10萬億美元新賽道？伯恩斯坦看好預測市場長期潛力 Robinhood(HOOD.US)、Coinbase(COIN.US)加速佈局

智通財經APP獲悉，華爾街投行伯恩斯坦表示，快速崛起的預測市場可能遠不只是傳統體育博彩的另一種形式，而有望發展成為一種新的金融市場基礎設施。隨着交易品類從體育賽事和政治事件向加密貨幣、股票、大宗商品乃至企業經營指標擴展，伯恩斯坦預計，全球預測市場交易規模將從2026年的約4100億美元增長至2035年的約10萬億美元，2025年至2035年的複合年增長率約為70%。   

伯恩斯坦指出，圍繞預測市場的爭論目前主要集中在監管定義上，例如體育賽事合約究竟應該被視為由各州監管的體育博彩產品，還是由美國商品期貨交易委員會(CFTC)監管的衍生品。不過，該行認為，市場可能低估了預測市場背后的結構性機會。

與傳統博彩公司不同，預測市場採用交易所模式，平臺本身無需成為用户交易的對手方，而是通過全球訂單簿連接買賣雙方，並引入專業做市商提供流動性。這種模式可能使預測市場從體育領域進一步擴展至更廣泛的金融市場，並吸引機構投資者參與。  

交易量爆發式增長 2035年或逼近10萬億美元

預測市場今年以來已經出現明顯增長。報告顯示，全球預測市場交易規模從2025年的約500億美元迅速增至2026年前8個月的約3000億美元。推動增長的主要因素包括加密貨幣和大宗商品短周期合約快速發展，例如15分鍾比特幣合約，以及世界盃帶來的體育類交易熱潮。

值得注意的是，世界盃結束后，預測市場交易量仍維持在歷史高位，顯示新增用户並未隨着賽事結束而完全流失。伯恩斯坦預計，2026年全年交易規模將達到約4100億美元，並在2035年進一步增長至接近10萬億美元。   

在這一過程中，預測市場的結構也可能發生明顯變化。2025年，體育類合約約佔預測市場交易量的61%，金融資產僅佔約12%。但伯恩斯坦預計，到2035年，體育類佔比將下降至約38%，而包括加密貨幣、股票和大宗商品在內的金融資產佔比將升至約49%，成為預測市場最大的交易類別。

換言之，伯恩斯坦並不認為預測市場的終局是一家更大規模的「線上博彩公司」，而是一個能夠同時交易體育、金融資產、經濟數據、政治事件等不同結果的綜合交易平臺。

從「賭比賽」走向交易股票、黃金和企業經營數據

預測市場最基本的產品是一種圍繞未來事件結果設計的二元合約。例如，用户可以交易「某支球隊是否獲勝」、「某個指數是否收於特定點位之上」或「某項經濟數據是否超過預期」。如果事件發生，合約最終結算為1美元，否則結算為0美元。在到期前，合約可以在0.01至0.99美元之間持續交易，因此價格本身也可以被理解為市場對事件發生概率的實時判斷。  

但伯恩斯坦認為，未來的應用範圍將遠遠超過這類簡單事件合約。該行預計，短期限二元期權與長期永續期貨可能逐漸出現在同一個平臺和賬户體系中。用户既可以交易5分鍾或15分鍾的比特幣價格結果，也可以持有黃金、股票等資產的永續合約。

更值得關注的是所謂「KPI市場」。未來投資者可能無需直接買賣一家公司股票，而是針對某一項具體經營指標進行交易，例如汽車交付量、產量、訂閲用户增長或者交易量。

這意味着，投資者如果只想表達對某家公司某項經營數據的觀點，可以直接交易這一指標，而不必通過公司股價間接押注，從而減少宏觀經濟、資本配置以及其他因素造成的干擾。  

預測市場正在吸引博彩業以外的新用户

體育仍然是預測市場當前最重要的用户入口，但伯恩斯坦認為，這一市場並非簡單從DraftKings(DKNG.US)等傳統體育博彩平臺手中搶奪現有用户，而是在擴大整個市場的參與人群。

數據顯示，大約80%的Kalshi用户此前從未使用過線上體育博彩應用，而DraftKings Predictions與DraftKings傳統線上體育博彩業務的用户重合度僅約1%。    報告還指出，目前美國有20個州、約1.5億消費者無法使用開放且持牌的線上體育博彩市場，相當於美國總人口約45%。

