歡創科技今起招股，引入比亞迪、中潤光學為基石，預計9月30日掛牌上市

歡創科技(06802.HK)發佈公告，公司擬全球發售1158.88萬股H股(視乎超額配股權行使與否而定)，其中，香港公開發售中初步提呈發售115.89萬股H股(可予重新分配)，佔全球發售項下初步可供認購發售股份總數約10.0%；國際發售中初步提呈發售1042.99萬股H股(可予重新分配及視乎超額配股權行使與否而定)，佔全球發售項下初步可供認購發售股份總數約90.0%；2026年9月22日至9月25日招股；發售價為每股發售股份58.85港元，每手買賣單位將為100股，中金公司及國信證券(香港)為聯席保薦人；預期H股將於2026年9月30日開始於聯交所買賣。

公司已訂立基石投資協議，據此，基石投資者已同意在若干條件的規限下按發售價認購或促使其指定實體認購可購入的有關數目發售股份，總金額約為1.10億港元。基於發售價58.85港元計算，基石投資者將予認購的發售股份總數將為186.92萬股發售股份。

基石投資者包括Golden Link Worldwide Limited(「Golden Link」，比亞迪(002594.SZ/01211.HK)的全資附屬公司)以及臺灣中潤光電股份有限公司(「臺灣中潤」,中潤光學(688307.SH)的全資附屬公司)。

作為全球新能源汽車龍頭，比亞迪在智能駕駛和機器人領域的供應鏈佈局正在加速，其對歡創科技的基石認購，體現了產業資本對掃地機器人核心傳感器賽道的戰略認可。中潤光學則是一家專注於精密光學鏡頭及模組的企業，與歡創科技在光學傳感領域存在天然的產業鏈協同。

歡創科技成立於2014年，核心產品是空間感知零部件，主要供應給掃地機器人，用於實現導航、建圖和避障功能。公司構建了智能空間感知體系，為掃地機器人提供算法及硬件，自成立以來累計出貨量超過3900萬台。2025年，公司激光雷達及線激光傳感器總出貨量分別超過1000萬台及500萬台。

公司的產品矩陣覆蓋三大技術路線：三角測距激光雷達感知範圍約0.15至8.0米，精度達毫米級，主要用於導航和建圖；dTOF激光雷達感知範圍延伸至約0.1至12.0米，模組尺寸更緊湊，抗強光干擾能力更強；線激光傳感器負責前向避障和沿牆行走，精度達亞毫米級，可在3.0至30.0釐米範圍內識別電線、鞋子等小型障礙物。

在技術底層，公司擁有自研亞毫米級空間數據處理芯片設計能力和核心空間感知算法能力，能夠通過可復現現實世界場景的海量仿真環境不斷完善解決方案。公司還提供應用於XR交互、工業檢測等領域的3D空間感知產品和測試產品，產品線已從掃地機器人延伸至割草機器人、泳池清潔機器人及人形機器人等新領域。

從財務數據來看，歡創科技正處於從「規模擴張」向「盈利改善」過渡的關鍵階段。

2023年至2025年，公司營收從3.32億元增長至4.33億元，再進一步增至6.14億元，三年複合增長率達35.9%，2025年單年增速達41.6%。2026年第一季度，營收繼續同比增長48.66%至1.96億元。

盈利端的轉折出現在2025年。2023年公司淨虧損88.3萬元，2024年虧損擴大至3137.5萬元，2025年實現淨利潤220.1萬元，首次扭虧為盈。2026年第一季度，淨利潤達775.7萬元，同比大幅增長。

盈利改善的核心驅動力來自產品結構優化。公司主力產品三角測距激光雷達的平均售價從2023年的68.6元/件降至2025年的43.3元/件，但新一代dTOF激光雷達和線激光傳感器的毛利率隨量產規模提升而顯著好轉。三角測距激光雷達毛利率從2024年的17.9%提升至2025年的18.6%，dTOF激光雷達從2024年的負32.8%改善至2025年的正7.0%，線激光傳感器從負6.1%改善至正13.6%，新產品已全面進入正向貢獻區間。

