宏觀經濟產生實質性影響。」

　　油價仍是一個關鍵變量，並繼續對美聯儲政策路徑及市場前景產生重大影響。伊朗戰爭推動原油價格上漲，是近期美國長期國債收益率升逾5%的因素之一。

　　Allspring Global Investments固定收益首席投資策略師George Bory表示，近期市場狀況促使他增持債市看漲頭寸。

　　「更高的收益率、更緊的貨幣政策以及更高的油價，實際上都相當於對經濟增長征税，」Bory表示，「因此，隨着我們進入第四季度，甚至到明年，其中一些壓力最終可能開始顯現。」

　　Bory表示，經濟放緩，加上中東緊張局勢緩和以及人工智能（AI）支出降温，可能導致美聯儲加息次數減少。

　　截至周一收盤，2027年3月SOFR看漲期權的未平倉合約，也就是新增風險敞口，約為270萬張。這比同期限看跌期權多約100萬張，表明交易員傾向於防範屆時美聯儲政策路徑比目前定價更為温和的風險。

　　「這些資金流可能意味着，美聯儲還有一兩次謹慎加息，但加息之后，市場可能會進入一段區間震盪期，」Constitution Capital利率交易主管Jeff Schuh表示。

　　2027年3月SOFR期權中有一筆引人注目的頭寸，押注隔夜利率接近3%，遠低於目前3.88%的有效聯邦基金利率。要達到這一水平，美聯儲決策者需在2027年伊始迅速啟動降息周期，而目前很少有人預計會出現這種情況。