【券商聚焦】申萬宏源：26年剩余時間基調偏向於震盪休整期

金吾財訊 | 申萬宏源研究稱，9月美聯儲加息符合預期，但沃什表態鷹派，后續加息進一步上行超預期。而市場演繹自有其規律，A股和美股科技股短期都演繹了反彈行情。該機構依然提示，眼前的反彈偏向於小級別，暫時找不到突破方向的階段仍將延續：1.9月下旬穩定資本市場預期窗口后，科技震盪調整波段可能延續。現階段，科技還不具備重建大波段上漲行情的條件，需耐心等待AI產業重大beta催化，ARR增長空間再打開，資本開支預期再上行，算力通脹預期捲土重來。GPT6催化是符合2025年以來經驗的催化劑，但已證明不足以驅動科技重新全面走強。2.海外資產配置環境仍偏向於承壓。高美債收益率背后的中期問題客觀存在（美國財政紀律偏弱，央行儲備資產分流，日本經濟循環脆弱性），但與中期問題相匹配的中期政策應對尚未出現。美聯儲加息不是中期問題的解，反而可能加劇中期風險擔憂。3.國內經濟26Q3相對26Q2邊際改善，但A股業績驗證可能是26Q2額外高增，26Q3顯著回落。同時，短期政策執行改善，但年底政策佈局還有待觀察，27年政治周期大年，歷史沒有明顯強刺激經驗。這樣的組合下，科技和非科技短期內，都還無法重建大波段行情的結構主線。26年剩余時間的基調偏向於震盪休整期。