68歲青島教授，喜提290億IPO

（來源：海湖策）

作者：趙娜

圖源：網絡

一家深耕多年的光通信龍頭，走到聚光燈下。

9月22日，納真科技登陸港交所主板，開盤報36.6港元，較發行價上漲11.04%。當日收市，市值約340億港元，約合人民幣290億元。

納真總部位於青島，主營光模塊、光芯片和光網絡終端，得益於AI訓練集群和數據中心的高速擴張，其上半年營收猛增至54億元。

納真科技創始人黃衞平，今年68歲。直到現在，他仍擔任山東大學信息科學與工程學院教授‌，同時擔任‌海信光電研究院院長‌。

納真站在風口上，此次IPO募資淨額達54.44億港元。兆易創新等基石投資者，豪擲3.4億美元鎖倉。

從股權結構看，納真科技的控股股東是海信。春華資本旗下Global Optical持有其13.59%的股份，為第一大外部機構股東。

春華資本合夥人張晶接受21創投專訪時説，上市標誌着企業進入新的發展階段，絕非一筆投資的終點。

他相信，納真會是一項具有長期投資價值的優質資產。

教授創業

黃衞平具有學術和產業的雙重履歷。

上世紀80年代，他先后畢業於山東大學和中國科學技術大學，1989年獲麻省理工學院電氣工程博士學位后，在加拿大高校任教。

1995年，黃衞平創辦Apollo Photonics，開發光子器件及集成電路的設計與仿真軟件，四年后被收購。

2002年，黃衞平控制的TransLight與海信共同設立美國Ligent Tech公司。次年，雙方又設立青島寬帶公司。

兩條業務線共同進入光通信市場，構成了納真的早期基礎。

身兼納真董事的張晶，談起黃衞平時，稱謂不斷變化。

講技術路線和芯片研發時，稱其為「黃博士」。談到產品、運營和產業協同，稱其為「黃主席」。

「無論在光通信產業界還是學術界，他都是一位傳奇的教父級人物。」

在張晶看來，科學家、連續創業者和產業實踐者，這幾種角色很少能在一個人身上結合得如此緊密。

納真的早期業務，圍繞光纖接入產品展開。

其核心產品是光模塊，將設備中的電信號轉換為可在光纖中傳輸的光信號。按2025年光模塊收入計算，納真在全球排名第五，在中國市場排名第三。

只是，在很長一段時間里，光通信更多隨運營商建設和數據中心投資周期起伏，遠離資本市場敍事中心。黃衞平保持自己的節奏，推動公司向上遊光芯片延伸。

光芯片是光模塊的核心器件。黃衞平啟動這項業務時，找技術人才，搭建研發團隊和產線，經過客户的一輪輪驗證。

他篤定，這並非一項孤立的芯片生意，而是公司未來掌握產品迭代、成本和供應鏈主動權的關鍵。

站上風口

這兩年，光通信從通信產業的細分賽道，走到資本市場關注的中心。

光模塊是數據中心網絡里的關鍵部件。當更多服務器、交換機和存儲設備要交換數據，傳輸速度、功耗和穩定性都會影響效率。800G、1.6T等高速光模塊率先放量。

行業變化，體現在納真的收入結構中。

2025年，其營收為83.55億元，2026年上半年收入近54億元，同比猛增27.9%，毛利率飆至24.2%。

數通光模塊，已成為納真的增長核心引擎。

今年1-6月，該部分業務收入為37.45億元，佔總收入的69.4%，其中800G及以上產品預期全年出貨量將增長66%。

其背后是覆蓋青島、江門、泰國和美國的四大智能製造基地，它們為產品的全球交付提供支撐。

光網絡終端也是黃衞平團隊的一塊穩定業務，2025年收入17.91億元。它與AI算力的關係沒有高速模塊那麼直接，卻構成了納真長期的客户和產品基礎。

張晶告訴21創投記者，春華資本看中的，並不是某個具體的AI應用，而是數據量高速增長的趨勢。

雲計算、數據中心和網絡速率升級，AI的到來，把高速互聯的需求推到更陡峭的曲線上。

黃衞平團隊有一塊業務，也很有想象空間。

2025年，其有2900萬元左右的光芯片收入，研發、產線和客户導入都需要持續投入成本，商業進程尚在早期。

「公司的光芯片，在手訂單非常充足。」

張晶表示，春華作為股東，最看重的是公司的技術能力、良率和量產能力能否持續提升，以及能否持續獲得客户驗證。

增長挑戰

納真上市，恰好處在光模塊最受關注的階段。

在全球專業光模塊廠商中，其排名第五，位居國內第三，還是少數同時具備光模塊與光芯片自研能力的玩家。

張晶用一個朴素的算術題，解釋了長期持有納真的理由：若一家公司上市時帶來三倍回報，繼續持有，則有機會走向十倍。

在基金期限允許的範圍內，春華資本將盡可能長期持有優質公司。「這是我們一個不變的策略。」張晶説。

黃衞平的經歷，提供了一個理解科學家創業的樣本。

從實驗室到工業製造，需要工程能力，產品做出來之后，還要解決客户、價格和利潤的問題。

過去二十余年，黃衞平和團隊完成的，正是一段從技術研發、規模製造到客户交付的歷程，它構成了走向更長周期的基礎。

上市融資，為納真下一階段的研發、擴產和全球交付打開了新的空間。但黃衞平也要面對增長挑戰。

2025年，其淨利潤為8.73億元，包括出售一家合營企業帶來的3.53億元收益。高速數通產品帶動主業增長，但更高端產品能否持續放量、芯片能否形成穩定貢獻，仍有待觀察。

對於黃衞平來説，任重道遠。