AI盡頭是電力，電力背后是銅! 「大空頭」押注AI算力狂潮背后的資源缺口

智通財經APP獲悉，有着「大空頭」稱號的邁克爾·伯里(Michael Burry)繼續遠離看漲倉位過度擁擠且槓桿資金聚集的AI算力主題交易，到其他領域尋找價值，佈局全球知名銅礦商Ero、布拉德·雅各布斯領導的QXO，以及三隻估值大幅折價的聚焦於家居消費、食品零售和動物保健類型股票資產。

邁克爾·伯里長期以來對於AI算力擴張與AI基建投資狂潮持質疑立場，因此「大空頭」伯里最新倉位與投資佈局中最值得散户投資者們關注的邏輯，在於伯里將「AI企業的估值與盈利質量」同「AI建設產生的實物採購需求」分別定價，即伯里分別評估AI基建相關鏈的算力鏈主導的投資價值與AI建設帶來的資源需求——他在堅定質疑部分AI股票的投資回報，同時看好數據中心、電網和配電系統擴建長期需要的銅資源。

伯里近期對全球股市AI算力投資風潮的質疑，主要集中在熱門AI算力相關股票極端估值、資本開支回報、設備折舊與未來支付承諾之間的關係。在9月9日披露的持倉調整中，他降低了組合風險，賣出2026年12月到期的英偉達和Palantir看跌期權且未展期，同時仍保留對於兩家公司的股票空倉佈局，以及2027年到期的Palantir、QQQETF看跌期權(QQQ即跟蹤有着「AI與科技股風向標」稱號的納斯達克100指數的ETF);當時最大的三項股票空倉依次是甲骨文、Palantir以及「AI新雲」領軍者Nebius。

9月19日，他進一步將關注點擴大至亞馬遜、Meta、Alphabet、微軟和甲骨文，估算五家公司涉及的未開始租賃、採購、擔保等表外承諾超過驚人的3萬億美元，擔憂長期固定支出與快速迭代的AI硬件、尚待兑現的商業回報之間存在「災難性的嚴峻錯配」，並警告「當音樂停止時，這些表外承諾會很快變成真實負債」。這些最新的市場動態與公開信息都在凸顯出，他仍維持對於AI算力產業鏈領軍者們的看空判斷，同時主動調整做空工具與倉位期限。

遠離AI派對的歡呼，尋找被冷落的價值——伯里不理會AI的「歡呼聲」，在銅、QXO及另外三隻股票中發現機遇

雖然遠離倉位過於擁擠且槓桿資金聚集的熱門AI算力股票，但是伯里正在通過ERO間接押注AI，稱數據中心建設將加大銅需求，而新礦投產需要18年。

「屋里的派對擠滿了人，今天推動AI相關股票繼續上漲，但我基本不理會那些‘歡呼聲’，」這位「大空頭」投資者在Substack的一篇訂閲文章中表示。

伯里點名了五家公司：Ero Copper(ERO.US)、QXO(QXO.US)、Temple & Webster、Sprouts Farmers Market(SFM.US)和碩騰(ZTS.US)。他同時還表示持有QXO普通股及其強制可轉換優先股。

伯里通過Ero間接押注AI，這是一家專注於巴西業務的銅和黃金生產商。「屋子里那些人都將需要大量的銅，」他表示。

COMEX銅期貨周一結算價為每磅6.6865美元，較9月9日創下的紀錄低約2%。在礦山生產受擾、中國庫存偏低以及中國國慶節前補庫等因素推動下，國際銅價基準——LME銅期貨價格今年以來上漲19%，過去12個月上漲46%。其年內漲幅超過了SPDR標普500 ETF信託(SPY.US)、景順QQQ信託(QQQ.US)和SPDR道瓊斯工業平均指數ETF信託(DIA.US)，后三者的回報率分別約為13%、18%和9%。

伯里承認，當前漲勢部分反映了供應暫時偏弱。他的長期投資邏輯建立在銅需求與開發新礦所需時間之間的嚴重錯配之上。伯里援引阿波羅首席經濟學家託斯滕·斯洛克的觀點指出，含銅資源量至少50萬噸的大型銅礦發現數量，已從20世紀90年代和21世紀頭十年每年兩位數的水平，下降至近年來每年一兩個，而2025年沒有此類發現。

新礦牀投產需要18年，而AI數據中心的銅需求可以在兩三年內形成。標普全球預計，全球銅消費總量將從2025年的2800萬噸增加至2040年的4200萬噸。

伯里認為，Ero是一家成本較高的銅生產商，如果銅價維持高位，其利潤率可能顯著擴大。「Ero普通股正合我意，」他在訂閲文章中寫道，並稱這是一箇中等規模的持倉。

Ero維持2026年產量指引不變，為6.75萬至7.75萬噸，C1現金成本為每磅2.15至2.35美元。伯里還讚揚了2025年初上任的管理團隊，稱其兑現了「三項相當難以兑現的承諾」，並補充説，對公司會計處理進行的法證式審查「沒有發現問題」。

儘管ERO股價過去一年已上漲超過一倍，伯里仍認為，相較於規模更大的銅礦商，該公司的估值存在顯著折價。在Stocktwits上，過去一周散户對ERO的情緒在「中性」與「看跌」之間變化，儘管發帖量翻倍，且該股票的關注人數在過去一個月增長5%，顯示散户興趣正在上升。

