7月「賣出」鍵，9月「買入」鍵：Meta兩次改寫全球AI敍事

7月2日與9月22日，市場用同一家公司講出了兩個完全相反的故事，故事的結果也大相徑庭。

彼時，美股不斷升溫的AI投資熱潮在下半年首個交易日出現分水嶺，科技巨頭Meta算力轉售引發全球科技股暴跌。

而這一次，同樣是Meta，其AI智能體應用Muse的迅速爆紅又重新點燃了市場對芯片需求的樂觀預期，全球人工智能（AI）股票應聲上漲。

9月22日，截至A股收盤，AI應用相關概念股集體走強。盤面上，AI應用概念南威軟件（603636.SH）2連板，智度股份（000676.SZ）、新炬網絡（605398.SH）、中新賽克（002912.SZ）漲停；算力芯片概念表現活躍，旋極信息（300324.SZ）回封20cm漲停，禾盛新材（002290.SZ）、綜藝股份（600770.SH）漲停；端側AI博通集成（603068.SH）3連板。

當地時間9月21日，截至美股收盤，道指上漲0.71%，標普500指數上漲1.49%，納指上漲2.26%，其中納指創下收盤歷史新高。美股芯片股表現亮眼，行業基準費城半導體指數當天大漲4.29%，超威半導體（AMD.US）當天收漲近10%，市值收盤時首次站上一萬億美元關口。此外，芯片架構設計公司安謀股價周一漲超17%，英特爾（INTC.US）漲超12%。

而這輪行情背后的主要推手Meta當日股價大漲超11%，其創始人扎克伯格的淨資產估計達到2536億美元（約合人民幣1.70萬億元），單日增長250億美元（約合人民幣1674.58億元）。

值得注意的是，過去十二個月，Meta股價錄得小幅回撤，明顯跑輸亞馬遜、谷歌，就連微軟也微弱領先；可近三個月，其行情已經徹底改寫，Meta股價累計上漲三成，僅有微軟的漲幅能夠勝過它。

7月：Meta按下「賣出」鍵

三個多月前，Meta講的是另一個故事。

美東時間7月1日，彭博社報道稱，Meta計劃把業務重心從AI模型轉向雲計算業務，並向外部出租過剩的算力。這一消息迅速被市場解讀為大型科技公司對AI基礎設施投資的資本開支見頂，投資者擔憂眼下遭遇供應瓶頸的高性能存儲芯片與算力芯片在未來不久將供應過剩，大舉減持半導體股，部分資金繼續流向軟件股與雲計算服務商抄底。

消息公佈后，Meta股價大漲8.8%，市值單日增加約1270億美元。而它的算力供應商CoreWeave（CRWV.US）、Nebius分別暴跌13.92%和17.01%。美國三大股指當日集體收跌。截至收盤，道指微跌0.03%，標普500指數跌0.22%，納指跌0.66%。熱門半導體股中，美光科技（MU.US）與閃迪（SNDK.US）均大跌超10%，邁威爾科技（MRVL.US）收跌8.67%。

次日，恐慌蔓延全球。費城半導體指數大跌5.44%，30只成分股無一收紅。日韓股市集體收跌，SK海力士盤中一度跌超14%，單日損失1600億美元市值，總市值降至約1萬億美元。三星電子跌超9%。A股當日存儲芯片、光模塊概念等AI科技產業鏈亦下挫，「存儲一哥」兆易創新跌停，新易盛跌超11%，劍橋科技跌超22%，PCB龍頭東山精密跌停。

市場的潛臺詞很直接：如果連最能「燒」算力的Meta都開始賣算力了，算力是不是過剩了？

但細看盤面，真正被質疑「過剩」的大型雲廠商——亞馬遜、微軟、谷歌——當天不跌反漲。被拋售的，全是Meta的算力供應鏈。高盛跟蹤的「AI受益股對比受損股」配對組合兩日累計下跌16%，創該指標有記錄以來最差表現。

