納真科技今日登陸港交所，募資56.7億港元，首日上午漲近12%

（來源：中善講資本）

9月22日，來自山東青島的光通信與光連接產品供應商**納真科技（09856.HK）**正式在港交所主板掛牌上市。

納真科技此次全球發售1.720147億股，發售價定為每股32.96港元，募集資金總額約56.70億港元，扣除相關上市開支后，預計淨籌約54.45億港元。

香港公開發售獲得約35.16倍認購，國際發售獲得約4.67倍認購，最終香港公開發售及國際發售分別佔全球發售股份的10%和90%，未觸發重新分配。

截至9月22日午間收市，納真科技報36.88港元/股，較32.96港元發行價上漲約11.9%，總市值約362.5億港元。

相比此前招股階段，這個首日表現也延續了暗盤的上漲走勢。9月21日晚間，不同券商暗盤收盤漲幅約8.9%至14.7%。

24名基石，認購近一半發行股份

納真科技這次IPO的基石陣容比較大。

公司共引入24名基石投資者，合計認購約3.40億美元，摺合約26.66億港元，對應8087.67萬股，約佔本次全球發售股份的47.02%。

名單中既有春華投資、PAG、霸菱等機構，也包括廣發基金、易方達、中信建投相關投資主體，以及兆易創新、晶晨股份等產業投資者。基石股份設有6個月禁售期。

上市完成后，海信集團及其全資子公司世紀金隆合計持有納真科技約**40.11%**股份，繼續構成公司控股股東。

這也是納真科技此次IPO比較值得注意的一層背景——公司脱胎於海信體系，但業務已經從傳統光通信向AI數據中心高速光模塊及上游光芯片繼續延伸。

2025年收入83.55億元，全球光模塊排名第五

納真科技主要從事光模塊、光芯片及光網絡終端的研發、製造和銷售，應用場景覆蓋AI、雲計算、FTTx、傳輸網絡和無線通信等領域。

根據招股書援引弗若斯特沙利文資料，按2025年收入計算，納真科技在全球專業光模塊廠商中排名第五，市場份額約4.0%；按中國光模塊收入計算排名第三，市場份額約10.1%。

這幾年公司的收入增長比較快。

2023年至2025年，納真科技收入分別約為42.39億元、50.87億元和83.55億元人民幣；2026年上半年進一步達到約53.93億元，同比增長約27.9%。

同期盈利變化更明顯。

2023年至2025年，公司權益股東應占利潤分別約為2.16億元、0.89億元和8.76億元人民幣；2026年上半年達到約6.56億元人民幣。

不過，2025年的利潤中包含出售合營企業形成的約3.53億元一次性收益，單看淨利潤增速容易高估主營業務盈利改善幅度。

毛利率則從2024年的約17.4%提高至2025年的約20.0%，今年上半年進一步升至約24.2%。

納真科技招股書鏈接：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0914/2026091400008_c.pdf

光模塊之外，開始往上游光芯片走

納真科技的另一條線，是自己做光芯片。

對於光模塊廠商來説，這一點的意義並不只在於增加一個產品品類。

高速光模塊的核心成本和性能越來越取決於光芯片、DSP等上游器件。AI數據中心從800G繼續向1.6T甚至更高速率演進后，上游核心器件的供應能力也會直接影響光模塊廠商的成本、交付以及毛利率。

納真科技目前已經具備部分光芯片研發及量產能力，包括用於高速光通信的CW-DFB等產品。

但從現階段收入結構看，光芯片業務仍然很小。

2025年光芯片收入佔比僅約0.3%，2026年上半年回升至約1.6%。所以現階段它更像是一項正在往上游延伸的能力，還不是公司的主要收入來源。

這也讓納真科技和單純依靠外購核心器件的光模塊廠商出現了一點區別。

一邊是已經做到全球第五的光模塊出貨規模，一邊是還處於放量早期的自研光芯片。

這兩條線最終能不能真正合到一起，要看的不是「有沒有芯片」，而是自研芯片未來能不能進入更多高速產品，並最終反映到成本、毛利率和交付能力上。

此次IPO募得的資金，也會繼續往這一方向投入。

根據招股書，約**52.9%**的募集資金淨額計劃用於研發，約25.1%用於擴大生產能力，其余資金用於戰略投資、海外業務及一般營運資金等。

花旗、中信證券擔任納真科技此次IPO聯席保薦人；廣發證券、富途證券擔任聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人。

從今天的掛牌結果看，納真科技已經完成從海信體系分拆、引入外部資本，再到獨立登陸港股的這一步。

接下來市場看的，就不再是IPO認購倍數和基石名單了，而是AI數據中心帶來的高速光模塊需求，究竟能在它的收入和利潤表里持續多久。

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