港股18A「余糧」大PK！（30家biotech現金儲備及業績情況）

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2026年半年報收官，又到了清點18A"余糧"的時候。

30家biotech（本次統計是港股-B的公司）里，29家披露了現金及現金等價物，加起來約266.8億元，平均9.2億——聽着還行。但中位數只有7.65億，説明平均數被少數幾家拉高了。真實分佈要難看得多：現金過20億的只有5家，不足5億的倒有10家，不足1億的有4家。最厚與最薄之間，差了近80倍。同一個板塊，活法完全不同。

20億+不差錢俱樂部

最上層20億俱樂部成員有5家，和鉑醫藥24.46億、康諾亞23.39億、映恩生物22.65億、瑞博生物22.42億、邁威生物22.26億。這5家合計約115.18億，佔29家總現金的45%左右。換句話説，在本文統計的29家披露現金的18A公司中，近一半現金集中在5家手里。

和鉑醫藥現金24.46億，排名第一，目前市值109億，2026年上半年營收8.34億，同比+20.90%，淨利潤4.42億，同比-9.54%，其中研發投入僅2.02億。這家公司在18A里屬於稀有品種——現金厚、已經盈利、研發還不怎麼燒錢。現金/研發約12.1年。當然這是靜態口徑，管線推進起來花錢速度會變，不可能真的一成不變。但至少眼下，它有慢慢試錯的資本。

模式上，和鉑走的是抗體平臺對外授權的路子，比如HBM9378授權給阿斯利康，拿里程碑付款和銷售分成。這條路的好處是收入不完全押在單一產品的銷售爬坡上，"研發—授權—盈利"能自己轉起來。18A里能連續盈利的公司不多，和鉑算一個，至少説明平臺型企業的造血能力不是句空話。

康諾亞23.39億排第二，也是榜單上市值最高的一家，215億。上半年營收6.17億，淨利潤12.17億，同比暴增1644%。但這個淨利潤得打個折看：里面約16.8億是一次性股權處置收益，不是主業掙的。真正值得看的是康悦達上半年賣了3.93億，同比增長132%，這説明它在本土的商業化體系已經搭起來了。對biotech來説，從「有產品」到「能賣動」，這一步比賬上現金更難跨。

映恩生物幾乎是一個極端。市值162.68億，上半年營收2.19億，同比-82.15%；淨虧損9.18億，是18A里虧得最多的；研發投入6.07億，也是最高的。

現金22.65億看着厚，但按6.07億的研發強度算，只夠燒3.7年，在這五家里，這是覆蓋年限最短的。映恩是ADC賽道的代表，管線值錢，但研發強度擺在那兒，光靠現有現金很難撐到產品全面兑現，后續大概率還得靠BD或者再融資續上。

10-20億的中堅力量

再往下看，現金超10億的有9家，除了上面5家，還有加科思14.6億、康寧傑瑞14.32億、科濟藥業14億、基石藥業13.95億、寶濟藥業10.42億。超5億的有19家，剛好佔29家披露公司的六成多。值得一提的康寧傑瑞2026年上半年現金儲備達14.32億元。公司KN026（HER2雙抗）國內獲批上市並完成首批商業化發貨，JSKN003（HER2雙抗ADC）多項臨牀3期順利推進中，公司商業化與出海共振，JSKN016（TROP2/HER3雙抗ADC）出海開啟了新周期。

加科思是這一層里業績最亮眼的公司。營收同比+1500.55%，淨利潤扭虧為盈到6.01億。

驅動因素很集中：2025年12月，它把泛KRAS抑制劑JAB-23E73授權給阿斯利康，1億美元首付款在2026年3月30日確認入賬。現金14.6億，研發只有0.92億，現金/研發約15.9年，靜態看是全板塊覆蓋年限最長的。

加科思的BD模式證明了一件事：18A公司不一定要靠融資續命，一筆高質量的授權，既能把現金池填上來，也能把當期利潤表做正。但話說回來，首付款是一次性的，后面的里程碑能不能按期兑現、臨牀數據能不能持續讀出，纔是關鍵，現在下結論或許還早。

「余糧警報」10億以下：現金緊，但未必沒牌

10億以下這一檔，是18A里最微妙的一層。

29家里，現金不足5億的有10家，合計約19.22億，平均1.92億。這個厚度容錯空間很小，靜態研發覆蓋很多撐不過兩年，有的甚至撐不過一年。但「錢少」和「沒戲」是兩回事，這一層的公司大多在聚焦細分賽道、等管線兑現，中間也有靠差異化佈局攢出機會的。

軒竹生物現金5.08億。上半年營收0.69億，同比+288%；淨利潤-0.75億，虧損收窄32%；研發0.28億，花得很剋制。它的核心產品（消化道、抗腫瘤）正處在商業化放量初期，營收增速遠超板塊平均。如果上市節奏能保持住，靠自身造血把現金流補上，是有可能的。

銀諾醫藥目前現金8.47億，營收0.78億，+38.57%，淨利潤-1.15億，虧損收窄5.72%，研發0.85億。它避開PD-1、ADC這些擠破頭的賽道，專攻代謝疾病。研發費用率不低，但對創新葯企來説，這個階段的錢本來就該這麼燒，關鍵是燒在哪個方向。

看18A的現金，光看"賬上有多少錢"意義不大，得看錢怎麼花、花得值不值。

現金是底牌，BD是呼吸機，融資是輸血。但歸根到底，市場給18A定價從來不只按賬上現金算——管線數據、BD進展、商業化能力、上市平臺的再融資通道，全都是變量。

2026年H1的18A，余糧邏輯已經從普漲轉向分化：頭部儲糧過冬，中間層有糧草也有硬仗，尾部現金緊平衡、更考驗節奏。分化不是終局。誰能用有限的余糧打出下一張牌，纔是接下來真正的看點。

參考資料：各企業官網、半年度報告及公開資料