利率攀升「絞殺」小盤股，羅素2000跑贏標普500的優勢只剩2個百分點，資金即將重回AI集中交易？

智通財經APP獲悉，今年大部分時間里，美國小盤股曾是投資者分散AI集中交易風險的重要去處。但現在，利率上行正在給這一策略畫上問號。

羅素2000指數年內相對標普500的超額收益，已從6月高峰時期的11個百分點急劇收窄至本周的約2個百分點。這一變化的背景是，市場正在重新定價美聯儲的政策路徑。隨着更多加息預期的計入，以及「馴服通脹的過程將伴隨陣痛」這一擔憂的擴散，那些本就揹負「最高風險股票」標籤的小盤公司，前路正變得愈發脆弱。

「這些很大程度上偏形式化的加息，既不太可能阻礙盈利作為標普500指數上漲的驅動力，也不太可能顯著遏制通脹，」摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett在給客户的報告中表示。與此同時，她認為「本已疲弱的領域——如住房、地區銀行貸款和小盤股——增長將進一步温和放緩。」

「這意味着，股市行情擴散的態勢或將消退，市場會再度迴歸以AI、‘七巨頭’為主導的結構性行情，經濟失衡的感受也會再度凸顯，」她補充道。

目前，羅素2000指數已經跌破了50日和100日移動均線，而大盤股基準指數則繼續在支撐位上方運行。儘管周一出現反彈，小盤股指數仍較其100日均線低2%。然而，即便經歷了近期疲軟，羅素2000指數相對於標普500指數仍有望創下十年來最佳年度表現。

「我們經歷了一個低質量小盤股大約一年半以來表現優異的時期，而這一波行情漲幅已經透支，」美國銀行股票與量化策略師Jill Carey Hall表示。她敦促投資者「在美聯儲加息的背景下，避開槓杆更高、對利率更敏感的小盤股。」

指數重平衡的「畢業效應」：優質公司正在離開

如果説利率是外部壓力，那麼指數年度重平衡則是小盤股面臨的內部結構性困境，因表現優異的羅素2000成分股會被「晉升」至羅素1000，而羅素1000中的落后者則被下調。這一機制在今年的運行結果對小盤股指數尤為不利。

Bloom Energy Corp.(BE.US)、Credo Technology Group Holding(CRDO.US)、Sterling Infrastructure Inc.(STRL.US)和TTM科技(TTMI.US)合計貢獻了羅素2000指數截至6月29日漲幅的三分之二，而當日它們全都被轉入羅素1000指數。

「上半年的小盤股行情比往常更加集中，」Carey Hall談到小盤股表現時説道。鑑於近期的指數再平衡和利率上行環境，她預計從中長期來看，中盤股將跑贏小盤股。

此外，多隻此前受益於AI交易的股票也被調出羅素2000指數，包括Credo Technology Group Holding Ltd.和Fabrinet(FN.US)。

「隨着利率環境和指數AI成分的雙重利好逐步消退，我們繼續認為小盤股面臨下行風險，」巴克萊銀行策略師Stefano Pascale表示。他建議投資者通過買入羅素2000指數看跌期權價差策略來對衝加息對小盤股造成的大幅衝擊。

Stefano認為，大小盤股之間表現差距開始收窄的轉折點，源於7月FOMC會議紀要的發佈，該紀要促使交易員重新定價利率預期。

誠然，今年大部分時間里，對羅素2000指數強勁盈利增長的樂觀情緒蓋過了對利率上升的擔憂。Jefferies匯編的數據顯示，小盤股剛剛錄得自2022年以來最快的季度盈利增長。

摩根大通的Andrew Tyler屬於傾向於暫時不看好小盤股的陣營。該行全球市場情報主管在周一給客户的報告中表示，他維持對大盤股的偏好，因為「小盤股仍承壓」。Tyler指出，來自專業資金管理機構的資金流向顯示，羅素2000指數面臨的風險大於標普500指數和納斯達克100指數。

羅素2000指數周一上漲0.5%，落后於標普500指數的漲幅，進一步縮小了今年小盤股與大盤股之間的表現差距。

「小盤股顯然已經失去了其在市場中的領漲地位，」22V Research衍生品策略主管Jeff Jacobson表示。