養老理財擴圍在即！逾千億元市場迎「新玩家」，預計產品增加到60只左右

（來源：現代商業銀行雜誌）

時隔三年，養老理財產品有望迎來新一輪擴容。

多家理財公司正申請養老理財資質，包括新機構獲批、新產品發行在內的擴容信號持續釋放。符合條件的機構最早有望於9月底獲批發行新一批產品。

截至2026年6月末，理財行業平臺已支持10家理財公司發行養老理財產品51只，產品規模達1066.9億元，投資者人數為46.6萬人。若此次養老理財產品擴圍落地，將是近三年來首次更新養老理財產品名單。

擴圍倒計時 新一批機構蓄勢待發

作為個人養老金系列的養老理財產品，其發行方主要是銀行理財子公司，相比存款、公募發行的FOF產品，養老理財產品由於收益穩健且風險較低，佔據當前國內個人養老金市場七成左右份額。

最新數據顯示，截至2025年末，我國個人養老金累計繳存金額為1452億元；與此同時，中國理財網的數據也顯示，截至2026年6月末，銀行理財子公司發行養老理財產品規模超1066億元，投資者人數為46.6萬人，累計為投資者開立個人養老金賬户超222萬個；個人養老基金方面，到今年6月末，個人養老金基金規模合計約284.92億元，僅佔總規模的一部分；個人養老金存款和個人養老保險產品的規模佔比則更小。

值得一提的是，作為在個人養老金中佔比極重的養老理財產品，五年來養老理財歷經多輪擴圍。2021年9月，原銀保監會發布《關於開展養老理財產品試點的通知》，選擇「四地四機構」正式啟動養老理財產品試點，工銀理財、建信理財、招銀理財、光大理財入選首批四家；2022年1月，原銀保監會同意貝萊德建信理財在廣州市和成都市開展養老理財產品試點；同年2月，原銀保監會發布《關於擴大養老理財產品試點範圍的通知》，養老理財產品試點範圍由「四地四機構」擴展為「十地十機構」，並額外明確貝萊德建信理財參照執行相關規定，新增交銀理財、中銀理財、農銀理財、中郵理財、興銀理財、信銀理財共計10家銀行理財子公司。至此，養老理財試點機構形成「10+1」結構。　

到了2025年10月底，國家金融監督管理總局辦公廳發佈《關於促進養老理財業務持續健康發展的通知》，提出穩步擴大養老理財產品試點，養老理財產品試點地區擴大至全國，試點期限三年。試點機構「10+1」擴大至符合開業滿三年、經營管理審慎等條件的理財公司。不過，雖然政策端不斷擴圍，但養老理財產品的「上新」速度卻逐步放緩。平安證券發佈的研報數據顯示，2021年共計發行4只養老理財產品，2022年發行46只產品，2023年發行1只產品。根據2024年1月國新辦新聞發佈會上金融監管總局的答覆，養老理財產品自2021年9月啟動試點至2024年1月末，11家理財公司在10個試點城市發行了51只產品。　　

業內人士分析，預計四季度市場養老理財產品會增加到60只左右，這不僅是政策端在發力，機構端也有實際需求，也能刺激客户為在低利率下應對未來養老需求做準備。

收益承壓：低利率下的配置難題

擴圍帶來的不僅是增量資金和參與機構，還有對產品收益能力的現實考驗。在利率不斷下行的大環境中，養老理財產品的收益同樣面臨挑戰。普益標準數據顯示，養老理財產品成立以來平均年化收益率為3.29%，高於全市場2.35%的平均水平。但截至9月21日，今年以來養老理財平均年化收益率僅為1.61%，低於全市場理財產品的整體表現。

部分產品仍展現出較好的長期回報。據Wind數據，截至9月21日，近3年收益率最高的養老理財產品為貝萊德建信理財一款R2級靈活配置混合型產品，近20%；交銀理財穩享添福5年封閉2號養老理財近3年收益率超15%；光大理財頤享陽光養老理財橙2027系列近3年收益率均超10%。但整體收益中樞的下移趨勢不容忽視。

非標資產是養老理財收益增厚的另一重要支撐。目前市場51只養老理財產品穿透資產配置可以發現，非標資產合計佔比達11.90%，且多采用攤余成本法估值，淨值曲線天然平滑。非標收益率普遍高於當前債券市場平均水平，但也在逐漸下移。有專注非標項目的投資人士透露，半年前評級AA+的非標資產收益率在5%的不在少數，現在多在4%出頭。

業內人士表示，隨着平滑基金的不斷支取，過往超額收益安全墊在不斷消耗，非標資產的整體收益也在下降。要想提升收益水平，關鍵在於提升權益投資能力和長期資產配置能力。當前養老理財產品還是以穩為主，所納入的資產必然以存款、非標這類低波動資產為主。

發行放緩的原因也與此密切相關。一方面，隨着個人養老金制度落地，銀行理財公司不斷發力個人養老金理財業務，個人養老金理財產品持續擴容；另一方面，養老理財產品要實現穩健性、長期性、普惠性的協調統一，且業績比較基準較高，對資產配置提出了更高要求，但底層資產選擇範圍有限，限制了養老理財產品的發展。

面對上述挑戰，交銀理財多資產投資部、組合管理部相關人士曾撰文建議，養老理財產品或可進一步擴大投資範圍及區域，以提升投資收益、降低組合風險；同時可進一步豐富產品形態、產品類型、產品期限，研發更長期限產品，充分契合客户多方位需求。多家銀行理財子公司人士也坦言，擴圍之后，隨着更多機構入場和額度放開，在風險控制的前提下，部分產品或可適度提升權益倉位，豐富產品形態，發揮長期資金的優勢。

對於養老屬性資金而言，淨值波動小意味着投資者持有體驗好，不容易在低點贖回，這對長期投資至關重要。但安全墊的增厚依賴過往超額收益的積累，而非標資產的收益下移趨勢短期難以逆轉。新一輪擴圍之后，新入場機構能否在穩健與收益之間找到平衡，或將決定養老理財產品在個人養老金市場中的長期競爭力。