【券商聚焦】興業證券維持荃信生物（02509）增持評級 指研發平臺持續兑現商業價值

金吾財訊 | 興業證券發佈研報指，荃信生物-B（02509）發佈2026年中期業績公告，2026H1實現收入4.24億元，同比增長105.4%；毛利3.71億元，同比增長109.1%，毛利率87.6%，同比提升1.6個百分點；淨利潤1.99億元，上年同期為淨虧損3093.3萬元；歸母淨利潤2.03億元；經調整淨利潤2.02億元。研發開支9822.5萬元，同比下降35.1%；經營活動現金淨流入2829.0萬元，上年同期淨流出9176.4萬元。截至2026年6月末，現金及現金等價物（含理財和定期存款）10.18億元。研報指出，公司研發平臺持續兑現商業價值，對外授權收入有望逐步形成常態化貢獻。QX027N、QX030N和QX031N三款長效雙抗已分別與Windward、Caldera和羅氏達成海外合作。2026H1授權協議收入3.79億元，佔收入89.3%，包括QX027N海外授權首付款及非現金股權對價、QX008N/QX031N里程碑款以及QX001S利潤分成4040萬元；研發服務收入3626.2萬元，QX001S供貨收入915.4萬元。2026H1新增CDMO訂單簽約金額超過1.7億元。

QX001S（樂信信®/樂捷寧®）為國內首個獲批的烏司奴單抗生物類似藥，已覆蓋成人及兒童斑塊狀銀屑病，並於2026年4月、5月獲批克羅恩病，產品由皮膚科延伸至消化科。2026H1合作方華東醫藥(000963.SZ)實現含税終端銷售額超過3億元，開具處方醫院超過2000家。QX002N用於強直性脊柱炎的NDA於2026年3月獲受理；QX005N結節性癢疹及特應性皮炎臨牀III期均達到主要終點，預計2026年內遞交NDA；QX004N銀屑病臨牀III期持續推進，同靶點進展國產前二；QX008N的COPD臨牀III期於2026年3月完成首例患者入組，同靶點進展國產首位。

長效雙抗方面，QX027N中國臨牀I期已完成健康受試者及中重度特應性皮炎受試者給藥，國內多適應症臨牀II期擬於2026H2啟動；QX030N澳大利亞健康受試者臨牀I期初步顯示血清半衰期超過40天、皮下注射生物利用度約80%；QX031N已於2026年3月在新西蘭完成臨牀I期首例受試者給藥，目前由羅氏推進后續研究；QX035N計劃2026H2遞交IND。

盈利預測與評級方面，研報預計公司2026-2028年EPS為1.22、0.85、0.13元，維持「增持」評級。

風險提示：產品研發及註冊進度不及預期、產品商業化不及預期、市場競爭加劇。