歡創科技在細分賽道中的市場地位，是其最核心的產業標籤。

根據灼識諮詢數據，按2024年出貨量計，公司在全球掃地機器人激光雷達市場的份額超過50%，全年出貨約800萬台，是該領域當之無愧的出貨量冠軍。按收入計，公司在全球掃地機器人空間感知解決方案領域的市場份額為17%，同樣位居第一。

在客户端，歡創科技已覆蓋掃地機器人行業前五大全球市場參與者，其中四家為其直接客户，合作年限在三至六年之間。五大掃地機器人品牌合計佔公司總收入的86%。公司已連續多年獲得主要客户的優秀供應商獎。但客户集中度也構成了顯著風險，來自最大單一客户的收入佔比達37.3%，前五大客户合計佔比超過85%。

歡創科技所處的掃地機器人賽道，正處於滲透率加速提升的窗口期。

當前約70%的掃地機器人使用激光雷達作為主要空間感知方案，激光雷達已成為行業主流技術路徑。但從滲透率來看，中國掃地機器人滲透率僅為每千戶42台，遠低於歐美市場的成熟水平，預計到2030年將提升至每千戶約94台。

隨着AI終端普及、智能家居生態擴張以及割草機器人、泳池清潔機器人等新品類加速滲透，空間感知零部件的需求將持續擴容。歡創科技已將產品應用從掃地機器人延伸至更廣泛的智能設備領域，其用於XR及工業檢測應用的產品已開始產生收入，並與行業領先客户完成了割草機器人、泳池清潔機器人及人形機器人的樣品交付及技術評估。

按發售價58.85港元計算，假設超額配股權未獲行使，全球發售所得款項淨額約6.154億港元。募資用途方面：約65%用於增強研發能力，強化核心技術及傳感器產品的研發；約25%用於提升製造能力；約10%用作營運資金及一般公司用途。

從募資投向來看，研發是絕對優先級。在空間感知技術從三角測距向dTOF、3D TOF演進，應用場景從掃地機器人向割草機器人、人形機器人擴展的產業背景下，持續的技術迭代能力決定了公司能否將當前的出貨量優勢轉化為長期的競爭壁壘。

毛利率偏低且長期承壓。儘管新產品毛利率在改善，但公司整體毛利率僅為16.5%左右，在硬件製造行業中處於較低水平。掃地機器人行業價格戰持續向上遊傳導，三角測距激光雷達平均售價從68.6元降至43.3元，價格壓力可能持續。

客户集中度居高不下。五大品牌客户收入佔比達86%，最大客户佔比超過37%。掃地機器人行業高度集中，前五大品牌合計佔據全球超過60%的市場份額，公司在享受頭部客户訂單的同時，也面臨着議價權受限和單一客户波動風險的現實。

競爭格局變化。部分掃地機器人廠商正在推進激光雷達自研項目，儘管短期內仍需依賴外部供應商的大規模量產能力，但中長期看，客户自研可能侵蝕第三方供應商的份額。

新應用場景的兑現節奏不確定。割草機器人、人形機器人等新領域的訂單目前仍處於意向階段，尚未形成量產訂單，商業化的時機和規模取決於客户測試結果及產品驗證進度。

從深圳南山的一家初創公司，到全球掃地機器人激光雷達出貨量第一的「隱形冠軍」，歡創科技用十余年時間將一枚指甲蓋大小的傳感器做到了年出貨千萬台的規模。

3900萬台累計出貨量、超50%的掃地機器人激光雷達市佔率、比亞迪與中潤光學的基石背書，這些數字勾勒出這家空間感知企業在掃地機器人產業鏈中的關鍵位置。

從今起招股到9月30日正式掛牌，歡創科技站在了一個更大的資本舞臺上，而資本市場對「賣鏟人」的定價，最終取決於它能否在掃地機器人之外找到下一個規模化的增長曲線。