收盤跌逾9%！星環科技港股上市首日破發，A/H價差超六成，騰訊此前連續減持

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　　來源：上市之家

　　9月21日，星環信息科技（上海）股份有限公司（06727.HK）正式在港交所主板掛牌上市，實現「A+H」兩地上市。然而，新股未能延續此前認購階段的熱度，上市首日即告破發。

　　當日，星環科技H股以發行價49港元平開，開盤后快速震盪走弱，截至收盤，股價報44.5港元/股，跌幅9.18%，以收盤價計算市值約164億港元。

　　值得關注的是，星環科技上市首日即獲納入港股通標的名單，自9月21日起生效，實現「上市即入通」。然而，這一制度性利好並未對首日股價形成有效支撐。

　　星環科技此次全球發售1401.08萬股H股，獨家保薦人為國泰海通/海通國際，發行定價49港元/股，取此前公佈的定價區間（49—61港元）下限，募資總額約6.87億港元，扣除發行費用后募資淨額約6.29億港元。

　　認購階段，公司香港公開發售部分獲得約73.86倍認購，國際發售部分認購倍數則僅為1.42倍。在暗盤交易中，該股已跌破發行價，暗盤低見46.8港元。此次IPO僅引入兩名基石投資者——浪潮信息旗下Electronic Channel和洛陽國資委旗下洛陽科創集團，合計獲配150.65萬股，佔全球發售股份總數的10.75%。

　　星環科技於2022年10月在上交所科創板上市，此次港股上市后形成「A+H」股格局。截至9月21日收盤，星環科技A股報111.95元，H股發行價摺合人民幣約41.83元，港股較A股折價約63%。

　　有市場觀察人士指出，同一家公司的港股定價與A股市價通常存在20%以上的價差，但在今年諸多「A+H」新股中，超過60%的折價十分罕見，反映出兩地市場對AI板塊及高風險公司的投資情緒存在明顯差異。

　　從基本面來看，星環科技近年來營收呈現波動態勢。招股書數據顯示，2023年、2024年、2025年公司營收分別為4.91億元、3.71億元、4.47億元，三年累計虧損約8.79億元。2026年上半年，公司營收1.74億元，同比增長13.83%；淨虧損1.13億元，較上年同期有所收窄。

　　毛利率方面，公司主業維持在較高水平，2026年上半年毛利率約47.4%。但營收體量難以覆蓋龐大的銷售、研發和行政支出，導致連年虧損。經營性現金流方面，2023年至2025年經營活動現金流量淨額分別為-3.65億元、-3.27億元和-1.10億元，持續處於淨流出狀態。截至2026年上半年，公司經營活動現金流淨額為-1.56億元，期末現金余額約1.51億元。

　　上市前夕，多項事件引發市場關注。據軍隊採購網公告，星環科技因在相關採購活動中涉嫌「圍標串標」，自2026年5月9日起被暫停參加全軍物資工程服務採購活動資格。

　　股東變動方面，騰訊在星環科技遞表港交所前后連續減持。2025年2月至2026年7月，騰訊三次減持所持股份，減持數量分別為125.93萬股、171.86萬股和121.14萬股，套現金額分別約7116萬元、1.02億元和1.54億元。減持后，騰訊持股比例由8.77%降至5.29%。

　　此外，據央廣財經報道，星環科技去年以來實施了多輪裁員計劃，裁員比例約為10%—20%。公司對此迴應稱，「持續通過組織架構優化、成本精細化管理和現金流管控等舉措，提升運營效率與風險抵禦能力」。截至2026年上半年末，公司員工人數已由2023年底的1193人降至約944人。

　　上市當日，星環科技創始人、董事長兼總經理孫元浩在上市儀式上表示，AI基礎設施需求強勁，公司預計在三年內實現扭虧。星環科技目前按2025年收入計在中國AI基礎設施軟件市場排名第五，市佔率約2.7%，是前五名中唯一的獨立服務供應商。