Nscale即將IPO，華爾街將再度接受高度集中化AI投資的考驗

　　當英國新型雲服務商 Nscale 完成上市，將考驗公眾投資者對一家收入高度依賴兩大客户的企業的接受度。

　　該公司兩年前從澳大利亞加密貨幣挖礦企業 Arkon Energy 分拆獨立。根據向美國證券交易委員會 SEC 提交的文件，Nscale 已手握總價值超 1030 億美元的合同訂單。但這里存在一大風險：訂單當中約 85% 來自兩份大單 —— 一份是到 2033 年向微軟供應總價值 438 億美元算力，另一份是與 Anthropic 簽署的 446 億美元算力供貨協議。

　　而且，與 Anthropic 的協議生效有前提條件：Nscale 必須完成融資；招股文件明確將部分考覈點定性為嚴苛指標，如果 Nscale 無法達標，這家 AI 實驗室有權退出甚至直接取消這份合同。

　　Nscale 的客户集中風險，折射出 AI 行業高度綁定的產業格局。《金融時報》轉載信貸對衝基金 Sona 資產管理公司近期的一份報告指出，很多 AI 基礎設施提供商嚴重依賴少數客户。舉例：Nscale 的競爭對手 CoreWeave 有 67% 收入來自微軟；數據中心建設商 Applied Digital，67% 營收來自甲骨文，另有 30% 來自 CoreWeave。

　　Sona 機構表示，這種產業深度綁定未必全然是壞事，但同時也警示：行業內某一巨頭遭遇挫折或者戰略轉向，就很容易傳導、衝擊整個產業鏈。

　　據《金融時報》報道，計劃在紐交所上市的 Nscale 預期估值 350 億美元；彭博消息稱，公司本次 IPO 擬募集 30 億美元資金。

　　財報顯示，截至 6 月 30 日的六個月，Nscale 營收 1.406 億美元，對比去年同期 1040 萬美元大幅增長；但淨虧損從上年同期 3.69 億美元擴大至 10.2 億美元。

　　本月早些時候，Nscale 主要投資方英偉達同意向其提供 10 億美元可轉換債券，這筆資金屬於總規模 31 億美元融資計劃的一部分。這家初創企業此前完成由 Aker ASA 與 8090 Industries 領投的 20 億美元 C 輪融資，投后估值 146 億美元。

　　除 CoreWeave 之外，Nscale 的同業競爭者還包括 Nebius、Lambda 以及 Crusoe。Crusoe 上周宣佈完成融資 39 億美元，並披露了對應投后估值。

　　Nscale 在挪威、葡萄牙、得克薩斯州、西弗吉尼亞州運營數據中心。其董事會成員包含 Meta 前高管謝麗爾・桑德伯格、尼克・克萊格，還有 OpenAI 前高管菲吉・西莫。

責任編輯：郭明煜