軟銀垃圾債獲200億美元需求，最長7.5年期收益率試探10%

周二，軟銀集團一筆規模超過110億美元的高收益債融資吸引了超過200億美元初步認購意向。交易包括100億美元美元債和10億歐元歐元債，最終定價計劃在周四進行，目前訂單仍屬於非約束性指示。

這筆交易不僅規模大，融資成本也處於高位。最長的7.5年期美元債此前試探收益率最高約10%，6年期歐元債則處於8%中段。如果最終接近這一水平，將成為相應幣種和期限上的紀錄高收益率之一。

OpenAI投資開始大量依賴債務融資

軟銀周一正式啟動這批高級無擔保債券。路透社看到的條款清單顯示，融資用途直接指向其對OpenAI的投資。軟銀目前對OpenAI的承諾投資接近650億美元，債券融資正成為這筆投資的重要資金來源。

OpenAI自身龐大的資金需求，也在向投資方傳導。根據近期披露給交易相關方的材料，OpenAI預計2026年至2030年底累計負自由現金流將達到2780億美元。

公司同時預計，收入將從今年的360億美元增長至2030年的3500億美元，但算力和其他支出仍會明顯快於收入增長。高速增長的收入並沒有消除持續融資需求。

軟銀為此已經搭建起多層融資結構。今年3月，公司曾通過400億美元過橋貸款支持OpenAI追加投資，近期償還了其中尚未清償的259億美元。

隨后，軟銀將以Arm Holdings股份作抵押的保證金貸款額度增加50億美元至250億美元，並把一筆信貸額度提高至65億美元。Apollo Global Management還在討論，將向軟銀提供的貸款增加36億美元至90億美元。

此外，軟銀已經獲得一筆118.7億美元貸款，同樣用於支持OpenAI投資。高收益債、銀行貸款、股票質押和過橋融資被同時動用，OpenAI投資已經從單一股權交易擴展為一套完整的資本市場融資安排。

AI融資正在進入高收益債市場

軟銀今年已發行接近150億美元不同幣種債券。按彭博匯編數據計算，該公司已成為2026年以來全球債市最大的垃圾級借款人。

巴倫周刊援引LSEG數據稱，本輪超過110億美元的發行規模，還有可能超過2014年Numericable約109億美元的全球垃圾債發行紀錄。

更重要的是，AI相關融資在高收益債市場中的佔比正在快速上升。花旗截至7月底的數據顯示，今年企業為AI建設籌集的高收益債資金已經達到360億美元，高於2025年全年的170億美元。

今年第二季度，AI相關發行佔全部垃圾債發行的24%，一年前同期只有6%。隨着AI資本開支持續擴大，越來越多融資需求開始進入成本更高、風險也更高的信用市場。

高需求並未消除信用風險

投資者認購踴躍，並不代表軟銀融資壓力下降。軟銀2031年到期美元債收益率本月一度升至8.2%，高於1月最低約6.7%；隨着信用利差擴大和美債收益率上升，為軟銀債務提供違約保險的成本也升至三年高位。

軟銀目前獲得標普和惠譽BB+評級，仍處於投機級最高一檔。惠譽認為，公司流動性足以覆蓋未來至少兩年的債券償付，截至6月底總貸款價值比約20%，低於軟銀自2019年以來設定的25%政策上限。

投資者面對的是一個直接的價格交換，軟銀提供接近兩位數的潛在收益率，資金則承擔OpenAI鉅額資本開支、軟銀資產價格波動以及更高槓杆帶來的信用風險。

超過200億美元的初步需求顯示，這筆交易目前並不缺買家，但最終資本成本仍要等周四定價后確定。

軟銀在回覆彭博時表示，本次發行規模仍維持在100億美元加10億歐元，公司沒有提高發行規模的計劃，其他關於擴大發行的説法都屬於猜測。最終價格指引以及訂單在定價前能否保持，將決定這筆債券是否以紀錄級規模完成發行。