景順：資本市場面臨「扁平化」考驗 國際投資者低估中國政策與AI落地紅利

　　文/新浪財經香港站 王柳潞

　　在景順第四季度亞洲多元資產投資展望媒體分享會中，景順亞太區客户解決方案主管 Christopher Hamilton 對全球資本市場趨勢、宏觀風險以及資產配置策略進行了深入解析。他表示，過去十年股票與債券之間巨大的收益差距未來將大幅收窄，整體資產回報曲線呈現「扁平化」趨勢。

　　在此背景下，靜態的配置策略將不再適用，投資者需採取更具彈性與動態的跨資產配置思維，在尋求組合「韌性」的同時，積極挖掘具備結構性阿爾法優勢的區域市場與產業賽道。其中，中國內地市場憑藉獨特的生態環境與政策紅利，正展現出顯著的配置價值。

聚焦中國內地：AI生態、工業升級與政策紅利

　　在談及全球市場及亞洲佈局時，Christopher Hamilton對中國內地市場表達了樂觀態度，他認為，中國AI生態系統的核心優勢在於擁有龐大的國內經濟體系及領先的工業出口產能。中國應用和擴展AI技術的速度在全球範圍驚人，能極大地提升本土產業鏈效率、降低成本。相較於預測哪一家大語言模型能最終勝出，他更看好中國在AI硬件基礎設施、配套技術及大尺度應用能力方面的表現。

　　全球投資者在過去一段時間內有低估中國政策紅利與產業支持力度的傾向，從而錯失了諸多市場機會。對此，他認為，當前內地的政策傾斜明確，尤其集中在高科技、高端製造以及工業出口等領域。針對中國市場，他看好具備結構性順風紅利的科技、工業、通信及公用事業板塊，政策支持將為相關龍頭企業提供更加可預測的現金流前景。

　　另外，隨着去美元化與多元化儲備趨勢延續，投資者越來越傾向於將黃金等避險資產存儲於離本土更近的地區，香港及亞洲地區的黃金存儲與交易生態將持續受益於這一結構性轉變。

聚焦日韓：AI硬件重鎮與日元歸常態化

　　Christopher Hamilton針對日本、韓國在當前全球市場與AI浪潮中的獨特地位與貨幣趨勢時表示，日本經濟在經歷數十年變化后正迎來「歸常態化」進程，企業治理與運營效率顯著提升。隨着日本央行對通脹的態度轉變以及貨幣政策歸常態化，日元從中長期來看具備明確的升值潛力，對日元匯率及日本經濟長遠前景保持建設性態度。

　　同時，他認為，日本長期利率的抬升將創造強烈的資金虹吸效應，促使此前投資於美國國債的日本本土鉅額資本回流國內。這一過程可能會對美債收益率造成向上拉動的衝擊，甚至引發美方對交易波動的關注與貨幣互換等機制的維持。這也進一步印證了全球利率環境複雜化下，跨國資產配置需要更加靈活的「全組合思維」。

全球市場展望與風險提示

　　針對美股與AI泡沫質疑，Christopher Hamilton表示，儘管美股估值處於高位，但當前納斯達克100指數自ChatGPT發佈后的走勢呈現出「結構性健康增長」，與上世紀90年代末的「互聯網泡沫」存在本質區別，強勁的盈利增長正有效地消化高估值。

　　他預計，美聯儲短期內仍可能面臨通脹反覆的壓力，但中長期來看，伴隨美國財政赤字擴大及再工業化需求，美元指數長期可能呈現結構性下行趨勢；除日元外，新加坡元等亞太避險貨幣長遠來看同樣具備極高的穩定性與結構性優勢。