伯恩斯坦估算，如果預測市場僅僅吸引這些州原本可能參與體育博彩的消費者，相關體育預測市場2026年的潛在可尋址交易規模就可能超過6000億美元。   

因此，該行認為，預測市場更重要的意義可能不是重新分配現有博彩市場份額，而是擴大體育交易本身的用户基礎和流動性。

機構資金或成為下一階段增長引擎

預測市場的另一個潛在變化是機構投資者入場。伯恩斯坦預計，機構資金未來將主要集中於體育以外的預測市場，包括加密貨幣、股票、大宗商品、經濟數據和政治事件。到2035年，機構交易可能佔非體育預測市場交易量約50%，對應約3萬億美元，佔整個預測市場交易量約31%。    

其背后的邏輯在於，預測市場能夠讓機構直接對某個具體事件進行風險管理。例如，債券投資者可以直接交易美聯儲是否降息，而無需通過美國國債期貨間接對衝；醫藥基金可以針對某項藥品定價法案是否通過建立頭寸；併購套利基金則可以直接交易某筆收購是否能夠通過反壟斷審查。

這類合約的優勢在於，投資者可以直接交易希望對衝的事件本身，從而減少利用股票、利率或外匯等相關資產進行間接對衝時產生的基差風險。    

目前機構化趨勢已經開始出現。報告稱，今年4月，Kalshi完成預測市場行業首筆機構大宗交易；6月，Polymarket完成首筆鏈上機構大宗交易，用於對衝英偉達(NVDA.US)H100 GPU算力租賃成本；Galaxy Digital也完成了一筆約1000萬美元、與美國《CLARITY ACT》結果掛鉤的Kalshi交易。  

Robinhood(HOOD.US)、Coinbase(COIN.US)等爭奪新金融基礎設施入口

隨着預測市場規模擴大，一場圍繞產業鏈控制權的競爭也已經展開。伯恩斯坦將預測市場產業鏈劃分爲消費者入口、期貨佣金商(FCM)、交易所(DCM)、清算機構(DCO)和做市商等多個環節，並認為每增加一個由自身控制的環節，平臺就能夠增加新的收入來源。

不過，從競爭壁壘來看，該行認為最關鍵的仍然是用户分發能力，因為交易和清算基礎設施可以購買或建設，但擁有大量已經入金的零售客户需要長期積累。   

在伯恩斯坦覆蓋的公司中，Robinhood被認為在產業佈局方面具有明顯優勢。其不僅擁有消費者應用和龐大的零售客户群，還通過Rothera等業務佈局交易所和清算環節。與此同時，公司仍然向用户提供來自Kalshi、ForecastEx和Crypto.com等其他平臺的合約，從而擴大產品覆蓋範圍。

Coinbase、盈透證券(IBKR.US)以及傳統交易所和博彩運營商也正在不同環節切入預測市場，一場圍繞下一代事件交易基礎設施的競爭正在形成。

監管仍是最大不確定因素

不過，預測市場尤其是體育賽事合約的監管地位仍存在重大不確定性。爭議核心在於，體育賽事合約究竟屬於受CFTC監管的金融衍生品，還是本質上屬於應由美國各州監管的體育博彩。

伯恩斯坦指出，近期法院對於這一問題出現不同解釋，美國各州監管機構、博彩行業、CFTC以及預測市場平臺之間的法律爭議仍在持續。該行預計，體育預測市場的長期監管框架可能要到2027年至2028年纔會更加明朗。 

因此，未來數月行業需要關注的問題包括相關案件是否最終進入美國最高法院、各州是否進一步加強執法和徵稅，以及美國聯邦層面是否重新調整監管框架。

儘管存在監管風險，伯恩斯坦認為，預測市場正在經歷一個更重要的結構性變化：它正在從圍繞選舉和體育賽事的零售產品，逐步發展成為可以容納金融資產、宏觀經濟、企業經營指標和事件風險的交易基礎設施。

如果這一趨勢延續，體育博彩可能只是預測市場吸引消費者的第一站，而非最終形態。隨着金融資產和機構資金佔比不斷提高，預測市場最終可能演變成一個橫跨傳統金融、加密資產和事件交易的新型市場，並在未來十年形成接近10萬億美元的年交易規模。