伯里還表示，重點支持布拉德·雅各布斯對QXO的併購整合佈局。伯里還持有QXO普通股，以及規定股息率為5.5%的B系列強制可轉換優先股。「股價已經大幅下跌，我看到了參與其中的機會，」他表示。

QXO由聯合租賃和XPO的創始人布拉德·雅各布斯領導，正通過連續收購整合分散的建材分銷市場。伯里認為，規模擴大與紮實執行可能推動估值重估，儘管該股仍受到「住房市場和利率擾動的影響，更不用説柴油價格的擾動」。

伯里青睞QXO的優先股，稱其當前股息收益率為7.4%，且股息具有累積性。除非提前轉換，否則這些證券將自動轉換為普通股，並於2028年5月15日或前后完成交割。「普通股和優先股的吸引力大致相當，但我喜歡股息所提供的一定下行保護，」他説。

在Stocktwits上，散户對QXO的情緒從一周前的「看漲」升至「極度看漲」，同時月度發帖量激增467%，該股票的關注人數增長4%。

伯里增持了澳大利亞在線家俱零售商Temple & Webster，該股以TPLWF為代碼在場外市場交易，他稱這是「一個相當大的持倉」。由於市場對住房和消費者支出的擔憂，該股過去一年下跌約82%。2026財年營收增長11%，至6.65億澳元，淨利潤則下降62%，至430萬澳元。伯里表示，他計劃很快公佈完整的投資邏輯。

這位聚焦於做空主義的投資者還「小幅增持」了Sprouts Farmers Market和碩騰，完成了這輪買入佈局。Sprouts股價過去一年下跌約43%，而碩騰在伴侶動物相關需求疲軟和業績指引下調的背景下，股價已腰斬。伯里表示，碩騰「一直讓我欣賞」，但如今「極度不受市場待見」，既沒有疫情因素帶來的提振，也與AI沒有關聯，目前也缺乏任何市場「人氣」。

在Stocktwits上，過去一周散户對碩騰的情緒仍為「看跌」，發帖量下降75%，不過該股票的關注人數在過去一個月增長9%。與此同時，散户對Sprouts的情緒從一天前的「看跌」改善為「中性」，但仍低於一周前的「看漲」水平;發帖量下降67%，關注人數則基本持平，過去一個月僅增長0.1%。

「大空頭」的逆向投資地圖：唱空AI估值，但是AI盡頭是電力——電力背后是銅

有着「大空頭」稱號的邁克爾·伯里質疑部分熱門AI算力股票的估值與盈利質量的同時，選擇看好AI數據中心建設進程如火如荼背景之下對於電網和配電系統的需求，而電網與配電系統擴建對銅需求的拉動效應獲得伯里青睞，並從中尋找投資機會。

邁克爾·伯里的核心積極依據是供給響應緩慢：近年投產銅礦從發現到生產可能經歷約18年，而數據中心可以在兩三年內建成運營，新增採購需求與礦山供應形成明顯時間差。標普全球預計，全球銅需求將從2025年的2800萬噸增至2040年的4200萬噸，增長約50%，其中包含AI、電氣化及其他經濟活動的共同貢獻。因此，伯里的銅投資是在尋找建設需求能夠兑現、供應又難以迅速擴張的資源環節。

落實到Ero Copper，他押注的是銅價與公司運營改善共同帶來的盈利彈性。公司確認2026年銅產量指引為6.75萬—7.75萬噸，C1現金成本為每磅2.15—2.35美元，並預計下半年產量較高、成本隨運營改善而下降。

按照伯里的最新判斷，Ero相較大型銅礦商仍存在估值折價，其較高成本意味着初始利潤空間較薄，在產銷量與成本得到控制時，銅價上漲可以帶來較強的利潤增幅;管理團隊兑現運營承諾，則為這一價格彈性增加公司層面的支撐。這構成了「資源供需、經營改善、估值折價」三項因素結合的投資思路。

擁有在產資源、可執行擴產項目及穩定供應網絡的銅礦企業，有望在AI推理規模化過程中獲得更持久的需求支撐。隨着推理調用、智能體任務和在線服務規模擴大，算力需求會傳導至服務器容量、供電和配電建設。

IEA(國際能源署)最新預計，全球數據中心用電量將由2025年的485太瓦時增至2030年的950太瓦時，接近翻倍。銅由此進入電力電纜、變壓器繞組、配電設備和機架母排等環節，其導電性有助於控制高功率設備的電阻損耗;機架內部的短距離高速互聯，也會採用銅纜及相關連接組件，例如英偉達GB200 NVL72使用銅纜盒實現機架內部連接。

供電基礎設施構成主要的銅用量需求，高速銅互連則更多體現圍繞信號完整性、數據中心內部高速連接器與線纜製造的AI技術附加值，與此同時數據中心內部較遠距離鏈路也在推進光互連器件與CPO技術滲透率加速擴張。對應到企業收益，礦商主要獲得資源稀缺性、銷量及銅價帶來的利潤彈性，貿易商主要獲得貨源組織、物流、融資與價差管理機會，高速線纜製造商則獲取產品升級的價值。

其余四家公司體現的是價值修復與資本配置邏輯。QXO的吸引力來自布拉德·雅各布斯整合分散建材分銷市場的經驗，以及規模擴大后可能出現的效率提升和估值重估;伯里同時持有普通股和規定股息率為5.5%的B系列強制可轉換優先股，7.4%則是按當時價格計算的當前股息收益率。Temple & Webster、Sprouts Farmers Market和碩騰，則分別代表家居消費、食品零售和動物保健領域的逆向佈局。