美聯儲又一官員放鷹：可能需要更多加息來壓制通脹

2026-09-22 07:19

聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆薩萊姆（Alberto Musalem）表示，美國通脹壓力已經從能源和關税等供應端衝擊擴展至更廣泛的需求領域，美聯儲可能仍需進一步加息。他認為，與其等待通脹進一步固化后採取幅度更大的行動，更早、漸進地收緊政策造成的經濟擾動可能更小。

穆薩萊姆9月21日接受路透社採訪時表示，持續強勁的需求與反覆出現的供應衝擊都在推高通脹風險。如果貨幣政策不進一步形成約束，未來18個月通脹「大幅高於」2%目標的可能性，要高於回落至目標的可能性。

這番表態出現在美聯儲剛剛重啟加息之后。美聯儲9月16日一致決定將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%-4.00%，為三年多來首次加息。最新政策聲明繼續強調「通脹仍然偏高」，並刪除此前將近期通脹部分歸因於能源等領域「供應衝擊」的表述。

對穆薩萊姆而言，這種措辭變化對應着一個更重要的政策判斷：如果價格上漲已經不僅來自一次性的油價、關税或供應鏈衝擊，僅僅等待這些衝擊自然消退可能已經不足以讓通脹重新回到2%。

「通脹不是風險，它已經存在」

穆薩萊姆此次最明確的信號，是他不再把當前價格壓力視為一種尚未兑現的潛在風險。

「通脹不是風險，它已經存在。」他稱，即使剔除石油等供應因素，美國潛在通脹可能仍比美聯儲2%的目標高約1個百分點，而且走勢正在向不利方向發展。

美聯儲偏好的個人消費支出（PCE）價格指數7月同比上漲3.7%，明顯高於目標，也高於2025年4月2.3%的階段低點。美聯儲最新預測同樣顯示，2026年PCE通脹中值為3.7%，核心PCE為3.4%；整體通脹預計到2029年纔回到2%。

今年以來，美國面對的供應端壓力持續疊加。進口關税首先推高部分商品成本，隨后美以與伊朗戰爭推動全球能源和運輸成本上升，美國柴油價格近期已經創下歷史紀錄。

但穆薩萊姆特別指出，問題已經不限於石油。銅等工業商品價格同樣上漲，而人工智能數據中心、電網和相關基礎設施的大規模投資又形成新的原材料需求。

企業層面的反饋也讓他更加警惕。穆薩萊姆稱，聖路易斯聯儲轄區企業正在報告燃料、原材料、運輸、保險以及部分技能型勞動力成本明顯上漲，不少企業計劃進一步提高售價。

這意味着供應衝擊如果遇到足夠強勁的需求，企業就更容易把成本轉嫁給消費者，從一次性價格上漲演變成更持續的通脹。

更值得市場關注的是，穆薩萊姆認為目前3.75%-4.00%的政策利率仍處於「偏寬松」一側，而非已經進入明顯限制經濟活動的區域。

這與市場此前關於「美聯儲已經接近限制性利率」的判斷存在明顯差異。

穆薩萊姆沒有給出自己認為合適的終端利率，也拒絕預測美聯儲下一次具體會採取什麼行動。但他給出的原則相當清晰：如果需要繼續收緊，儘早進行小幅、漸進式加息，要好於等待通脹進一步惡化后再採取規模更大、更突然的行動。

最新點陣圖顯示，美聯儲官員對這一方向已經形成較明顯共識。18名提交經濟預測的決策者中，16人預計2026年底前至少還需要再加息25個基點。政策利率中值預計年底為4.1%，對應4.00%-4.25%的目標區間，並在2027年底仍維持在4.1%左右。

但金融市場的定價比美聯儲自己的預測更加激進。路透社數據顯示，投資者目前預計未來五次會議中還會出現大約三次25個基點加息，直到明年4月；對於10月會議是否立即再次加息，市場定價接近五五開。

美聯儲下一次政策會議定於10月27日至28日，之后將在12月8日至9日再次開會。

穆薩萊姆同時強調，進一步收緊貨幣政策並不意味着美聯儲需要主動製造就業惡化。

他認為當前勞動力市場大體處於充分就業狀態，供需也較為平衡，「勞動力市場不是通脹來源」，因此沒有必要通過大幅增加失業率來實現價格穩定。

這一區分很重要。

美國當前的政策難點並不是典型的「工資—物價螺旋」。就業仍然穩定，但消費、企業投資和AI相關資本開支保持較強韌性，使經濟總需求足以吸收企業不斷增加的成本。

美聯儲9月最新預測將2026年實際GDP增速從6月時的2.2%上調至2.3%，同時把失業率預測從4.3%下調至4.1%。也就是説，決策者一邊上調增長、下調失業率預期，一邊又將今年底政策利率預測從3.8%提高至4.1%。

這種組合反映了本輪政策轉向的核心：經濟並沒有因為此前的高利率明顯失速，反而仍保持較強增長，使美聯儲擁有繼續加息的空間。

如果接下來的物價和經濟數據繼續顯示需求強勁、企業仍能順利提價，市場圍繞「這輪加息是否只有一次」的討論可能會進一步轉向「美聯儲最終需要把利率提高到什麼水平」。