每日投行/機構觀點梳理（2026-09-22）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 惠譽：特斯拉AI鉅額投資恐將壓低利潤率

惠譽評級首次授予特斯拉(TSLA.O)「BBB」長期發行人違約評級（IDR），前景展望為穩定。該機構指出，這一評級反映了特斯拉作為全球純電動汽車領導者的強勁市場地位，以及其向實體人工智能公司轉型的戰略重心。惠譽預計，其純電動汽車業務將繼續保持強勁的盈利能力，但隨着公司迅速加大對人工智能的重大投資，未來幾年利潤率可能會下降。這些投資也將需要大幅增加資本支出，可能推動中期的自由現金流（FCF）轉為負值。這一重投資周期可能會增加公司的債務。惠譽預計，特斯拉2026年資本支出將超過250億美元，是2025年水平的三倍多，研發支出也將增加。其中大部分支出將用於支持Cortex 2人工智能超級計算機的建設和訓練，該超級計算機是特斯拉未來FSD、Robotaxi和Optimus人形機器人計劃的基礎。

2. 紐約梅隆銀行：預計美聯儲12月再加息一次，但2027年前景仍存疑

紐約梅隆銀行美洲宏觀策略師John Velis在一份報告中表示，預計美聯儲將在12月再加息一次，但太確定美聯儲能否像市場已定價的那樣在2027年實施同樣多的加息。「答案取決於在當前通脹衝擊下，收緊政策能有多有效。」他表示，很大程度上取決於中東局勢，而該地區局勢的能見度較低。「緊張局勢緩和，以及隨之而來的油價下跌，可能會改變市場和美聯儲的考量。」但他補充稱，把政策前景繫於一個可能先惡化、后改善的局勢，並非長久之計。

3. 巴克萊：中東石油供應復甦遇阻，油市供需平衡前油價或再飈五成

巴克萊發表研報指，本月較早時沙特阿拉伯東西向輸油管道中斷，凸顯中東石油產量持續緩慢復甦面臨的風險。該行警告，若當前局勢持續，在石油市場恢復供需平衡前，國際油價有可能較現水平進一步上漲約50%。鑑於中東局勢發展及需求端對高油價的反應，目前其油價預測面臨的風險偏向上行。巴克萊預測，布倫特期油將在2026年第四季達到每桶95美元，隨后四個季度分別為每桶90美元、85美元、85美元及80美元。

4. 花旗研究：空頭累積之際日經指數或因温和催化劑反彈

花旗研究在一份報告中表示，亞洲股市倉位結構上仍偏空，其中日經指數仍是空頭倉位最重的市場。隨着投資者採取更具防禦性的立場，全球股市倉位繼續走弱。過去一周各地區的共同主題是空頭倉位近乎持續迴歸。在亞洲，日經指數、韓國KOSPI指數的空頭倉位均處於高位，而多頭參與仍然有限。這形成了一種不對稱格局，即便是

5. 德意志銀行：終點利率恐遠超預期，升息未必導致股市下跌

德意志銀行宏觀策略師Henry Allen指出，隨着美聯儲、歐洲央行、日本央行過去兩周相繼升息，全球主要央行已進入同步緊縮階段，但市場仍可能低估本輪周期最終會走多遠。市場誤判關鍵不在會不會繼續升息，而在終點利率需要升到多高、維持多久。德銀亦指出，較深周期的尾部風險不等於股市必然大跌。若經濟成長保持強勁，企業獲利可在一定程度上抵銷估值壓力。以1999年為例，當年美聯儲持續升息、美債殖利率上行，標普500指數全年仍上漲近20%。

國內

1. 中信證券：先進製造頂層定調，算力建設景氣加速

中信證券研報認為，本周政策圍繞先進製造提質、新興產業擴投資和民生消費擴容密集落地。全國先進製造業大會將新一代智能製造作為主攻方向，「人工智能+製造」專項行動有望帶動高端芯片、工業軟件和智能裝備等關鍵環節加快補短板。電子信息、醫藥和文旅「十五五」規劃同步出臺，為半導體、A算力、創新葯及文旅消費等領域明確中長期增長空間。政策同時通過開放應用場景、治理中小企業回款難、擴大養老康復與體育賽事供給，進一步改善民營企業投資環境並釋放服務消費需求。調研顯示，烏蘭察布—張家口算力建設景氣度仍在加速，中聯數據遠期規劃7GW、阿里巴巴內蒙古算力規模預計2027年達到2GW，供電、能評和土地正逐漸取代需求成為項目落地的主要約束。

