午后閃跌！傳奇基金經理猛砍八成倉

可亞太市場不買賬。高開，衝高，午后突然跳水：

韓國綜合指數早盤還漲2%，尾盤一度翻綠，最終只勉強收漲0.15%。更詭異的是，今日只剩外資淨買入KOSPI成分股。

A股三大指數午后集體翻綠，創業板指早盤漲超2%，收盤只剩0.01%漲幅。光通信板塊午后刷新日內低點，中際旭創、新易盛、長飛光纖、天孚通信、聯訊儀器集體走軟。中際旭創H股跌超2%，而盤初還漲超5%。

人工智能主題ETF雖然保持強勢霸屏，但漲幅顯著收窄，科創AIETF博時、納指科技ETF景順和科創芯片設計ETF天弘分別漲3.17%、2.83%和2.51%。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

一邊是納指新高，一邊是亞太午后閃跌，弔詭。但早盤全球科技股上漲的理由，其實很清晰：

宏觀風偏回暖——油價回落，美長債利率回落。更關鍵的是，Meta旗下AI個人智能體應用Muse突然爆火，上周五登頂美國iOS免費應用榜首，超越ChatGPT，成為增長最快的AI應用。

Meta把它定位為面向普通消費者的AI個人智能體工具。市場立刻興奮：等了三年多，AI殺手級應用終於來了？

但Muse真正的意義，不在產品多新，而在於它驗證了一條路：模型不必最強，只要夠用，也能培養出強粘性用户。消費級Agent，可能帶來AI商業化的入口。

於是AI價值鏈被迅速重新定價。Arm隔夜漲17.16%，英特爾漲12.14%，AMD市值首破1萬億美元，高通漲9.29%；英偉達只漲2.30%——漲的是CPU，不是GPU。

從聊天機器人到Agent，從一次推理到多個任務自主完成，背后需要一臺長期運行的安全虛擬機：CPU負責工具調用、沙箱和瀏覽器會話。AI基礎設施的估值，正從GPU和存儲向CPU擴散。

科技戰略分析師Ben Thompson甚至斷言：當前AI勝負，已不取決於誰的模型最強，而在於誰能打造高粘性應用。

但資金並不是一股腦擁護AI。信用市場與股市，正產生明顯分歧。

彭博宏觀策略師Frank Monkam指出，衡量投資級債券信用狀況的五年期IGCDS，已惡化至五個月來最差水平。信用市場正在對企業風險要求更高補償。

AI融資鏈的壓力也開始露頭：甲骨文180億美元AI貸款折價滯銷；推迟IPO的OpenAI又向市場伸手，孫正義不得不「捨命陪君子」，軟銀正尋求發行超過110億美元高收益債券。

市場本就懷疑OpenAI的盈利能力，如今又來新一輪融資，意味着軟銀資本兑現時間繼續拉長。於是軟銀2031年到期美元債收益率本月一度升至8.2%，較1月低點6.7%明顯抬升。

利差擴大，是市場用真金白銀投下的不信任票。

而真正值得玩味的是，傳奇對衝基金經理德魯肯米勒。

他早在這波反彈前，就大幅削減了80%的AI倉位。9月10日紐約一場投資者活動中，他透露，自己已將AI倉位降至6個月前的20%。

他不是普通人，甚至不是一般的投資大佬，是美國財政部部長和美聯儲主席的導師。

德魯肯米勒是金融史上最偉大的宏觀對衝基金經理之一，30多年年化回報約30%，最著名的標籤是「從未經歷過任何一個虧損年度」。

他曾在多個場合反覆強調投資最重要的原則就是：倉位管理。

①當你對一件事情真正有把握時，光看對方向是不夠的，最重要的是倉位要足夠大。

②把所有雞蛋放進一個籃子里，然后仔細看好這個籃子。

但這個原則有個前提：倉位可以集中，思想絕不能固執。他説市場走勢與宏觀假設不符，或看不懂時，第一反應永遠是先減倉、離場觀望，而不是死扛或攤平。其十年前説過：

「我賣掉它們，不是因為價格跌到某個位置，而是因為當初讓我買入它們的理由已經不存在了。」

上半年，德魯肯米勒旗下的杜肯家族辦公室二季度美股持倉市值52.1億美元，比一季度增加54%。下半年，他卻把AI倉位砍掉八成。

+54%VS-80%，這一進一退，比任何口號都更有信息量。德魯肯米勒看到的變化是什麼？

9月10日，他在一場閉門會議説，AI建設周期帶來的高利潤可能難以長期維持，市場可能正處於「利潤泡沫」階段。這與「新債王」岡拉克提到的AI「艱難階段」不謀而合。

「我們很可能正處於一個盈利泡沫中，因為這種AI建設將在某個時刻結束，説實話，銀行也參與了AI交易……」

但他並非全然看空AI。砍掉80%敞口后，他把目光投向韓國，是繼淡馬錫之后，又一位高調赴韓的投資大佬。

據韓媒報道，德魯肯米勒前往韓國尋找新投資目標。隨着AI基礎設施投資不斷增加，韓國公司在內存、半導體材料、發電設備、電網等關鍵領域的重要性日益凸顯。

不同於淡馬錫直奔海力士、三星，他計劃9月22日與斗山集團和斗山能源高層會面，訪問期間還計劃參觀三星電子、SK海力士、Naver和Coupang。

斗山集團正計劃推出史詩級的AI擴產計劃。

9月18日消息，斗山集團計劃投資9700億韓元，擴大AI半導體核心材料「覆銅板（CCL）」生產。其中，先在韓國投資4200億韓元，擴建光模塊用CCL生產線；再投資5500億韓元，在中國新建一座用於AI加速器和網絡交換機的CCL工廠。

市場把德魯肯米勒的韓國之行解讀為：繞過美國本土高估值科技巨頭，直接在亞洲尋找AI供應鏈底層、估值更具性價比的隱形冠軍。

AI交易價值正在換桌：舞臺中央還是模型、應用、CPU，但已經有資金開始從美國巨頭的高估值里退半步，轉向亞洲供應鏈。