摩根大通策略師Jason Hunter在當天發佈的報告中指出，這種分裂與1999年互聯網泡沫破裂前的情況類似：通信設備供應商出現「拋物線式增長」，而在該領域大量投資的公司則從巔峰暴跌。

9月：Muse登場，敍事反轉

如果7月的Meta是「需求端的背叛者」，9月的Meta則重新變回了「應用端的引爆點」。

9月8日，Meta正式上線AI智能體應用Muse，並迅速實現現象級爆紅。市場分析公司Sensor Tower的數據顯示，Meta Muse在上線后短短五天內，下載量就超過了ChatGPT，迅速「霸榜」蘋果應用商店免費應用榜單，上線僅10天即登頂美國iOS免費榜。截至當地時間本周一，Muse自發布以來累計下載量已超過250萬次。

該應用可以協助用户完成網上購物、購買電影票和預約餐廳等多種任務。這引發投資者高度關注，因為AI智能體的大規模應用，將拉動服務器CPU需求大幅攀升。

Muse一經上線，摩根大通就將Meta評級從「中性」上調至「增持」，目標價從640美元大幅調升至820美元，理由直指Muse：「Meta可將其消費型AI產品推廣至旗下約40億名用户」。

招商證券國際亦維持 Meta「增持」評級，目標價830美元。報告認為Muse 的核心優勢在於Meta旗下逾30億日活用户的現成分發面，能以近乎零成本觸達用户。同時指出 Muse Spark 1.3引擎顯著提效，單任務成本僅0.55美元，在同類高智能模型中最低，這為商業化釋放了空間。

Evercore ISI明星分析師Mark Mahaney表示，這是創新成功非常直觀的體現，也證明Meta對AI投入的2000億美元「沒有打水漂」。分析師稱，當前用户趨勢表明，Muse可能成為Meta使用量和用户參與度的新成長動力，並可能通過廣告、訂閲和交易收入分成為Meta帶來可觀的新變現機會。

傑富瑞更是認為，上線10天即登頂，Muse的「走紅」速度引發市場對AI智能體規模化落地節奏的重新審視。隨着AI從聊天機器人向智能體應用加速演進，服務器CPU重回焦點，推理、編排及基礎設施層的算力需求將持續擴張，PCB及ABF基板供應商有望迎來系統性重估機會。

華爾街的樂觀與現實的裂縫

Meta的Muse並非首款面向普通消費者的AI智能體產品，但其憑藉大廠背書和主流產品定位，成為將「智能體」概念帶入大眾視野的最高知名度案例之一。

顯然，資本市場目前選擇了樂觀。不過熱鬧之下，市場並未完全打消顧慮。科技圈從不缺少「上線即巔峰、隨后迅速降温」的AI產品先例。

更何況，下載量曲線和信任曲線，從來不是同一條線。Oppenheimer此前的調查顯示，僅8%的受訪者表示信任Meta保管密碼。而密碼，恰恰是Muse替你辦事的前提。而這也是250萬次下載及資本市場狂歡背后，被忽略的問題。

安全研究員Patrick Wardle在Muse上線后披露了其macOS應用的一個本地零日漏洞，代號「not-a-mused」。任何已在設備上運行的非特權進程，都能修改Muse一個未公開的設置項，將口述語音和AI提示流量重定向到攻擊者控制的端點，並可能竊取認證令牌，從而完全接管受害者的Muse賬户。

當前美國硅谷正激烈討論AI監管爭議，而Muse的使用需要調取大量個人信息完成跨平臺任務，數據隱私風險高懸在頭頂。就在9月初，Meta就因其「成癮機制」敗訴繳納180億美元罰款。

Wardle在漏洞報告最后的那句話，值得在AI狂歡中多讀一遍：「這些AI公司都在為下一個目標狂奔。用户隱私和安全，不是他們的優先事項。」

而7月市場已經證明過：當「優先事項」發生偏移時，資金跑得有多快。