2. 中信建投：MFC、空白掩膜版、靜電卡盤產業鏈具備更高國產化斜率

中信建投研報稱，本輪半導體景氣周期由AI需求驅動，全球存儲廠盈利與資本開支同步創出歷史新高，擴產力度超過以往任何一輪周期，其中設備零部件需求兼備擴產與存量替換需求；供給端國內設備整機廠與主產業鏈已具備全球影響力，但細分零部件與材料成為產業鏈最后攻堅堡壘；當前外部政治環境複雜，出口管控力度升級，交期不斷拉長；國家大基金三期定向投向半導體設備零部件與材料，加大本土孵化力度； 以國產化剪刀差、壟斷強度為標準，中信建投認為，MFC、空白掩膜版、靜電卡盤產業鏈具備更高國產化斜率。

3. 中信建投：機器人板塊國內外預計催化不斷，建議聚焦優質環節

中信建投研報表示，T鏈積極推進審廠、量產等工作，多方供應鏈反饋積極，建議重點關注大客户產品發佈及量產推進情況，有望為板塊帶來重要催化。本體廠商可直接觸及終端，在價值鏈中佔據較高價值地位，當下機器人公司積極推動「大腦」、「小腦」、「本體」等多維度能力建設，積極探索在工業、商業等多場景落地應用，出貨量規模持續擴大；隨着機器人泛化水平提高，預計其落地場景將進一步擴大。物理AI是人工智能的下一波浪潮，機器人是AI最好的物理載體之一，產業發展趨勢明確。機器人板塊國內外預計催化不斷，建議聚焦優質環節。

4. 國盛證券：四季度政策密集期疊加厄爾尼諾，關注種業板塊

國盛證券研報表示，本周全國農技中心發佈了2026-2027年度全國重要農作物種子產供需形勢，全國主要農作物種子生產形勢總體平穩。目前玉米種子即將進入銷售季，四季度政策密集期疊加厄爾尼諾進入高發展期，板塊有望進一步催化，四季度重點關注種業板塊。

5. 中泰證券：科技行情已經進入右側啟動階段

中泰證券研報認為，科技行情已經進入右側啟動階段，進攻倉位繼續圍繞科技製造、中小市值和有色配置，能源安全用於對衝尾部風險。中期重點關注科創50、國產半導體設備、存儲、中證2000及微盤股指數。同時，有色與黃金仍具配置價值。節前建議保持科技倉位，油價實質性回落和外部流動性改善將進一步強化行情。主題方向，關注AI應用與端側。

6. 德邦證券：醫藥工業十五五規劃發佈重點支持創新葯械及產業鏈

德邦證券發佈研報稱，9月18日，工信部、國家發改委等十部門發佈醫藥工業「十五五」規劃。十五五頂層規劃有標誌性意義，代表國家對前沿創新和先進技術的支持；建議關注：1)具備FIC/BIC藥物研發能力和全球競爭力的創新葯企業，有研發能力的創新器械企業；2)受益於AI製藥技術發展和研發支出增加的科研上游企業；3)受益於新葯研發持續增加、國產替代的，具備國際化能力的CXO企業和科研上游企業。

7. 國金證券：歐洲海風管樁機制修復及拍賣高景氣並行，訂單有望迎來放量拐點

國金證券研報表示，歐洲海風管樁訂單偏弱，主因德國16.5GW存量項目受負補貼、尾流、併網延期等拖累而暫緩採購，非需求逆轉。拍賣機制正由低價轉向重交付：德國推差價合約+高保證金，法國AO10擬拍9.7-11.1GW（史上最大）並優化調價與來源規則。2026-27年歐計劃定標約39.4GW，儲備未縮。氣價上行強化能源安全，海風底層邏輯穩固，隨項目可融資性改善，管樁等供應鏈訂單有望未來幾個季度逐步放量。